尊敬的各位用户老爷们大家好，我是好买基金的产品经理-挣钱同学。2月上旬，好买基金全新的指数估值工具将与大家见面了。相较于市场上的其他指数工具数据，我们准备了一些特殊的功能。本次文章我想与大家交流一下背后的设计思路，聊一聊我们为大家准备了怎么样的全新的指数工具，也聊一聊本产品汪对于指数PE/PB估值这一个工具在投资上的个人理解及运用。
一、天天听大家说低估买高估卖，那么指数估值到底有用吗？
PE市盈率：指的是某个指数中所有成分股的市值与盈利能力的比值，具体公式为股票市值除以最近一个年度的总盈利，其中总盈利的统计范围有TTM（最近十二个月滚动计算），还有静态市盈率（取上一年度的总盈利）。本次指数工具使用的是PE-TTM算法，滞后性更小。
PB市净率：指的是某个指数中所有成分股的市值与公司净资产的比值，具体公式为股票市值除以最新财报披露的净资产。
从数据的定义我们不难看出，PE市盈率本身反映的是历史上股价相较于盈利能力的计算结论，以锚定盈利能力的角度来衡量股价的高低；同理，市净率本身反映的是股价相较于公司净资产的计算结论，以锚定公司净资产的维度来衡量股价的高低。无论是PE或者PB，两者都在寻找到一个基准锚定之后，从而来对股价的高和低进行评价。
了解了定义后，我们不难发现，这两个数据虽然能够一定程度上衡量股价当前所处位置的高和低。但在使用的过程中，由于对于收益或者净资产进行了锚定，真正在投资应用中存在一定的局限性。以专业的视角来看：
1、盈利情况不稳定的行业，并不适合使用PE市盈率。例如周期性行业，钢铁、煤炭等；最近几年遭遇寒冬的地产、教育等等。这些行业的盈利受到大经济周期的影响比较大，会呈现出一定程度的波动性，甚至在某些时间段出现亏损。这种时候，用PB市净率，根据公司的净资产来衡量当前公司股票市值的高低，可能是比较合适的做法。
2、在盈利增速较快的成长型行业，PE数据也存在一定的滞后性。当越来越多的投资者发现成长企业的潜力并进行投资时，会带来市值的扩张，从而使得股价先行上涨，导致PE数据偏高。而当企业财报披露，盈利能力得到了验证的同时，PE数值也会回到一个相对合理的水平【比如最近两年火热的新能源】
3、警惕“低估值陷阱”。估值处于历史低位，也不一定意味着出现了好的投资机会。例如，公司所处的行业发展出现瓶颈，利润预期下降，此时股票市值可能会提前走低，但这样的行业整体贝塔收益下滑，并不具备投资布局的价值。或者，某些公司的非主要营收项目盈利较大，引起净利润畸高，也会导致PE市盈率提前走低，这种“不务正业”也是我们需要警惕的。
4、对于指数来说，随着成份股和覆盖行业的周期变化，高估与低估区间也会相应改变。例如银行指数的PB很难回到2018年房地产周期的高点，上证50指数的PE也很难回到2007年大牛市的高点。此时，若将估值所处的百分位通过时间点滚动的形式绘制，能够较好地了解整个行业的发展脉络，这也是本期我们为大家带来的特色功能之一。举例，下图为中证国防军工指数近5年的PB走势图，图上的红色区域代表高估时段。可以看出，国防军工近几年的高估时段有较大扩张，也即行业整体的估值水平同向下移，略有衰退趋势。
刚刚我们了解了PE市盈率以及PB市净率的定义。接下来我们来介绍本次具体的特色功能。先来说说滚动分位，目前市面上评价某个指数的PE估值是高还是低时，都使用了百分位排序的方法，把一个指数的某一个时间区间内的每个日期的PE或者PB值从高到低排好，然后看当前指数所处的估值百分比是高还是低，来评价某个指数的内在价值是被高估或者低估。
这种计算方法在实时查看当天的数据时是没有问题的；但在回看历史某一天的高估或者低估情况时，市面上的其他指数工具在设计上却存在了逻辑上的缺陷（图一）：
三、特色功能-指数低估or高估收益率回测
基于上述表述的滚动百分位数据，我们为大家回测出了每个指数在低估、中估、高估区间时，分别持有6个月、1年、3年的收益表现。同时也在下方为大家统计出了不同区间的正收益概率。简单来说，使用起来可以通过以下规则进行判断
1.当指数的收益散点呈现越趋近于从左上到右下角的分布时，这个指数使用估值百分位的数据来指导交易的成功率就越高。图一为沪深300近5年中持有1年的收益分布（有效性较高）
2.当指数持有的收益和高估低估没有呈现明显的分布关系时，代表此指数用估值百分位来指导投资的有效性不明显。图二为新能源指数近5年中持有1年的收益分布（有效性不明显）
四、其他功能-相关基金、指数概述、指数成分股等
我们还为大家准备了关于指数的相关基金，分为被动指数、指数增强、主动型基金等；同时也可以查看指数的基本情况，了解指数的设立的背景等等。同时也有指数的成分股及权重，当前所持仓的行业分布等等。各位用户老爷可以按照页面提供的信息进行查看。
以上就是我们产品汪的全部内容了，欢迎您再适用新的指数工具后给到我们反馈，您的每个声音我们都会认真聆听。
还是再向大家强调一下我们的反馈渠道，欢迎随时和我们进行交流！~
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