作者：李可
有人认为：巴菲特在333港币“着手减持”比亚迪股份（01211），所以比亚迪股份的最高价值不会超过333港币。
这种想法是错误的。
作为小散户，你会尝试在最高点卖出股票。
但如果你是巴菲特呢？
你根本不会考虑在最高点卖出股票，拿着公司5%以上的股份，想在最高点大规模出货绝无可能。
巴菲特会在公司股价到达最高点，下降趋势已经明确时减持吗？
也不会。当公司开始走下坡路时，散户看到巴菲特的减持公告只会惊慌失措，不会有人来接海量的卖盘。巴菲特要么低价割肉，要么陪着公司一起滑到坡底。
对于巴菲特来说，想要减持百亿美元的持仓，唯一可行的做法是：
在股价还没有充分反映公司价值时，提早减持。
让我们回顾下巴菲特从1989年开始买入富国银行，最多持有300亿美元市值，然后从2017年开始清空这家公司的历程。
（部分内容摘自李可《复利奇迹：巴菲特的财富逻辑》。）
巴菲特1989年买了5000万美元的富国银行的股票，1990年最大亏损比例近40%。当年加利福尼亚州房地产经过几年20%～30%的上涨后，出现5%～10%的下跌。美国人房地产首付比例最低只有3%～5%，这一跌幅足以抹去高点购房者的本金，威胁银行资产质量。
但巴菲特并不慌张，反而抓住时机大量买入。到1990年底巴菲特共投资约2.89亿美元，持有500万股富国银行股票，占当时富国银行总股本近10%，富国银行成为伯克希尔第五大重仓股。
1991年富国银行的净利润从上一年的7亿美元暴跌到0.2亿美元，勉强达到盈亏平衡。巴菲特自嘲，说自己1990年认为富国银行发生极端情形的可能性不大，一年以后就被“打脸”。不过，预计富国银行巨亏的投资者，发现在这么恶劣的情况下公司居然还盈利，纷纷买回股票。一年多时间，股价相对于巴菲特买入成本涨了30%。
1996年富国银行收购第一州际银行后资产质量恶化，1998年与西北银行合并。1997—2001年间巴菲特不断减持富国银行股票，最多减持了40%的仓位。
从2005年开始，巴菲特大举增持富国银行股票，把此前卖出的股票用更高的价格买了回来。巴菲特一路增持到2016年，当年末富国银行总资产1.93万亿美元，净利润219亿美元。巴菲特持有富国银行5亿股，投入127.3亿美元，年末市值275.55亿美元（最高市值超过300亿美元），持股比例10%。
2016年富国银行曝出“账户欺诈（account fraud）”丑闻。一种情况是“虚开”。极少数员工以客户的名义申请信用卡。为避免客户发现，员工伪造了电子邮件、通信地址等信息。这些卡被寄到了不真实的地址，最终掌握在员工手中。部分员工造假不细致被客户发现，就以系统故障等理由搪塞。另一种情况是“强行搭售”。客户要求开支票账户，员工表示根据公司政策必须同时开储蓄账户，以此增加产品数量。每个账户都有最低余额要求，一不小心就会被扣账户管理费，客户对此非常不满。
富国银行被多个监管机构处罚，合计金额超过40亿美元。罚款数字看起来很大，其实不过是富国银行4个月的净利润。最要命的是美联储对富国银行规模的限制，要求富国银行总资产不能超过1.95万亿美元。这意味着富国银行不能扩张业务总量，无法满足优质客户不断增长的资金需求。（直到2020年4月，为了缓解新冠肺炎疫情对经济的冲击，刺激金融机构对实体经济贷款，美联储才放宽了对富国银行的限制。）
1989年-2016年，巴菲特用了27年的时间，将持有的富国银行市值从5000万美元提升到275.5亿美元，增长了550倍。
近300亿美元的股票，还是市场都知道的明牌，他要怎么脱手呢？
巴菲特从2017年第二季度起小幅减持，当季末富国银行的股价是55美元。巴菲特卖得很有耐心，总共4.8亿股，前2年只卖了6000万股。到2019年4季度时才卖出了约1/3的仓位，减持了约100亿美元，期间富国银行的股价在46-61美元之间。
巴菲特的减持当然会引起投资者的关注。巴菲特表示富国银行员工虚开账户是不对的，不过依然看好富国银行的管理和发展。减持只是因为富国银行在回购股票，如果伯克希尔不卖出的话，持有富国银行的股本比例就会超过10%。而一旦超过10%，伯克希尔和富国银行会被认为是关联方，旗下铁路、能源等板块之间的业务合作会受到极大限制。
2017-2019年间，巴菲特的出售并未对富国银行的股价形成太大压力。这并不是因为巴菲特说了一句“看好富国银行的管理和发展”，投资者就不在意巴菲特的行动了。
一个很重要的原因是富国银行依靠强大的现金流，不断地回购。就像现在南非大股东在减持，腾讯在不断地回购。富国银行2019年相比2018年，总收入下降2%、EPS下降5%，而每股分红增加了17%，原因就是不断回购使得总股本减少8%。
富国银行2019年报
但巴菲特不会料到2020年全球会出现疫情，1季度富国银行股价从最高50美元跌到最低23美元。巴菲特在第1季度没有减持富国银行，但在后面3个季度大举抛售，将所持富国银行从3亿股减持到5200万股，期间富国银行股价在19-30美元之间。