记者/ 陈晓平 编辑/ 谭璐
李宁股价在收复失地。
3月21日，李宁重新站上60港元价位，摆脱多日低迷。
上周，李宁公告，集团收入达258.03亿元，同比上升14.3%；利润40.64亿元，微增1.3%，即遭到抛售压力。
多年高歌猛进之后，李宁的生意也在爬坡过坎：
“中国李宁”所带动的势能，趋于减弱；疫情反复，门店人流减少，终端折扣竞争，连带原材料上涨，盈利能力也受侵蚀。
2022年，其整体毛利率为48.4%，下降4.6个百分点。
变局之下，李宁管理层有变招，也有既定的坚持。
切换引擎
过往数年，运动生活品类，一直是拉动李宁增长的主引擎。
这一品类，2021年同比增长达73%，占到整体流水的43%，本身就是一门百亿级的生意。
2017年以来，李宁服饰部分收入，一直胜过鞋类。2021年的收入占比，更是高出10个百分点（服饰52.4%，鞋类42.1%）。
这种态势，在2022年逆转了。
从品类上，运动生活零售流水，按年下降6%，增长来自跑步、篮球等产品线，分别增长13%、25%，带动鞋服收入结构的变化。
2022年，李宁鞋类产品收入135亿，大幅增长42%，较2020年63亿的收入规模，两年内翻倍。
以跑鞋来说，爆品迭出。
“超轻19”跑鞋，全年销量突破300万双，创造销量最高单品纪录，赤兔家族全年销量也突破200万双。
李宁本人在讲解中，尤其自豪，埃塞尔比亚选手Tadu Abate穿着李宁飞电3ULTRA，跻身柏林马拉松三甲，“中国跑鞋首登国际六大大满贯赛事领奖台。”
相对而言，服饰更重调性，业绩爆发性更强；鞋品更重功能，业务稳定性更好。在体育用品领域，鞋品销售，尤其说明专业运动领域的能力。
公司联席行政总裁钱炜透露，鞋服占比的结构变化，为管理层主动调整的结果。
“我们希望，鞋品生意占比能在50%以上，这对专业运动品牌的可持续性及竞争力，具有重大意义。”钱炜提到。
2022年，李宁研发支出5.34亿，同比增长29%，营收占比升到2.1%。今年，其线上与线下的业务体系，将强化重点科技线的产品协同，深耕专业功能产品。
李宁的增长引擎，在慢慢切换。
抄底店铺
三年来，李宁门店数量，首次大幅净增。
截至2022年底，李宁牌（不包括李宁YOUNG）销售点，共计6295个，一年净增360个，尤其最后一季末，净增加194个。
这两年，李宁推进“拓展高质量可盈利店铺”，优化新开店质量，店铺总面积持续扩张。
2021-2022年，店铺总面积的增长，每年都是10%- 20%高段。
截至去年底，单店平均面积超过230平；大店（300平方米以上）超1600家，平均面积超410平。
过往，李宁开店非常有节制，甚至是苛刻的。
2019年到2021年，李宁店铺数（不包括李宁YOUNG），其实少了514家。前年营收大涨，就多开23家店。
上年1-6月，店铺的净增数，只有2家。
对照之下，增长承压的下半年，李宁加码开店，有点不同寻常。
“有空的店铺出来了，我们找到了想去且有机会去做的地方；我们对自己品牌也有信心，觉得在多层级市场开旗舰店、开大店，是能做生意的。”
钱炜的解释，多少有点主动抄底的意味。他自信，李宁可以驾驭在高层级市场更高难度的运营。
疫情之下，确有大量优质店铺腾出来了。
去年12月，在寸土寸金的香港尖沙咀广东道，李宁在香港地区开设了首家旗舰店，这个店铺自2005年以来，一直由一家首饰品牌承租。
据内部透露，李宁拿到的价格，较高点优惠许多。
这种出击，代表李宁愿意去抓住可能的生意机会。
内生增长
目前，李宁储备有充裕现金。
据披露，到2022年底，公司账上持有的现金、短期和长期存款，总额高达190亿元，且无银行借贷，即便派发12亿股息后，手头仍有约178亿资金可供调用。
手持大量现金，主品牌增长承压，收购成为一个可选项。
在提问中，管理层重申“单品牌、多品类、多渠道”的策略。
“在可认知的时段，李宁集团不会去做多品牌拓展，我们希望将一个品牌做到90分、100分，而不是在70分、80分的时候，另外找一个地方，再去做个七八十分的品牌。”
钱炜透露，李宁的目标，致力于打造中国的“首选运动品牌”，在香港地区开店，主要在储备，即便有机会扩展海外，也在2025年之后。
去年，李宁国际市场的占比，仅有1.8%。
未来三年，李宁大方向不变，聚焦国内市场，着力于内生增长。
过往几年，李宁本人和钱炜，一直强化“肌肉型组织”，用力于商品运营、库存、店铺运营、渠道等基础能力，提升效率优化。
可预见的是，其管理重心不会变。
据钱炜透露，从3月开始，李宁已恢复同比增长，会谨慎、乐观地看待客流回暖的状态。
管理层对2023年的展望，总体较为谨慎，目标较为克制。
据李宁CFO赵东升介绍，收入增幅大体定在10%—20%区间，预期净利润率也保持在10%-20%之间的合理水平。
这个头部体育品牌，正逐渐拉近与对手的体量差距。
这一次，它足够有耐心。