中信建投 | 好声音+短视频：今日投资精华

1、宏观：地方政府“土地弱预期”的启示

2、金融工程：短期市场调整仍在进行中

3、汽车：新势力年报及特斯拉投资者日或成板块行情新催化

首先看一下宏观团队观点：

财政政策：提前批专项债顶格发行的背后有何深层考虑？

我们通过整理各个省市自治区2023年财政预算报告，汇总了各省今年政府性基金预算的数额，除了若干省份没有披露相关数据，其余省份的政府性基金总收入大致在7.1万亿左右，由于国有土地出让收入占政府性基金收入比重基本在90%，大致可以推算出今年地方政府国有土地出让收入大致在6.3万亿左右，较2022年底继续下滑3000-4000亿左右。去年年初两会期间，各地方政府的2022年国有土地出让收入预算目标已经较2021年大幅下调至7.3万亿了，但由于地产行业的超预期下行和房地产公司流动性危机，到2022年四季度不少二三线城市70%以上的新出让地块都由国企、央企和城投代为托底，但较多中西部省份的政府性基金收入仍然出现50%以上的降幅。今年仍有较多土地出让大省继续下调预算目标，如四川、江苏、浙江和上海，较2022年实际执行数下调1000亿-2000亿规模的国有土地出让收入金额。虽有不少中部和南方省份小幅上调了预算目标，但仍然无法对四省集体下调的6500亿规模进行对冲。

基建：项目开工“开门红”持续，各地开复工迎来小高潮

根据百年建筑网站的高频开工数据，华东地区开工工作逐渐接近满负荷运转，开复工率明显优于全国平均水平，而其余区域开复工率也在稳步提升，北方由于天气等原因复工率仍在低位。

基建上下游部分品种涨跌各现，螺纹钢产量本周趋于回升，水泥价格整体仍区域下滑；石油沥青装置开工率本周保持回暖态势，产量降幅进一步收窄；基建中游挖机开工小时数和挖机销量延续下行趋势。

房地产：二手房本周挂牌量持续上行，回暖态势明显

1月70大中城市中，二手房价格环比上涨城市13个，比上月增加6个。1月一线城市的二手房价格环比改善幅度最大，二三线城市房价环比跌幅缓和。二手房回暖是新房回暖的领先信号，预计在二季度前有望实现新房销售数据触底回升。

再来看一下金融工程团队观点：

基本面上，国内高频经济数据显示2月经济数据恢复速度较快，但海外加息预期形成再度干扰，周五晚间美国发布的最新核心PCE数据呈现再抬头迹象，并引发美国各大类资产显著波动，我们认为美国通胀数据扰动的核心原因依旧是美国短期内的居民再就业，且集中在服务行业的特征，当前美国处于经济衰退周期叠加疫后复苏小脉冲的叠加，月度经济数据具备一定干扰，但中期下行的趋势没有变化，我们依旧对美国2023年末经济硬着陆抱有较大担忧，物价与就业数据的扰动只会加剧美联储在短期利率水平上的持续强势，但显然这对华尔街不是好消息；延展到国内影响，再度重申A股结构大分化的特征，挂钩海外业务的公司业绩及估值将继续受到美联储加息预期反弹的显著影响，但另一方面挂钩国内生产与消费的部门则有望继续完成独立行情；技术面上，上周首次开始提示适度控制仓位，伴随周五A50指数跟随美股触及调整新低，预计A股下周短期走势也将同步承压；

主板择时观点：国内两会临近召开，市场关注焦点或将重回地产与消费相关政策，重申上周提示“地产链及消费链建议重启中期关注”，经济复苏基本面是有利因素，但中美关系及美国加息预期反复导致技术面存在弱势，短期综合建议维持中等仓位，指数将更多呈现结构分化特征。

中小市值板块择时观点：2月中小市值脉冲行情时间窗口已到尾声，叠加美国近期加息预期再抬头的减分事件，建议继续维持中等仓位，市值风格方面转向大盘占优。

本周中信一级行业热点（短期周频趋势模型等权组合）：机械、国防军工。

最后看一下汽车团队观点：

新势力年报及特斯拉投资者日或成板块行情新催化。需求、格局及盈利预期走弱是压制汽车板块行情核心因素，年初至今国内汽车景气仍显弱势，终端消费者购车观望情绪较重（车企降价及新政策预期），但新能源车需求已开始回暖，比亚迪、理想及特斯拉表现较强。当前板块预期或已筑底，新车型加速上市有望推动景气预期修复，下周应密切关注新势力及特斯拉重大事件：1）理想及蔚来拟分别于美东时间2.27及3.1公布2022年财报，其中理想Q4交付4.63万辆，同比+31.5%，符合Q3财报指引目标（4.5-4.8万），预计当期或产生盈利拐点；蔚来Q4交付4.01万辆，同比+60%，低于Q3财报指引目标（4.3-4.8万）。2）特斯拉计划于3.1投资者日披露公司宏图第三篇章，涉及新一代车型平台细节，一体化压铸、4D毫米波雷达及智能驾驶等潜在新技术应用引发市场关注。

投资建议：站上新一轮复苏行情起点，当前应逐步增配

2023年经济复苏下汽车需求回升、结构性增长动能（电动化及出口）延续及自主品牌市占率持续提升，汽车板块有望站上新一轮复苏行情。整车推荐理想汽车、比亚迪、长安汽车等强势自主及新势力；零部件推荐三花智控、拓普集团、华懋科技、继峰股份及文灿股份等。