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回顾过去是为了看清未来，40年来，国企经历了哪些改革历程，国企改革是如何一步步走到今天的？回看40年，国企改革可以概括成四个阶段：· 第一个阶段：从1978年改革开放开始一直到1992年，改革重点围绕放权让利展开。这一阶段的改革逻辑在于不不触动国有产权的前提下，通过所有权和经营权相分离的方式，激发国有企业的经营活力。这一时期影响最大的还是承包制，当时出现了很多承包大王，比如马胜利，承包石家庄的造纸厂，后来成为全国国企改革的一面旗帜。但在那个时候中国刚刚开始改革开放，真正具有市场思维、懂经营、善管理的企业家屈指可数。所以第一阶段由于缺乏成熟的市场经济体制和企业以及人才队伍，所以并没有走得长远。· 第二个阶段：从1993-2002，这一阶段的重点是产权改革。针对大型国有企业，打造大型企业和企业集团。针对国有中小企业，采取多种形式放开搞活。当然，最后实践中主要是出售国有中小企业。在这个阶段中呢：改革是比较全面的，既有外部的市场化改革，也有内部的现代企业制度的建立，同时也涉及到了产权改革。· 第三阶段：从2003-2015，这一阶段的改革的重点是解决谁来代表所有者对国有企业进行监管的问题。十七大提出，通过股份制来优化国有经济布局，因此，这一阶段还大力推动了股份制改革，包括建立健全国有企业董事会。但是，这一阶段的改革并没有真正解决所有者缺位问题。因为国资委本质上也只是一个代理人，不是企业真正的所有者。因此，信息不对称和能力不具备导致国资委无法真正履行所有者监管责任。·第四阶段：从2015年至今，国企改革明显步入了新时期。这一时期的改革关键词是：分类改革、混改、双百行动。具有代表性意义的事件是2015年出台的《中共中央、国务院关于深化国企改革的指导意见》，后来出台了诸多配套细则，即所谓的“1+N”，整个政策体系开始完善。那目前呢？目前随着2022年“国企改革三年行动”圆满结束，2023年国企改革再次步入新的阶段，这一块引爆市场的点来源于：《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》，谈到了国企改革深化提升行动的五个重点方向。其中从指数成分股来看，指数不仅覆盖A股优质龙头央企，也覆盖港股优质央企标的，指数的成分股均为央企。根据国盛数据显示：A股央企权重占比为81.94%，港股央企权重占比为18.06%。其中，A股央企权重占比最大的包括中国石化、中国石油、中国建筑等，港股央企权重占比最大的包括中国移动、中国海外、中国建筑等。指数在“中字头”概念上覆盖较为全面，提供了创新式的“一站式”解决方案。那中字头在前一段时间中一直都是A股的核心力量，同时也是A股的主力。包括中国移动在这一块，结合着ChatGPT影响力的扩散，也一度传开要和茅台市值去扳一扳手腕，那随着机构调仓换股。作为中字头的风向标，中国移动在前一段时间一度闪崩近跌停，正所谓一鲸落万物生。资金也开始轮动到低位芯片半导体方向。资金意图无法猜测，但逻辑始终没有改变，短期来看，受益于“中国特色体系改革”的刺激，将有望带动估值处于低位的中字头央企估值回归。长期来看，国企改革将为国企带来新的增长潜力，未来业绩增长可期。中国电力（02380.HK）：中国电力建设集团有限公司是经国务院批准，于2011年9月在原中国水利水电建设集团公司。中油资本（000617）：公司紧密围绕油气产业链、供应链,立足中石油集团资源禀赋,逐步实现产融结合协调机制在中石油集团全覆盖,持续推进产融结合、融融协同,致力于为客户提供“一揽子”“一站式”综合金融服务。中油工程（600339）：下属子公司中国寰球工程有限公司与巴斯夫一体化基地有限公司签署巴斯夫(广东)一体化项目乙烯区EPC总承包合同,合同金额59~65亿元人民币。本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。