今年以来，一二级市场创新药赛道的景气度明显提升。二级市场上，去年10月以来，医药板块尤其是港股医药股开启了一轮上涨行情；一级市场上，今年2月以来，多家创新药研发公司相继宣布获得新的融资。创新药已成为一二级市场高确定性的投资赛道。经历了去年一波估值调整，当前创新药项目整体估值如何？国内创新药领域同质化严重，如何挑选投资标的？证券时报记者采访了解到，“重大未满足的临床需求”领域成为资本关注的焦点，投资人普遍表示今年会加大投资力度，挖掘生物医药行业细分领域的投资机会。

两个月超20家创新药企获融资

去年以来，生物医药赛道的“寒冬”出现了“解冻”迹象。以二级市场中证生物医药ETF为例，过去一年，其涨幅为-10.33%，而最近三个月，其跌幅缩窄至-0.83%，当前的涨幅已由负转正为0.26%。Wind数据显示，申万医药指数涨幅也在25%左右。作为本轮行情的“领涨者”，港股医疗保健设备和服务、药品及生物科技指数更是从去年10月至今，涨幅高达30%以上。更有港股18A企业亚盛医药在1月18日宣布以每股24.45港币的价格配售2250万股，成功完成5.5亿港币融资。

一级市场方面，受多重因素影响，全球范围内2022年医药健康领域的投融资活跃度都出现了明显放缓，但这一态势在2023年得到了扭转。今年以来，多家生物医药公司相继宣布获得融资，据记者不完全统计，仅2月份就有近20家公司获得融资，他们的研究领域包括小分子药物、抗体和融合蛋白新药、双功能及多功能特异性多肽药物、多肽偶联药物、细胞和基因治疗、RNA疗法等等。从融资轮次来看，大部分公司完成的是早期融资（A轮及之前）。

如星曜坤泽完成超亿元Pre-A轮融资，投资者包括安吉科泉基金、苏州太浩创投及原有股东复健资本新药创新基金；嘉晨西海完成近亿美元A+和A++轮融资，投资机构包括国调创新基金、越秀产业基金、高瓴创投、贞吉资本、建发新兴投资、泰珑资本、泰煜资本等；仁景生物（RinuaGene）完成近亿元Pre-A+轮融资，由德传医疗基金董事长姜广策领投；丹擎医药宣布完成由红杉中国和夏尔巴投资共同领投的数千万元Pre-A轮融资，等等。

此外，获得融资的还不乏后期成熟期企业，如药捷安康宣布完成2.6亿元人民币D+轮融资，由国鑫投资领投。和美药业（Hemay）宣布完成由鸿富资产领投的近3亿元D轮融资，以及君圣泰医药在今年1月份宣布完成1.07亿美元C/C+轮融资，由国开金融及广东国资管理的广东中医药大健康基金领投，越秀产业基金、昱烽晟泰旗下基金百亿资本及相关企业参与投资。

君圣泰创始人、首席执行官刘利平对记者介绍，他们公司的核心品种HTD1801主打四个适应症市场：2型糖尿病（T2DM）、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、高甘油三酯血症（SHTG）及胆汁淤积性肝病。目前HTD1801已得到国际学界和法规部门认可，在全球多项临床研究中达到疗效和安全性终点。

“哪里有重大未满足的临床需求，哪里就有资本的关注。”蓝海资本董事长杨锋对记者表示，当前创新药的需求非常大，但国内创新不够投资不足，因此资本更应该加大在这方面的布局。IT桔子数据也显示，近两周国内外投融资热门行业中，生物技术和制药、医疗器械分别位居第一二位，两项合起来的投资数量占比达三成。

估值已整体下调 “重大未满足临床需求”成关注焦点

与半导体领域一样，创新药项目也一直是资本追捧的“宠儿”，由于过去几年资本扎堆投资，导致企业估值过高，上市后频现估值倒挂，一级市场上不少投资机构只好选择放缓投资，更有不少企业开始了自降估值，甚至部分项目降了30%以上。

“一级市场上生物医药项目的估值确实有整体下调的趋势，应该说是对过往高估值的调整和纠正。”杨锋表示。但是，他也坦言，资本选择投还是不投一个项目，要看项目的具体情况，估值只是其中一个考量标准。在他看来，经过疫情的调整，只要是专业的医疗健康投资机构，一般都不会去追高，会对市场上所谓的明星项目和受追捧的项目保持相对冷静。

对于当前创新药赛道的投资时点，投资人已有共识。在2023中国（成都）产业基金生态大会上，君联资本联席首席投资官、董事总经理王俊峰表示，对于投资机构而言，生物医药产业正在回到一个适合投资的节点。“过去两年或过去三年，这个领域出现很大的泡沫，这个泡沫必须有一个挤出或出清的过程，重新回到一个真正的价值投资的状态，对我们才是一个合适出手的时机。”他补充道。

谈及当前生物医药产业的投资机遇，松禾资本创始合伙人罗飞表示，科学仪器对于新药的研发、探索会有巨大帮助，所以关键设备、关键仪器会是生物医药制造的细分投资机会。此外，他还关注除了肿瘤和代谢疾病之外的新的疾病群——神经疾病，因为这个疾病群比肿瘤和代谢群体大。

“我们今年也会加大投资力度，更加关注肿瘤类、代谢类、传染性疾病等领域的重大未满足临床需求方面的投资，同时会加大中早期的投资布局。”杨锋表示。

两会代表、委员呼吁加大对创新药研发投资力度

生物医药产业具有高投入、高风险、高回报、长周期的特点。持续的资金投入是生物医药创新研发推进的关键要素。如何解决创新药研发的资金需求，推动生物医药行业高质量发展成为今年两会代表关注的焦点之一。

全国人大代表、华兰生物董事长安康提交了《支持本土创新药生物制药企业优先上市融资的建议》。他建议，深交所和上交所加大对创新企业特别是承担国家重大专项的创新企业上市IPO(首次公开发行上市)及再融资的支持力度，实行即报即审即发行，在上市门槛方面适当放宽，给予更多的资本政策支持。此外，他还建议，建立国家资金主导的生物医药专项基金，在重大项目、科技创新项目上提供专门融资支持。

全国政协委员、贝达药业董事长丁列明提交了《关于提升核心竞争力促进我国生物医药产业高质量发展的提案》，他建议，支持龙头生物医药企业通过发股购买资产等方式进行有效并购，适度提升国内生物医药市场的集中度，提升龙头生物医药企业的营收规模、自主创新能力及国际竞争力；鼓励政府产业基金在生物医药行业投资中发挥关键作用，明确生物医药创投基金所得税按20%征收，促进国有及民营资本投资生物医药，推动行业持续快速发展。