2022年，云南白药全年营收增速触及多年来低点，仅同比微增0.31%至364.88亿元

《投资时报》研究员  吕贡

收缩证券投资后，云南白药集团股份有限公司（下称云南白药，000538.SZ）终于在今年一季度实现业绩回升。

日前，云南白药发布最新业绩公告显示，今年一季度，公司扭转近几年同期业绩下行趋势，营收净利实现双增。其中，营业收入同比增长11.49%至105.13亿元，归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）则较上年同期增长66.01%，达到15.18亿元。

一季报披露后，云南白药股价走势也随之回涨，于5月4日、5月8日持续触及阶段性高点。但自2021年2月以后，公司股价下行大趋势仍未改变。

值得关注的是，云南白药2022年度业绩数据并不理想。虽然公司全年营收净利同比均呈现增长，但营收增幅创下多年来新低，不足1%；同期归母净利润同比增幅也低至个位数，不及2019年、2020年同期数值。

结合云南白药收入占比较大的主产品情况来看，一季度回升态势能否延续尚无法判断。对此，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问云南白药相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

Q1回升态势能否延续？

进入2023年，云南白药开了个好头，一季度营收与净利双双较上年同期实现增长。

具体来看，今年一季度，云南白药得到大幅回升的是归母净利润增速，同比实现66.01%幅度增长，远超近几年同期数值。与此同时，该公司一季度营收增速回升幅度偏弱，为11.49%，与2021年一季度增速相比，缩水21.89个百分点。

分析认为，云南白药一季度净利的大幅回升，或与该公司当期金融资产持有期间公允价值上升有关。数据披露，今年一季度该公司公允价值扭亏为盈，从期初的-5.25亿元升至期末的1.03亿元。

值得关注的是，不久前，云南白药披露了2022年业绩报告，该公司全年营收增速触及多年来低点，仅同比微增0.31%至364.88亿元，增速不足1%。

《投资时报》研究员注意到，工业和商业销售合计构成云南白药主要收入来源，其中，超六成收入源于商业销售。自2020年起，云南白药主业务商业销售收入就陷入增速逐年放缓态势，即从2019年的16.51%一路降至2022年的0.27%；另一边的工业销售收入增速，2022年也总体降至1%以下，仅有0.55%。

而毛利率方面，近几年云南白药商业和工业销售两项主业务也均呈现低迷态势，忽增忽减，增时最高也不足3个百分点。

由此，对于云南白药2022年业绩增速放缓，分析认为公司主营业务乏力或是重要原因。

2022年云南白药部分财务数据及与上两年对比情况

数据来源：公司财报

2023年一季度云南白药部分财务数据及同比情况

数据来源：公司财报

大减仓后投资还在亏

继2021年因炒股亏损严重，甚至拖累业绩后，云南白药方面及时开启对持有的多只股票大减仓之路，同年度便对雅各臣科研制药（2633.HK）、腾讯控股（0700.HK）、小米集团（1810.HK）、恒瑞医药（600276.SH）等多只股票进行不同程度减持，合计出售金额达58.51亿元。

发展至2022年，在云南白药年报所披露的证券投资情况中，该公司所持有股票数量已由2021年的9只减少至3只，仅出现有小米集团、雅各臣科研制药和中国抗体（3681.HK）。

然而，即使进行过多次大减仓，云南白药所持证券仍存在亏多盈少、总体亏损的问题。在该公司2022年所持10只证券中，包括股票和债券型基金在内的6只证券均处亏损，并且全年公允价值变动损益合计为-6.10亿元。

要注意的是，在云南白药对多只股票进行大减仓的同时，该公司相应增加了对债券型基金的持有，数量从2021年的1只增加至2022年的7只，而有4只债券型基金2022年均出现亏损，合计亏损额为0.15亿元。

进入2023年后，云南白药这一持续了两年的投资亏损情形才得以扭转，今年一季度实现公允价值变动收益1.03亿元。

结合同时期公司业绩变化情况，《投资时报》研究员发现，减持投资与聚焦主业助力云南白药盈利状况有大幅改善，但对于该公司营收上的增长提振效果偏弱。

未来竞争优势在哪？

寻找到新的业绩增长点，对云南白药而言，或许也是迫在眉睫的事。

虽然近年来，云南白药有意聚焦主业、加大研发投入，2022年3.37亿元的研发费用，相较于2019年几近实现翻倍式增长。但《投资时报》研究员注意到，与云南白药同样具有中药背景的多家企业，在研发和推广等方面同样在持续发力。

先来看研发，一直专注于医药健康产业的白云山（600332.SH），2019年至2022年研发费用分别为5.77亿元、6.12亿元、8.75亿元和8.19亿元，期间复合年增长率为12.44%。

而在推广上，目前已形成健康领域多业态聚集格局的片仔癀（600436.SH），品牌宣传更高更新更专业，这家公司一是通过央媒在各大标志性建筑等高端媒介，实现品牌多维度高频次曝光；二是引导客户开展公益主题活动；三是通过线上线下结合方式，开展各类学术大会等推广活动；四是海外注册取得较大突破。

值得一提的是，在行业内多家同行频频发力的背景下，云南白药也在不断挖掘自身竞争力。以新业务开拓为例，当下，云南白药正在以桉叶油业务为基础，布局香精香料业务，构建从资源控制、提取加工、产品开发、国内外贸易到终端应用的全产业链业务基础，并延伸至20多个品种。

同时，云南白药正充分挖掘资源优势，拓展保健食品赛道，2022年全年完成7款功能性保健食品备案，产品梯队得到进一步丰富。此外，该公司还在不断推动与校企、医药公司的深层次战略合作。诸如去年4月，云南白药作为战略投资者，通过现金方式，完成对上海医药非公开发行新增A股股份的认购，在之后几个月里双方不断加深合作等。

不过，发展至今，已形成较为丰富产品梯队、并得到多家企业合作加持的云南白药，目前尚未寻找到能够撑起业绩的第二增长曲线，前述产品能否担此重任还需观察。