‍‍行业深度专题系列之：吸收性卫生用品行业深度研究

研究背景：广阔存量市场，价增驱动增长

女性吸收性卫生用品为快速消费品，卫生巾为主流产品占比约92%，上游受石油价格和浆价波动影响，下游业态多元化发展。当前市场处于成熟阶段，2021年规模达987亿元，因人口保有量平稳、产品渗透率高，现阶段成长逻辑依赖使用周期延伸与单价提升，近10年复合增速约6.5%，其中量增贡献2.1%、价增4.4%。

王牌解读：行业竞争稳中有变，国产替代迎来机遇期

美日市场对标：市场竞争集中度高、格局稳定，主要由于龙头具备产品先发优势及研发供应壁垒、多品类协同规模效应释放充分、下游渠道集中并与头部零售商深度合作。中国市场分析：竞争集中度低，2021年CR5约36%，外资品牌占据相对优势，但尚未形成稳定的竞争格局，主要由于本土品牌基础弱、美资品牌本土化依旧存在不确定性、女性客群庞大且多样化、线下业态分散化与线上高速发展。本土品牌的突破口：产品升级：以消费者为导向，呈现品质高端化、人群场景细分化、包装迭代升级趋势，经期裤、极薄卫生巾、纯棉卫生巾等存在较好增长前景；品牌建设与营销全域化：以优质内容为核心，公域私域流量共振；全渠道建设：抖音电商红利释放，近场式消费与O2O补充线下流量。

※萝卜团长为您划本篇研报的重点

赛道细分：产品渠道破局，成长可期

中国女性吸收性卫生护理市场仍存在结构性机遇，为本土品牌提供份额突破契机。通过品牌差异化、产品中高端升级切入细分赛道，线下渠道与线上红利释放具备较好的业务增长空间。看好生活用纸个护业务随品牌知名度提升与全国性覆盖提升市占率，放量后有望打造高毛利率品类。以及国产品国际线上破局，盈利端看好规模效应释放和成本下行的拐点机遇。综述，行业研究梳理的四条备选主线：① 川渝区域推出大健康系列与经期裤，高定价与高毛利产品占比提高推动业务量价齐升，电商多维平台发力，外围市场成长性充足的百亚股份。② 背靠“全棉”理念+医疗基因打造创新品牌形象，定位母婴精致妈妈、品牌中高产、新锐白领三大客群，品类高毛利率，电商起家、私域流量呈现显著，消费复苏下线下门店与KA渠道有序扩张的稳健医疗。③ 最早期的本土卫生巾品牌龙头，品牌焕新持续、精细化SKU定位细分客群，毛利率领先同行，线下渠道占据领先优势，电商后起发力，其中抖音平台份额位居第一，电商与新零售实现渠道破局的恒安国际。④ 依托欧洲品牌赋能，定位新时代女性、稳居高端卫生巾市场前列，渠道端电商增长领先同行，并可依托纸巾全国性分销通路打开卫生巾覆盖空间的维达国际。

‍风险提‍示

竞争恶化、品牌形象受损、市场拓展不及预期的风险。

说明：王牌脱水研报旗舰版付费内容覆盖到主板、中小板、科创板、创业板等。后续旗舰版付费内容会根据逻辑演化及时跟踪，辅助大家做深入挖掘、价值剖析，做聪明的投资者！

文末点“在看”，关注公众号回复【在看】小财神给您准备了彩蛋