壬寅年戊申月丙辰日。老黄历说这一天宜交易祈福，忌出行栽种。
商品异象显现依旧；遂作此文，创一系列，取名为“商品异象怪谈”。
今天的主角是PTA、EB，本次异象怪谈仅作为一次复盘。
一、异象
2022/08/31，09合约即将进入交割月。临近交割，预期即将归零，一切重回现实。无论此前预期如何炒作，或是现实如何沉沦，都将褪去；此前交易员的怀疑变成了现实落地，一切都会不复存在，唯有回归永恒。
此时也是观测所有到期品种基本面到底如何的绝佳时机。这一点我们在此前的文章中屡屡提过，千万别错过了这一次了解所有品种的机会。我们可以通过今天所有商品的表现，找出基本面的王者与弱鸡，并在今后的跟踪中提供思路。今天的主角是PTA及EB。
先汇总看图，PTA及EB的9/1价差如下：
（图片来源：博易大师）
我们能通过价差了解很多东西，尤其是在趋势跟踪以及识别风险上。由于价差可以过滤一些无序的波动，对趋势的跟踪具有较强的稳定性；同时在特殊时期的价差是可预测的，尤其是在即将到期或者事件的起爆点之时。这一点我们在此前的文章中也提及，
详见：商品期货的价差交易法
我们首先来看PTA的价差，PTA的9/1价差于07/19见底，价差接近0，随后扶摇直上直至当前（08/31）的约700。期货价格方面，自从加息及衰退预期过后，PTA价格于07/15见底，后经历一次大幅度回撤后价格缓慢爬升，两者走势图如下：
（图片来源：博易大师）
当然，今天的主角并不是对价差的历史性回顾，这个大家可以根据自己的需求去做针对性的复盘。我们今天的需要去考究的是9/1价差自8月以来一路走高的必然性问题。这个问题是可以运用当下的情景进行跟踪和预判的，也就是说，这类情况在我们未来的交易中存在着必然的交易机会。原因在于既是价差的跟踪，过滤了不少粗糙的噪音；又结合了特殊的时间点，使得这种看似不正常的情况成为了一种必然。
同样的，我们分析EB，其走势图十分类似。
（图片来源：博易大师）
EB正套曲线的拉升时间之短，速度之迅超出大部分人的遇见。可以形象地说，EB的9/1正套收益率甚至比肩于09或者01的单边策略。这更加说明EB的期限矛盾之突出，也说明了在这个特殊的情形下，期现的暴力性回归。
二、怪谈
无论是PTA还是EB，这两者在本质上是一样的。
（1）PTA
都是期现回归范畴，此前我们也研究过。在条件允许的情况下（时量价，对应天时地利人和），如果某一商品迟迟不进行期现回归，那么将在到期前的某一时点进行“暴力性”的期限回归。我们有很多案例可以说明这一点，恰巧今天我们又多了一个案例，尤其是EB。客观地讲，PTA属于温和性的回归，是可预见且可参与的；原因在于PTA这个品种盘子够大，品种信息相对透明，也就能够传递更有效且更真实的基本面信息；而EB则属于消息传递相对闭塞类型的品种，品种信息相对不透明，这是某一些小品种的通病。所以我们能经常看到一些富有戏剧性的行情，某一类小品种在某一特殊的时间大涨大跌，实际上很大程度上都属于“暴力性”的期现回归。
详情参阅：期现回归的研究与运用
我们逐一分析，先看PTA。了解品种先了解其基本面情况，由于是期现回归的行情，我们首先去了解现货端。我们选取了现货公司对外的PTA报价，如下所示：
（图片来源：宗迹数据https://zongji.com.cn/）
PTA的现货价格在大跌后现货价格开始企稳，也逐步攀爬拉升。当然这只是表现形式，因为商品的价格是综合了各项因子，且对各项因子赋予不同的权重，在某一时期权重有所不同。用数学的语言描述：商品价格=F(X)=f(αa+βb+γc+δd+……)，其中abcd….是因子，αβγδ….是权重。所以我们看到的都只是表象，内核我们无法肉眼观测，只能通过归纳演绎。所以我们会看到商品市场上在不同的时期总是有着不一样的故事，正是因为该因子的权重在这个时间大幅度提高。
我们根据此类数据整理核算09PTA的基差情况，如下图：
（图片来源：宗迹数据https://zongji.com.cn/）
基差的必然性收敛叠加现货价格的稳定，这使得期货价格不得不同步的移动，尤其是近月合约的价格。这也是9/1正套的收益来源，因为09已经是准现货了，也正是如此，9/1价差才能拉到这么大。同时，我们拉开现货价格和09PTA的价格一对比，价格已经大差不差，基差也已经收敛的差不多。
最后我们继续观察PTA的仓单情况，其统计结果如下：
（图片来源：宗迹数据https://zongji.com.cn/）
PTA的仓单数量依旧是近些年的新低，低仓单数量的压力使得现货价格相对坚挺。同样的，仓单数据搭配库存数据则更为明显，如下图：
关于仓单及库存的更多内容，
参阅：商品期货的仓单研究
（图片来源：宗迹数据https://zongji.com.cn/）
在PTA在疫情纪元第一年时，进入了快速的累库周期，盘整了一年后正式进入了去库周期；在如今的疫情纪元第三年中依旧处于去库周期。在这个去库周期中，价格跟随着原油的同时也保持坚挺。所以这个阶段下的库存量以及库存天数和仓单都是递减的，商品的期限结构也始终保持着Back.
这一点可以参考我们的此前文章：
所以在这种情况下。我们便能从远到近，从大到小都可以判断出PTA2209的收尾不会太普通。由近及远的说，现货及09合约的基差走向收敛，且为09合约向现货端靠近；同时配备了低库存数量和低库存天数，仓单数量较低且临近注销日。现货多头可以说无所畏惧。
这也就导致了PTA在这个时点下不可避免的成为了现货多头的队友，同时成为现货多头队友的还有PTA09/01正套。
（1）EB
EB是快节奏的PTA，其原理及内核和PTA如出一辙，在此便不赘述。我们直接上图以供大家分析：
（图片来源：宗迹数据https://zongji.com.cn/）
回到我们最一开始所分析的。PTA与EB实际上是同一个类型，但为什么还有差别？其原因在于PTA其实是资金沉淀较大的品种，所以类似于EB这种最后几天暴力回归走正套的行情通常是不会遇见的。只有在容量相对较小的品种上，才容易出现这种富有戏剧性的行情。因为在商品交易市场上，交易本身不直接产生价值，一方的收益就来源于另一方的亏损。大品种间资本往往不好做局，多数是顺应品种趋势来收割不懂情况的散户，所以大资金对库存周期、期限结构、库存仓单、基差研究、期现回归等等内容远比市场上的大部分参与者精通。反而消息传递相对闭塞类型的品种，通常见到价差的忽涨忽落，价格的陡然间起起伏伏，这一方面得益于品种自身的缺陷，不得已利用此等方式对对手盘进行收割，另一方面也往往容易被资金盯上、做局。
（3）EG
其实EG并不在此列中，缘故今日无意间发掘EG也挺有意思，其有趣点依旧在于EG09/01价差，与PTA及EB正好相反。
如下图：
（图片来源：博易大师）
EG09/01价差三五天内直接从-70跌到-140。抛开这个不说，自EG2209合约从5300附近跌至4200，抄底的人肯定不少，尤其是去核算EG制作成本的交易员；统计出的情况如下：
[1]石脑油制乙二醇生产毛利：-200美元/吨
[2]煤制乙二醇生产毛利：-2200元/吨
[3]乙烯制乙二醇毛利：-100美元/吨
[4]甲醇制乙二醇毛利：-2000元/吨
交易永远是一门综合考量的艺术。光靠成本一端去解释，肯定会出差错。换一个思路，如果制作乙二醇能一直赚钱，那这个赛道早就人满为患了。何况乙二醇也和众多化工品一样，可能还只是附庸品。所以此时我们所需要关注的重点，并不能局限于成本一端；更应该去看看其他的因子。
所以我们来看一下EG的库存及仓单情况，如下图：
（图片来源：宗迹数据https://zongji.com.cn/）
很显然，从EG的库存情况来分析，EG处于被动建库存的末端及主动去库存的开端。这是一个利润差、补库少、库存高且全部显化、现货贴水为主、Contango结构占据主导地位的阶段。在天量库存的情况下，成本因子所占据的权重有限，对盘面的影响更加有限。我们结合其开工率，就会发现更有意思的一点，目前开工率已经是历史性的低位，可见生产商的囚徒困境。
结合仓单，仓单的新高实际上也是意料之中的。库存及仓单的压力，迫使EG成为了小弟中的小弟。
（图片来源：宗迹数据https://zongji.com.cn/）
所以我们结合产业库存周期演变，现货库存及仓单情况，基本上可以判断出某一商品现阶段的情况，以及在这个阶段下的方向性选择；同时，如果风险容忍度偏低，那则采用套利的方式去挖掘机会。
三、结语
实际上09合约进入交割月之时，还有很多有意思且有意义的品种。比如豆粕2209，逻辑点与PTA如出一辙；鸡蛋2209，生猪2209；PVC2209，LPG2209，白糖9/1价差，菜粕2209（与2205性质及行径一致），红枣2209。里面的逻辑点在于我们开篇的那句话：我们可以通过今天所有商品的表现，找出基本面的王者与弱鸡，并在今后的跟踪中提供思路。
以上品种都值得我们去探究。
沿用此前话语，本次选取PTA、EB、EG作为商品怪相异谈，在于从我们现有的理论体系出发，去解释那些看着离谱实际上并未偏离内核的一些现象；既是对现象的解释，更是对理论体系的补充和更新。此前很多的观点过于单一，虽然具有普遍性，但却时不时无法解释特殊性；过于注重逻辑推演，对现实帮助不大；可以说是“理论期货”，而非“应用期货”。
所以在此开立这一栏目，旨在对自身浅薄理论体系的革新和填补，同时丰富案例，在这个魔幻现实主义的真实世界中添加一丝色彩。
全篇完。
衍生阅读：
[1]商品异象怪谈
[2]商品异象怪谈（2）