9月14日，软银旗下的Arm Holdings终于正式登陆纳斯达克，交易代码为“Arm”。美国IPO首日，Arm开盘上涨10%，报56.10美元，盘中一度涨幅达到约30%。截至收盘，Arm股价上涨24.69%，报63.59美元，以收盘价计算，市值为652.48亿美元，约合4750亿人民币。若包括限制性股票单位在内，Arm完全摊薄后的估值接近680亿美元。

Arm本次美国IPO因需求强劲而在9月12日周二提前一天认购结束。Arm在本次IPO中发行9550万股ADS，募资48.7亿美元。Arm的多家大客户——包括苹果、英伟达、AMD、谷歌、英特尔、联发科、台积电、新思科技、Cadence Design、三星电子等，是此次发行的基石投资者。本次IPO为他们预留了超过7亿美元的股票。

Arm的成功上市和首日大涨，对其持有者软银和孙正义来说，是一场急需的胜利。IPO后，软银仍持有Arm约90%的股份。上市的大涨，令软银所持的Arm股票价值增加了约120亿美元。有分析认为，Arm上市能够给软银提供更多的资金，这些钱可能会被用于在AI领域进行更大规模的投资。

01

今年全球规模最大IPO

上市实为变现

Arm的上市，是芯片业乃至于今年“一潭死水”的IPO市场的大事。此次Arm成功上市，将成为今年全球最大规模的IPO。同时，Arm也成为科技史上第三大IPO，仅次于2014年阿里巴巴250亿美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（脸书母公司）160亿美元的IPO。

Arm是一家英国公司，成立于1990年代初，最初是英国艾康电脑、苹果和VLSI的合资企业，1998年到2016年在伦敦证券交易所和纳斯达克股票市场公开上市。2016年，软银斥资243亿英镑收购芯片设计厂商Arm的全部股权，将其从一家上市公司变为软银的子公司。据了解，Arm总部位于英国剑桥，在英国、欧洲、北美、印度和亚太地区设有全球运营和研发中心。

当时，Arm背后的掌舵人孙正义称，“这笔收购很大程度上是我命中注定的交易，我几乎可以自信地说，五年内它的收入将增长5倍。”因此，Arm也成为孙正义手中极具代表性的投资案例。

由于Arm的行业战略重要性，以至于软银在2020年决定将Arm出售给英伟达时，引发了同行业其他公司对无法进入半导体业务的担忧，并由于存在违反《反垄断法》及其他法规的风险，最终这笔400亿美元的交易被美国联邦贸易委员会（FTC）叫停。

在这笔失败的交易后，软银为了变现，开始着手Arm的上市进程。

7年之后的现在，Arm也到了为孙正义的投资变现的时候。

同时，Arm成功上市，也将极大地改善软银集团旗下愿景基金的财务状况。据了解，愿景基金在2022财年亏损4.31万亿日元（320亿美元），同比扩大68.8%，全年投资亏损5.28万亿日元（392亿美元）。在目前软银的投资布局中，Arm的股权资产占比达16%，是让软银回血的最佳选择。

02

芯片出货量累计超过2500亿颗

全球70%人口使用Arm产品

作为芯片业绕不过的大山，Arm是全球领先的半导体知识产权（IP）提供商，全球科技领域最重要的公司之一。Arm设计、开发并许可高性能、低成本和高能效的CPU产品及相关技术，许多世界领先的半导体公司和OEM都依赖这些产品和相关技术来开发他们的产品。

截至2022年12月31日止的一年，Arm的高能效CPU已在全球99%以上的智能手机中实现了高级计算，累计超过2500亿颗芯片，为从最小的传感器到最强大的超级计算机的一切提供动力。

目前，Arm CPU运行着世界上绝大多数软件，包括智能手机、平板电脑和个人电脑、数据中心和网络设备以及车辆的操作系统和应用程序，以及智能手表、恒温器等设备中的嵌入式操作系统、无人机和工业机器人。

自成立以来，Arm芯片出货量累计超过2500亿颗，拥有超过1500万个软件开发者。根据IPO文件，Arm估计全世界大约70%的人都在使用基于Arm的产品，仅是在截至2023年3月31日的2023财年，Arm芯片出货量就超过了305.83亿颗，较2016财年的出货量增长约70%。

营收方面，招股书显示，在过去的2021财年、2022财年、2023财年（财政年度结束日期为3月31日）和2024财年前三个月（截至2023年6月30日），Arm的收入分别为20.27亿、27.03亿、26.79亿和6.75亿美元，相应的净利润分别为3.88亿、5.49亿、5.24亿和1.05亿美元。

研发方面，截至2023年3月31日，Arm在北美、欧洲和亚洲拥有5963名全职员工，其中约80%的员工（4753名）专注于研究、设计和技术创新，拥有或共同拥有约6800项已发布专利的投资组合，并在全球拥有约2700项专利申请。

03

1/4营收来自中国大陆

安谋中国为Arm的最大客户

目前，中国拥有全球最多的智能手机用户，且在过去十年一直是半导体行业收入和增长的重要来源。为此，Arm在招股书披露，如若未能保持来自中国的收入、进入中国新的和现有的市场或在中国获得新业务领域的吸引力，或Arm在中国的竞争中失去市场份额，可能会对其经营业绩和竞争地位产生重大不利影响。

在报告期内，来自中国的营收分别占Arm总营收的约25%、18%和20%，包括直接营收和来自与Arm中国的关系的营收。

Arm中国（安谋科技）是Arm最大的客户。2022财年和2023财年，前五名客户合计分别占Arm总收入的约56%和57%，其中安谋科技分别占其总收入的18%和24%。

Arm在招股书中明确提及Arm与安谋科技的关系：安谋科技是Arm的重要收入来源及中国市场的重要渠道，是向中国客户转授Arm IP许可的独家分销商。Arm和软银集团都无法控制安谋科技的运营，安谋科技独立运营。

2022年3月，Arm将安谋科技的全部股权出售给软银集团的另一家子公司Acetone Limited，作价约为9.3亿美元，换取了相当于代价90%的本票和相当于代价剩余10%的Acetone Limited股份。

截至招股书发布日，安谋科技约48%的股权由Acetone Limited（由软银集团控股，Arm拥有10%的无表决权权益）拥有，约35%的股权由厚朴投资管理公司间接拥有，约17%由其他中方直接或间接持有。Arm在Acetone Limited中拥有10%的无表决权权益，相当于在安谋科技中拥有约4.8%的间接所有权权益。

截至2023年3月31日，Arm在中国的合资公司安谋科技占应收账款总额的40%。

04

人工智能将成为Arm未来发展方向

AI竞赛的压力下，各大云计算公司都在努力扩大AI算力，越来越多地将投资转移到数据中心的服务器芯片。亚马逊、谷歌、微软都在日夜兼程地各自研发基于Arm架构的服务器芯片。

Arm的首席执行官Rene Haas在路演中向投资者表示，以面向移动通信为主的Arm设计的半导体的用途将扩大至面向汽车和数据中心等，再加上人工智能的推动，未来的市场需求将持续扩大。并且预计在人工智能的推动下，明年营收规模将增长20%以上。

同时，Arm的上市可能对全球科技产业带来深远的影响。由于Arm的技术在全球范围内广泛应用，其经营和战略决策将对许多公司产生直接影响。因此，全球科技产业可能会面临更多的合作和竞争，以适应这一新格局。

作为芯片行业的大山，虽然Arm让全世界99%的智能手机都用上了自己设计的芯片架构，但这也意味着这一领域的业绩扩展空间相当有限，特别是考虑到全球经济放缓期间，人们对手机的需求疲软。

对此，Arm也给出了未来的发展方向：

1.在云计算市场中仅有10%的份额，因此这部分还有更大的扩张空间，预计到2025年，受益于人工智能，将以每年17%的速度增长；

2.在汽车市场占据41%的份额，有望增长16%；

3.占Arm收入绝大部分的特许权使用费自1990年代初开始收取以来一直在增加。最新财年的特许权使用费收入为16.8亿美元，高于上一年的15.6亿美元。Arm 2023财年26.8亿美元收入中，中国销售额贡献了24.5%。

总之，Arm的上市是一次令人兴奋的变革，它将塑造我们的科技未来，改变我们的生活方式。让我们一起期待Arm在未来的发展，见证科技行业的蓬勃发展和创新成果。