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来源：巴兰收集编辑：balaam
这篇文章属于计划之外的文章，本来这两天是准备写如何理解风险的。但是今天四大行居然大涨耶，建设银行甚至涨幅将近3%，而中国银行更是创下复权后的5年最高价。所以在这样的日子里，我们还是应该针对四大行的表现，来做一下分享的。那我们今天究竟要聊些什么呢：股价和分红之间的关联，以及投资和理财的差异。这是很多朋友在谈到四大行投资的时候，经常都会掉的一个坑：分红要除权，约等于左手换右手，而按照复权价格来看，四大行又是长期都不涨的，不知道买来干什么？这是我所接触到的绝大多数投资者都会存在的疑问，所以今天我们就借着中行新高之际，来给大家解惑。一个A股的基本常识：分红以后，股价是需要针对分红金额进行除权（即下调价格）。所以从分红前后的节点来看，不考虑市场价格变化，投资者的总资产是不会有变化的：原股价=新股价+分红金额。所以在不少投资者看来分红不过是左手换右手的操作，甚至对于股票交易流程不了解、对于分红、股票不了解的小白来说，甚至会产生分红是拿自己的钱给自己分红的错觉。诚然投资者的总资产在分红节点前后不会有什么变化，但是并不代表着分红的钱是源自于投资者所投入的本金，分红的钱是实打实的来自于公司，而不是投资者的账户。至于除权，不过是为了适应A股交易制度的一种制度上的安排而已。
基于无套利原则，理论上分红以后市场应该很快自发性地买入推动价格回到分红之前的价格。理论上的确是这样的，但现实很骨感，分红以后不填权太常见了，四大行就是典型的例子。从复权价格（分红重新买入）来看，中国银行的确是创下的股价新高，但是如果说分红不再投入，那么中国银行当前的价格其实比5年前还要低不少：
这就导致了很多人会觉得这样子不就是：赚了股息，亏了本金吗？
一支股票当前股价是10元，分红10元，除权后股价为0。按照“除权等于亏了本金”的说法，新的股价为0，意味着我们的本金已经亏完了，本金亏完了以后，理论上来说后面发生什么事情都和我们没关系了，即使它大涨或者继续分红。
哪怕除权后股价为0，仍旧不会改变我们持有股票的事实。后续股价大涨或者公司继续派分红，我们仍旧是可以获得对应收益的。所以除权不是亏本金，我们的本金在买入的时候就已经转变为股权，分红不会影响到我们持股数量的变化。分红与否和股价也不存在着关联，是否分红以及分多少取决于公司的分红政策以及经营成果。回到上面除权后股价变为0的例子中。假如说现在中国银行就出现了这样的情况，除权后股价变为0。这意味着我们可以0成本成为中国银行的股东，甚至可以成为唯一的股东。而中国银行在2021年的净利润是2164亿元。如果真的有这样的好事情，我做梦都会笑醒。因此如果存在一家公司能够做到持续经营，然后还不断派发分红的，那么它的股价必然是有底部的。但是中行即使是复权价格在长达5年里面都没怎么涨也的确是客观事实，这又要如何去理解？这其实就是投资和理财的区别。要理解这一点，就需要我们从现金流的角度来看待这个问题。我们上面说了，基于无套利原则，分红以后股价应该是会重新涨回去的。因为分红不改变公司的盈利能力，如果一位投资者A愿意用10倍市盈率买入一支股票b，那么当除权后股票b的市盈率变为9倍市盈率的时候，投资者A应该是更加愿意买入股票b的。所以在投资者a的买入下，理应股票b的价格会逐步回到10元，达到10倍市盈率。当一个我们本来就看好的投资品种变得更加便宜的时候，我们就应该买入更加多。不然我们是否真的看好这个投资品种就值得怀疑了。
理财的目标是管理我们的财务状况。这当中不单是需要考虑到资金的保值增值，更加需要考虑的是资金的使用需求。在理财的三要素当中，始终是流动性才是最重要的，其次是风险，最后才是收益。所以当我们从理财的角度出发去看待分红，就可以发现分红再投并不一定是有必要的，我们可能是需要每年把领取的分红都用作于生活消费的。那没有分红再投，买方力量就减少很多了，股价自然就很难涨回去。单是汇金和中金这两个国家队的持股就超过65%，其他要么是香港外资、要么是险资这些长期资本，十大股东合计占比超过96%。这些机构都有一个什么特征呢——它们基本上不需要依靠股价获利，日常的运营更加看重的是持续稳定的现金流流入。所以相对于分红再投，它们会更加倾向持股收息，把领到的分红投向其他领域。在绝大多数股东都选择持股收息的前提下，股价自然会随着每年分红除权而自然下降，直到股价降到一个极具性价比的价格，长期资本就又会考虑继续买入。我们可以看到中国银行的股价大致就是呈现这样的特征：股价的大幅度下跌往往是除权导致的，除权之后的股价走势会维持在一个幅度不大的箱体内震荡。所以中行复权价格5年以来没有怎么涨的确是一个客观事实，从投资的角度来说确实难以算得上是一笔高回报的投资。这就决定了中国银行即使多年以来复权价格没有怎么涨，但是它所提供的稳定且可持续的现金流，在我们的理财规划中仍旧是可以占据一席之地的。这一点我们上面已经说了：只要公司能够持续经营且派发分红，那么股价越跌，提供的回报率就越高。随着预期回报率的提升，自然就会有资金愿意买入托住股价。与之对应的，就是估值停止下跌。
我们可以回顾2016年-2018年，那两年中国银行的估值基本上没有太多的变化，但是股价就已经实现了持续性的增长：
所以即使这几年复权价格表现不理想，但我们把目光放得更长远一些，决定价格的，始终是价值。