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12月以来，在触发可转债向下修正条款的背景下，宣布不向下修正其可转债转股价格的公司明显增多。

12月21日，精工钢构发布关于不向下修正“精工转债”转股价格的公告。公告显示，2023年11月30日至2023年12月20日，公司股票已有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%之情形，已触发“精工转债”的转股价格向下修正条款。经公司第八届董事会2023年度第十二次临时会议审议通过，公司董事会决定不向下修正“精工转债”的转股价格，并且在未来3个月内，亦不提出向下修正方案。

同日，好莱客亦发布关于不向下修正“好客转债”转股价格的公告。此前一日，宇邦新材、蓝晓科技、天赐材料均发布不向下修正其可转债转股价格的公告。

根据Wind统计，12月以来，两市已有35家公司宣布不下修转债转股价格，而11月全月则只有37家。至于不下修的原因，通过梳理相关公告发现，多为基于对公司长期稳健发展与内在价值提升的信心，为维护全体投资者的利益，明确投资者预期，决定不向下修正转股价格。

“下修是上市公司的权利，不是义务，所以，上市公司可以选择下修，也可以不下修。从历史上来看，除了表示对公司有信心，部分上市公司不下修主要有以下几个原因：一是不愿意股权被稀释。下修会促进转股，而转股则会稀释现有股东的股权，因为股本变多，所以当股东们投票是否下修的时候，不愿意被稀释的股东会投反对票，这样就没办法下修。二是股东的股权被摊薄。举个例子来说，比如某转债发行规模10亿元，转股价10元/股，那么相当于增发1亿股股票，而如果转股价下修为5元/股，则相当于增发了2亿股股票。公司的资金没变但股本却又多出来1亿股，股东的股权被摊薄了。”21日一位可转债职业投资者对《大众证券报》记者表示道。

此外，上述投资者还指出：“比如，现在行情处于弱市，成交量萎缩，这个时候就算转债下修，也未必能有效激活配置热情。”

事实上，自触发下修条款开始，正式启动下修会经历多个关键环节，整个过程具有一定的不确定性。根据下修规则，下修条款触发后，董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。而在股东大会表决阶段，需三分之二以上出席股东通过才能实施。

需要注意的是，转债投资中的下修博弈正在变得困难。根据中泰证券的统计来看，2023年，发行人选择下修转债的比例为9.96%，低于2022年的14.38%，远低于2018-2021年。2023年，下修到底的16只转债，在回售期和不在回售期的只数分别为7只、9只；下修不到底的40只转债，8只在回售期，32只不在回售期。

记者 刘扬