新洁能是国内MOS品类最齐全的公司，产品结构不断优化， IGBT产品加速放量，并布局第三代半导体和功率IC领域，下游中汽车电子和光伏储能等中高端客户营收占比持续提升。新洁能发布2022年年报，结合公告信息，点评如下：
2022全年营收和利润同比正增长，22Q4受价格等因素影响毛利率环比微降。公司2022年营收18.11亿元，同比+19.87%，公司产品除沟槽型外全年营收均同比增长，归母净利润4.35亿元，同比+4.51%，毛利率36.93%，同比-2.19pcts，净利率24%，同比-3.4pcts。单季度来看，22Q4营收4.84亿元，同比+21.31%/环比+3.84%，归母净利润0.97亿元，同比-2.25%/环比-5.82%，毛利率33.91%，同比-5.83pcts/环比-1.53pcts，毛利率下降部分系公司部分产品领域价格下调，净利率19.85%，同比-5.15pcts/环比-2.55pcts。
产品结构持续优化，IGBT全年销售4亿元占比提升至27%。2022年公司下游市场景气度分化，消费电子疲软，光伏/储能和电动车需求相对旺盛，公司在高端市场影响力进一步扩大。产品结构方面，22年IGBT/SGT/SJ/沟槽型占比分别为22.33%/37.71%/11.8%/27.72%，其中IGBT全年销售4亿元同比+398.23%，预计23年将继续加速放量；SGT营收6.8亿元同比+15.21%，占比-1.49pcts，较多SGT料号进入汽车电子领域并持续放量；SJ营收2.13亿元同比+38.41%，占比+1.59pcts，持续开拓IDC、OBC、充电桩和微逆等应用；沟槽型22年营收同比-26.05%，占比-17.42pcts。
全年汽车和光储占比合计达39%，22H2泛消费类预计需求好于22H1。公司2022年进一步降低了智能短距离交通应用及部分消费电子市场份额，智能短距离交通占比从22H1的11%下降至22年6%，泛消费类占比从22H1的14%提升至22年15%，预计22H2整体消费类需求较H1略有好转。22H1/H2汽车电子占比分别为13%/15%，光伏占比分别为18%/33%，全年汽车和光储合计占比达39%，22年汽车电子销售同比增长超700%，继续扩大与比亚迪等客户合作规模，公司已成为阳光电源等多家龙头客户IGBT单管第一大国产供应商，预计用于光储的IGBT模块将于23M4送样23Q3量产。
布局第三代半导体和功率IC等新品，有望进一步打开长线成长空间。公司已开发完成1200V 32/62毫欧OBC、光伏储能用SiC MOS，产品已小批量试产。650V/190毫欧GaN HEMT已开发完成，22Q4参股常州臻晶布局SiC液相法生产领域。功率IC方面，国硅集成2022年累计完成工程批验证半桥驱动芯片18款，预计23Q2量产，相关产品已在光储/工控/电池化成设备/电动工具等领域客户大批量应用，同时同于汽车电子的隔离驱动IC和Smart MOS产品预计23年底可以出样，有望成为公司业绩增长的新亮点。
投资建议。新洁能是本土老牌MOSFET功率器件厂商，目前IGBT产品快速放量，汽车电子和光伏储能等新能源领域占比快速提升，同时公司自主布局封测产线，拓展第三代半导体和功率IC等新产品。我们最新预计公司23/24/25年营业收入为24.04/30.04/34.84亿元，22/23/24年归母净利润为5.7/7.2/8.6亿元，对应EPS为2.67/3.38/3.99元，对应PE为29.7/23.5/19.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。
团队介绍
（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。
王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。
程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
联系方式
鄢 凡 18601150178
曹 辉 15821937706
王 恬 18588462107
程 鑫 13761361461
谌 薇 15814056991
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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