《中国经济周刊》 首席评论员 钮文新

无论如何，货币政策必须对实现中国经济目标发挥关键作用。中国经济目标是什么？中央经济工作会议告诉我们：从长期的角度，就是要“加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强”，最终实现中国式现代化；从短期的角度，就是要克服“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”等重点问题。为此，我们必须“努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性”。

作为正宗的需求性政策，货币政策不仅要大力扶持和培育国内有效需求，而且应当以“稳健”的确定性姿态，对冲各种不确定因素。尤其值得注意的是：我们需要真实的货币宽松，而绝不是“明松暗紧”。为此，我们应当彻底改革货币政策方式，从“单一利率调节”转向“量价两条腿走路”，尤其是尽快释放长期基础货币，压低货币乘数，促进金融市场“长期资本形成”，这是金融供给侧结构性改革的关键，更是当务之急。

为什么要改变“单一利率调节”的货币政策方式？因为是它促成了金融短期化。站在实体经济角度，不断推动金融短期化的货币政策，实际是“明松暗紧”的货币政策，因为它所促成的是偏离实体经济需求的金融市场；站在国家经济角度，“明松暗紧”的货币政策长期压制经济增长，以致经济下行压力越来越大；站在金融市场角度，金融短期化必然导致“流动性陷阱”，因为过短的信贷实体企业不要，而不能推动实体企业创新的金融企业也不需要。换句话说，短期流动性再充裕，也不会诱发企业需求。

解决方案是什么？中央银行必须坚决实施货币供给侧结构性改革，彻底地摒弃导致金融短期化——“明松暗紧”的货币金融技术，为实体经济提供真实的、长期资本流动性充裕的货币政策环境。

回答标题提出的问题：中国股市也恰恰需要这样的货币政策环境。两个方面：第一，能够提供大量“长期资本流动性”的货币政策环境；第二，能够带给市场清晰明确、持续稳定且积极向上的货币政策预期。

有人认为，中国股市问题，主要还是股市自身的制度问题。但我们必须意识到：“长期资本流动性不足”和“股市自身制度错误”是中国股市两大问题。所以我们必须防止顾此失彼的改革。我们必须看到：对股市而言，钱不是万能的，但没钱确实是万万不能的；进一步而言，只有短钱而没有长钱，必定导致股市风险巨大且定价功能打折扣。因为，资本定价必须依托资本流动性，而不是货币流动性。货币流动性之于股票市场，快进快出是其基本特征，它必然导致股市大起大落。

（本文刊发于《中国经济周刊》2024年第1期）