重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
2）多模态模型可以综合理解文本和图片，从而优化反馈，我们预计更有助提升教育领域的用户体验。GPT-4的多模态模型可以提取图片和文字中的标签，以统一的数据进行处理，并给予文字反馈。因此在OpenAI的测试中，GPT-4可以理解搞笑图片中iPhone的数据线不合常理得大的梗。我们认为图片和文本的综合理解能力可以优化交互场景体验。比如在教育场景中，从此前单纯的文字/语言互动，发展成结合视觉和语言的理解，给予更好的反馈，预计丰富教育形式，从而提升教育质量。
以获得Y Combinator支持的生成式AI初创公司为例，多数应用主要是文本形式的输入和输出类应用，包括客服、办公辅助、科技金融等，其次为文本生成图片的变相应用，如生成不同艺术风格的短视频（无情节的艺术插画拼接）、游戏3D模型和素材生成等。
此次多模态的GPT-4发布，我们认为一方面，在生产力工具、教育和客服等交互应用，这类目前更容易落地的场景内，我们可以看到GPT-4的辅助能力进一步提升，优化了现有落地场景的用户体验；另一方面，我们也看到了多模态模型的可能性，此次升级在输入端，将文本理解，升级成文本和图片的综合理解，而未来我们也可以展望在输出端，也可以有文本结合图片、视频等形式的产出，从而推动图片/视频应用、游戏、虚拟人等应用场景有更丰富的功能落地。
我们认为“多模态+图片/视频应用”是应用领域的基座，提升生产效率、降低成本。目前已有的AIGC技术融合应用的形式还较为单一，多数仍是文字生成图片的变相应用。而多模态模型使文本、图片、视频等多种内容形式的综合理解，以及多种内容的结合输出成为可能。最终不仅可以在C端的场景中，为日常生活提供娱乐和生产工具，同时也可以在游戏、虚拟人等内容的生产中提供辅助工具。因此我们认为，“多模态+图片/视频应用”是应用领域落地的基础。
“多模态+游戏”：1）提升行业需求：互动感倍增，解决行业需求放缓的痛点。自疫情初期经历短暂需求增长后，市场整体出现需求疲软的情况。据游戏产业报告，22年中国游戏市场实际销售收入2,658.8亿元，同比下降10.3%，减少306.3亿元。而多模态AIGC模型的应用，预计可提升游戏的互动体验。如网易已在《逆水寒》中将AIGC技术应用于NPC，增加玩家互动体验。未来，我们预计AIGC可以改变游戏固定的故事模式，提升游戏的内容量，增强游戏的互动体验，最终通过技术改善游戏需求增长放缓的问题。
2）降低成本：大型游戏降低研发成本，中小型游戏降低营销成本。除增收以外，多模态也可以通过更低的生产成本制作出内容量更大的游戏，类似于TechCrunch报道的，哥本哈根大学的团队将AIGC技术应用于《超级马里奥》游戏中，生成无限关卡的MarioGPT，对于大型游戏而言可以降低研发成本。
中小型游戏的研发成本占比有限，而将本逻辑类似于广告营销公司。基于用户在微博、抖音等平台观看的内容，以及天气、地理位置等外部信息，生成“千人千面”的广告内容，最终提升广告的ROI。因此，多模态模型可以降低广告素材生产成本，提升广告效果，从而为中小型游戏将本。
“多模态+虚拟人”：成为真正的“人”，解决行业发展痛点。由于目前虚拟人存在套皮，或是AI生成的虚拟人性格单一等问题，导致虚拟人存在是否为“伪需求”的质疑。而从此次GPT-4的发布中可以看到，AI已可以拥有个性，同时多模态可以结合文本/语言、图片/视觉的理解，更好得让虚拟人理解人类的真实感受，并给出反馈，提升互动的体验感，解决行业发展痛点。
我们认为多模态的GPT-4为图片/视频应用、游戏和虚拟人在发展中落地 AIGC 技术，提供了更多可能性，有助同时实现增收、降本增效，最终改善行业和个股的估值弹性。
杨艾莉：传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2019年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第一名；2020年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第二名；2020年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名。
证券研究报告名称：《GPT-4发布，图片/视频应用、游戏和虚拟人有望加速融合》
对外发布时间：2023年3月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC编号：S1440519060002
SFC编号：BQI330
免责声明
本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。