本文来自方正证券研究所于2023年3月2日发布的报告《北上资金2月流入放缓，加食饮计算机，减新能源银行》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：
燕翔， S1220521120004；
许茹纯，S1220522010006；
朱成成，S1220522010005；
金晗, S1220522090002；
联系人：沈重衡。
核心结论
综合来看，北上资金2月份仍在持续净流入，但流入规模有所放缓。从持股市值的板块分布上看，2月陆股通持股市值在主板和创业板双双减少。从陆股通持仓占比的变化角度来看，2月份主板占比小幅回升，创业板占比小幅下降。从外资定价权看，2月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，2月份外资加仓食品饮料、计算机、机械设备、化工和钢铁等行业，减仓电气设备、银行、有色金属和医药生物等行业。集中度上看，2月份陆股通行业集中度和个股集中度均小幅下降。
正如我们此前报告中提到， 2018以来北上资金20日累计净流入指标均值回归的特征较为显著，此前外资短期快速流入导致该指标在1月底达到历史高位，因此我们判断外资流入短期存在放缓的可能。而当前来看一方面该指标已经如期回落至历史中枢水平附近，另一方面近期国内公布的高频数据显示经济复苏正在途中，A股上市公司基本面状况也有望同步改善，因此我们认为北上资金后续流入依然存在空间。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
报告正文
1 北上资金流动情况与持股规模
北上资金2月份持续净流入，但流入规模有所放缓。截至2月28日，陆股通当月累计净流入92.6亿元，其中沪股通当月累计净流入89.1亿元，深股通当月累计净流入3.5亿元。正如我们此前报告中提到， 2018以来北上资金20日累计净流入指标均值回归的特征较为显著，此前外资短期快速流入导致该指标在1月底达到历史高位，因此我们判断外资流入短期存在放缓的可能。而当前来看一方面该指标已经如期回落至历史中枢水平附近，另一方面近期国内公布的高频数据显示经济复苏正在途中，A股上市公司基本面状况也有望同步改善，因此我们认为北上资金后续流入依然存在空间。
2月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅下降。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截至2023年2月28日，陆股通持股市值为2.39万亿元，相比1月减少434亿元，占A股流通市值为3.5%，环比小幅下降0.1%。
2 陆股通持股板块分析
从持股市值的板块分布上看，2月陆股通持股市值在主板和创业板双双减少，且相较于1月而言，主板持股市值和创业板持股市值的环比增速均由正转负。具体来看，截至2月28日，主板持股市值为20042亿元，环比下降1.4%；创业板持股市值3820亿元，环比下降3.9%。
从陆股通持仓占比的变化角度来看，2月份主板占比小幅回升，创业板占比小幅下降。具体而言，截至今年2月28日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占84.0%，较上月回升0.3%；创业板持股市值占16.0%，较上月下降0.3%。
3 陆股通持股行业分析
3.1 从持股市值占A股行业市值比看外资定价权
3.1.1一级行业定价权
从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，2月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。截至2月28日，陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料和建筑材料，占比分别为11.2%、8.0%、6.8%、5.8%和4.0%。也就是说，外资对于上述板块仍具有很高的定价权。此外医药生物、有色金属、计算机等行业也是外资占比较大的行业。
如果看外资定价权的变化情况，2月份申万28个一级行业中有9个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比1月底有所提升，其中钢铁、传媒、建筑材料、轻工制造和建筑装饰等行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，钢铁行业中的陆股通占比提升了0.27个百分点，增幅最大；传媒、建筑材料、轻工制造和建筑装饰行业中的陆股通占比分别提升了0.05、0.04、0.04和0.04个百分点。而家用电器行业的陆股通占比下降了0.35个百分点，综合、农林牧渔和有色金属这三个行业陆股通占比分别下降了0.24、0.17和0.15个百分点，降幅同样居前。
与去年四季度末（2022年12月底）相比，休闲服务、钢铁和非银金融等行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，休闲服务行业中的陆股通占比提升了约0.61个百分点，增幅最大；钢铁和非银金融行业中的陆股通占比均提升了0.47个百分点；而综合行业的陆股通占比下降了0.24个百分点，降幅最大；家用电器和农林牧渔行业的陆股通占比分别下降了0.19和0.18个百分点，降幅同样较为居前。
3.1.2二级行业定价权
从二级行业来看，白色家电、电气自动化设备、旅游综合等细分行业中，陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至2月28日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、电气自动化设备、旅游综合、营销传播和食品加工，占比分别为12.2%、10.9%、10.3%、7.6%和6.9%。陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是其他轻工制造、餐饮、农业综合、渔业和园林工程。
与上个月（1月底）相比，二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例提升较多，其中通信运营、酒店、光学光电子、工业金属和运输设备等二级行业占比提升最多。具体来看，通信运营、酒店、光学光电子、工业金属和运输设备占比分别上升0.37%、0.33%、0.30%、0.29%和0.29%；而农产品加工、稀有金属、白色家电和黄金的陆股通持股市值占比分别下滑0.56%、0.44%、0.32%、0.30%。
与去年四季度末（2022年12月底）相比，工业金属、保险和酒店三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，工业金属行业中的陆股通占比提升了约1.03个百分点，增幅最大；保险行业中的陆股通占比提升了约0.86个百分点，酒店行业中的陆股通占比提升了约0.83个百分点，提升幅度次之；而农产品加工、铁路运输和房屋建设的陆股通占比则分别下降0.71、0.57和0.37个百分点，降幅居前。
3.2 从各行业持仓占比看外资行业配置
3.2.1一级行业配置
在一级行业配置上，外资依然偏好于配置食品饮料、电气设备和医药生物行业，2月份食品饮料行业占据陆股通持仓榜首。食品饮料、医药生物行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（14.9%）、电气设备（13.4%）、医药生物（8.6%）、银行（7.1%）、化工（6.1%）。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比50.1%。而纺织服装行业持股比例仅为0.1%，商业贸易和综合行业持股比例分别为0.2%和0.3%，在所有行业中配置比例相对靠后。
从持仓占比的变化角度看，2月份外资加仓食品饮料、计算机、机械设备、化工和钢铁等行业，减仓电气设备、银行、有色金属和医药生物等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于食品饮料、计算机、机械设备、化工和钢铁等行业进行了加仓，分别增加0.32、0.24、0.20、0.16和0.14个百分点；对于电气设备、银行、有色金属和医药生物等行业进行了减仓，分别减少0.65、0.34、0.16和0.14个百分点。
从持股市值的变化角度看，2月份12个一级行业陆股通持股市值环比增加，其中钢铁、通信和轻工制造等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而国防军工、农林牧渔、电气设备等行业持股市值环比减少。具体来看，排名靠前的钢铁、通信和轻工制造行业陆股通持股市值环比增幅分别为15.1%、8.1%和7.7%。而国防军工、农林牧渔、电气设备行业陆股通持股市值环比分别减少8.2%、7.2%和6.3%。
行业集中度方面，与上月相比，2月份陆股通持仓行业CR3、CR6、CR10集体下降。具体来看，截至2月28日，陆股通持仓行业CR3、CR6和CR10分别为36.9%、56.1%和74.2%，较上月分别下降0.5%、0.6%和0.7%。
3.2.2二级行业配置
在二级行业配置上，2月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、电源设备、银行、白色家电和化学制品行业，仍属新能源、大消费、金融类的细分行业，持股比例分别为11.4%、9.4%、7.1%、6.0%和4.4%。
从持仓占比的变化角度看，2月份申万104个二级细分行业中54个行业陆股通持仓占比上涨，其中饮料制造、电气自动化设备和计算机应用等行业加仓幅度较大，而电源设备、银行和稀有金属等行业大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为饮料制造、电气自动化设备、计算机应用、光学光电子和钢铁，环比增幅分别为0.30、0.18、0.17、0.15和0.14个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为电源设备、银行、稀有金属、证券和汽车整车，分别下降0.78、0.34、0.22、0.14和0.13个百分点。
从持股市值的环比变化角度看，2月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化下降略多，其中公交、汽车服务和计算机设备等行业持股市值增幅居前，而航空装备、农产品加工和稀有金属等行业持股市值降幅靠前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是公交、汽车服务、计算机设备、运输设备和光学光电子行业，环比增幅分别为93%、62%、33%、26%和22%。而航空装备、农产品加工、稀有金属、塑料和汽车整车等行业持股市值环比降幅居前，持股市值环比分别下降21%、20%、16%、14%和11%。
4 陆股通重仓个股分析
个股方面，2月份陆股通前二十大重仓股中持仓市值减少居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。具体看，陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（1644亿元）、宁德时代（857亿元）、美的集团（724亿元）、招商银行（625亿元）、隆基绿能（544亿元）、五粮液（519亿元）、迈瑞医疗（470亿元）、中国中免（454亿元）、中国平安（450亿元）、汇川技术（430亿元）、长江电力（346亿元）、伊利股份（341亿元）、万华化学（304亿元）、国电南瑞（294亿元）、海天味业（270亿元）、格力电器（255亿元）、东方财富（244亿元）、紫金矿业（226亿元）、海尔智家（198亿元）、比亚迪（198亿元）。
个股集中度方面，2月份陆股通持仓前五、前十、前二十和前五十集中度均小幅下降。具体来看，2月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为18.4%、28.2%、39.4%和55.5%，较上月分别下降了0.6、0.6、0.5和0.6个百分点。
截至2023年2月28日，当月陆股通成交前20大活跃个股中，宁德时代净买入额最高，净买入达62.0亿元，比亚迪净卖出额最高，净卖出额达14.4亿元。