面对不确定的内部和外部环境，中国经济的动力在哪里？5月22日晚7点，“人文清华”讲坛，清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩发表演讲《中国经济，从“新”出发》，指出创新已成为促进中国经济发展的第一推动力，并结合谷歌、阿里、小米等企业的创新经验，强调企业风险投资（CVC）是企业战略布局、提升创新能力的重要抓手，在中国仍有很大的发展空间。为保持创新的可持续性，他同时呼吁宏观政策在注重连续性和针对性时还要注意保持稳定性。
线上线下约320万观众跟随田轩教授了解了如何从微观、中观、宏观层面激励创新。
田轩教授指出当前世界格局动荡，中美竞争愈演愈烈，中国如何保持发展，任重而道远。
2022年中国的人均GDP是1.27万美元，按照中国2035年远景目标，2035年人均GDP要达到中等发达国家水平，约为2.45万美元，为实现这个目标，未来13年，我们的GDP年均增速需为5.1%。但经济学家的测算显示，如果按现有发展模式，未来13年的年均潜在增速仅为4.3%左右。因此田轩教授指出，未来要真正实现年均5.1%的增速，需转变发展模式，而创新是促进中国经济转型并提速发展的第一推动力。
虽然从2015年开始，中国的专利授权数已位居全球第一，但芯片等核心技术依然被卡脖子，总体创新质量还需要大大提高。企业是创新的主体，创新面临周期长、不确定性大、失败率高的特点。传统的绩效合约、严格监督、银行等传统金融机构等，已不适合创新企业的发展。需要用新的方式激励创新。田轩教授从微观、中观、宏观三个层面深刻剖析了如何激励创新。
在微观层面，风险投资已成为创新企业的重要融资途径。田轩教授指出，与传统风险投资（IVC）相比，企业风险投资在激励创新上更有效。
企业风险投资隶属于非金融企业下属的投资部门，资金来源于母公司，因此期限更长、资金更充足；它的第一目的在于为母公司带来新的技术或增长点，从战略层面提高母公司的竞争优势，其次才是兼顾财务回报，因此对创新企业成长更有耐心。比如小米的核心业务是手机，但是投资了耳机、自拍杆等很多周边产品小公司，目的是帮助其手机产品提高竞争优势。而传统风投基金以最大化财务回报为首要目标，相对来说更急功近利。
企业风险投资中，母公司与被投公司在技术纽带与行业资源上更紧密地联系在一起，使得母公司能更好地培育被投公司的技术创新，同时二者也能共享与创新项目相关的信息。
企业风险投资与传统风险投资采取的薪酬激励机制也不同。传统情况下是有限合伙制，薪酬与投资业绩高度相关；而企业风险投资几乎不要求员工跟投，也不允许管理团队自愿跟投。这使得企业风险投资基金管理团队对于创新失败有更高的容忍度。
企业转型是应对市场变化的必须生存之道。相对于并购重组，企业风险投资也更有利于企业转型，并购重组最难的是重组，两个机构的文化基因如果不同，很难融合。而企业风险投资可以在小微公司发展初期为其植入母公司文化基因，这样在后期融合时就相对顺利。
在创新中，组织资本和人力资本，哪个更重要？田轩教授表示他的研究显示在创新企业中，人力资本对创新的作用是组织资本的6倍，所以，在创新企业中人才更重要。
综合各项研究，田轩教授指出企业风险投资已经成为企业战略布局、提升创新能力的重要抓手。中国的企业风险投资起步较晚，近年发展较快，2022年，国内已披露的企业风险投资总额为0.34万亿元人民币。但2023年第一季度A股上市公司资产总计为38.87万亿元人民币，相比之下，企业风险投资总额不到其总资产的1%，因此未来仍有很大的发展空间。
在中观层面的金融市场，田轩教授表示，“不太积极”的二级市场更有利于企业长期创新。传统观点认为，股票流动性越高，企业的创新性越高。但田轩教授的研究发现股票流动性太高会阻滞企业创新，第一，股票流动性太高，可能会吸引“门口野蛮人”敌意收购争夺公司控制权，影响公司稳定运行。第二，股票流动性太高会吸引只专注短期业绩、快速买进卖出的机构、投资人，他们会给企业造成短期业绩压力，不利于公司深耕创新着眼长期发展。
此外，田轩教授以宝能与万科之争为例，指出对于万科这样的传统企业，“门口的野蛮人”的敌意收购是企业外部治理的重要机制，可以倒逼公司做好内部治理，但对于创新企业，敌意收购会带来干扰。因此公司需要制定强有力的反敌意收购条款，谷歌同股不同权的双层股权结构就是有效的反敌意收购条款之一。当年阿里就是因为香港不同意双层股权结构而选择了在美国上市，阿里远走美国，促使港股意识到要为创新企业改变规则，2018年，小米成为港股修改规则后，首家在港股上市的同股不同权的创业公司。研究数据显示，反敌意收购条款对创新有很好的促进作用。
“不太积极”的二级市场还包括耐心的机构投资者、不太多的分析师追踪和不太频繁的信息披露，这些都有利于创新。
在宏观层面，田轩教授指出通过对43个国家的研究，发现政策究竟是偏保守一点还是偏激进一点，对创新影响不大，因为企业家会调整自己来适应政策，对创新影响比较大的是政策稳定性。因为政策的不稳定会在很大程度上影响投资者、企业家的长期投资意愿，而创新周期又很长，因此政策稳定预期对创新生态系统至关重要。
演讲的最后，田轩教授表示创新始于科技，成于资本，在这条关于创新的永恒规则里，技术创新先于资本，顺序不可颠倒。让金融回归工具的本质、坚守服务实体经济的天职，注重基础性、原创性的创新，对国家的发展才会更有帮助。
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