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来源：中国证券报收集编辑：刘伟杰
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自2022年11月以来，A股市场强势修复，伴随大消费、信创、人工智能和“中特估”等市场主线轮番“进攻”，助力行情不断攀升，不少相关主题的被动权益基金纷纷领跑全市场，而主动权益基金对沪深300指数的超额收益却不明显，让不少投资者“疑窦丛生”。基金人士表示，这主要受市场风格及相关基金持仓集中度所致，无论主动或被动权益基金，产品本身并无优劣之分。建议投资者应当对自身的预期收益、风险承受能力等因素进行评估后做出选择，相信时间的力量，耐心等待。Wind数据显示，截至3月28日，自去年11月以来，权益类基金（本文A/C均未合并）收益率前30强中有19只被动权益基金，涉及动漫游戏、传媒、线上消费等主题ETF及部分指数LOF基金，其中4只动漫游戏ETF净值以涨幅超70%暂居前四，而主动权益基金西部利得数字产业A以68.83%暂列第五。在此期间，全市场1736只被动权益基金收益率的算术平均值达11.97%，而6915只主动权益基金的该数值则为4.57%，上证指数和沪深300指数分别上涨了12.16%和13.99%。具体来看，华夏中证动漫游戏ETF、国泰中证沪港深动漫游戏ETF、华泰柏瑞中证动漫游戏ETF和国泰中证动漫游戏ETF净值在此期间分别上涨了72.40%、71.95%、71.11%和70.38%，暂时位列权益类基金排行榜前四，而前30强中其余15只被动权益基金的净值涨幅多集中在60%左右，不少基金密集成立于2021年且最新规模分布在1亿元以上。另外，主动权益基金中有6只基金净值涨幅超60%，而涨幅超30%的基金达84只；而被动权益基金净值涨幅超60%和超30%的基金分别达10只和102只。不少投资者产生疑惑，在这波行情中主动权益基金为何跑不过被动权益基金，乃至对沪深300指数的超额收益也不明显。华南某基金公司相关人士表示，通常情况下，主动权益基金的持仓会比较分散，哪怕是一些行业、主题型产品，基金经理也会根据自己的判断做一些多元配置；但被动权益基金则不同，其持仓往往高度集中于某一行业或板块。近5个月来，市场行情比较分化且轮动加速，同时行情演绎的较为极致，这也导致了被动权益类产品的业绩锐度相对更高、更突出。事实上，每当行情出现起色时，被动权益基金并不会总能“赛过”主动权益基金。根据Wind数据统计，在2022年5月5日至7月1日的一轮上涨行情中，上证指数累计上涨约11%。在此期间，权益类基金收益率前30强中仅有5只被动权益基金，且均未现身前十名中，不少主动权益基金大涨40%几乎包揽了榜单。将时间再向前推移，在2020年4月1日至2021年3月1日的一轮较长时间的上涨行情中，在此期间上证指数大涨约28%，权益类基金收益率前30强中仅出现1只被动权益基金，而排行榜中前二十名均系主动权益基金，收益率多数上涨超150%。另外，从2022年全年的权益类基金收益榜单来看，前30强中有9只被动权益基金，而前十名均系主权权益基金，多只被动权益基金的排名集中分布在第11至第20名之间。上证指数和沪深300指数在2022年均走软。建泓时代投资总监赵媛媛表示，被动权益基金因一直维持高仓位，在市场相关主题板块形成单边强势上行时，具备更高的向上弹性，但这与市场风格密切相关，一旦市场行情出现多方共进的走势，被动权益基金也会“失色”许多。同时近年来被动指数基金被更多投资者了解和申购，使得阶段性成绩更显眼。不过，被动型基金一直高仓位的特点，在下行市场也会变成劣势，而且在震荡市中相对于主动型基金波动率更大。工银瑞信基金表示，对于主动权益基金来说，震荡市和下跌行情是积累超额收益的主要时间段。当指数处于震荡行情区间，指数内的行业呈现出涨跌分化的态势，此时主动权益基金可以通过精选行业、精选个股、适时交易来创造超额收益。在下跌行情中，主动权益基金的仓位比指数基金低。对于非赛道、行业型基金来说，优质化的证券选择也有利于降低回撤，从而获得一定的优势。根据“主动”和“被动”的特点，投资者如何进行配置以获得更多收益，成为他们想要得到的答案。赵媛媛认为，大类资产配置或行业能力强的专业投资者可根据自己的判断阶段性申购被动权益基金，以实现自己的配置目标。但建议普通投资者选择主动权益基金，并长期持有，把配置决策交给择时能力强的基金经理。上述华南基金人士表示，无论主动或被动权益基金，产品本身并无优劣之分。收益与风险总是相辅相成，建议投资者多一些耐心和长期视角，应当对自身的预期收益、风险承受能力等因素进行评估后做出选择。“对待主动权益基金投资，不要奢望买了之后买上就涨，要相信时间的力量。如果仓位配置不合理，买了就涨并不利于长期的投资者真实所得。主动权益基金更希望在当前有一定的面向长周期的布局时间，在未来的市场行情里，让投资者的真实所得与净值曲线更相契合。”工银瑞信基金认为。