从选股品质角度来说，我们倾向于选择长逻辑高度清晰的企业，优中选优，做一个有品位的投资人。目前A股的上市公司数量已经超过5000多家，在我们短暂的一生中，不可能把所有的公司都给穷尽的，因此要把有限的时间和精力集中在值得深入研究的地方。考虑到复利积累的效应，只有那些真正具备长逻辑的企业，我们一旦把投资逻辑吃透了，那么即使当下不会买入，耐心等待合适的价格出现时，可以从容地买入。反之，如果是短逻辑的公司，可能吃一遍后，就需要考虑退出的问题。与此同时，资本市场的投资者情绪周期循环往复，可能跌过头，也可能涨过头，那么对于具备长逻辑的公司，在估值严重泡沫期卖出后，还有机会再次买入，因为之前已经做过很多的功课，所以把近期的企业动态信息再搜集整理后，确定长期的投资逻辑并没有发生太大的变化，这个时候往往是已经做过长期跟踪的投资者，敢于在市场持续暴跌的时候，左侧逆向大胆买入。如果跟踪时间不长的人，在左侧断崖式下跌的时候，可能内心被市场先生的情绪所感染，从而影响了正确的投资决策。
投研过程中的主要落脚点是需求、供给和管理。从中长期的维度看，我们所选择的生意是否符合时代发展的要求，比方说人工智能可以赋能千行百业，提高这些行业的做事效率，那么大概率这是被时代所需要的；其次，例如新能源的产业革命，从化石能源向新的能源形式进行演化，目前全球看光伏发电的占比依然非常低，那么从5-10年大的维度看，这样的生意是能够被时代所需要的。但是，知道哪些行业未来能够蓬勃发展还不行，投资中更重要的要判断供给端的竞争格局。
我们倾向于选择供给侧一家独大的生意，其次是行业内综合竞争力最为强大的企业。需求端的景气度好比天上“下金币”，供给端的竞争格局好比这些企业拿着“大桶”去接天上掉下来的金币，我们青睐于那些一眼可见的，行业内拥有“最大的桶”的龙头企业。在分析了竞争格局后，为了确保我们所选择的生意能够按照我们预期的方式进行发展，我们还要分析行业的进入壁垒，龙头企业是否在其周围建立起来了宽广的“护城河”，确保新进入者、行业内的其他玩家是很难抢夺龙头地位的。从量化指标看，值得重点关注供给端龙头企业的市占率、毛利率，是否非常明显地甩开了竞争对手，尤其是毛利率是否保持稳定，甚至逐步往上走，这是考察龙头企业体现综合竞争力、定价权最为直接的角度。
确保管理层与股东的利益是一致的，企业家精神是稀缺的社会资源。需求端的行业能够蓬勃发展，供给端的企业竞争力也不错，但是最后决定企业是否能够顺畅地往前走的，还是需要管理层的实干。少部分依赖于资源属性的公司，对管理层的要求不高，但是咱们A股上市的，绝大多数生意还是需要管理层能够有兢兢业业的务实作风。对于企业文化的观察，对于管理层的工作能力的判断，这些属于“务虚”的一面，但是在投研过程中确实非常重要的一环。我们通常观察的角度是年报中管理层的经营成果论述、企业家的采访视频、参加股东会和调研时的面对面接触的感受等。企业的董事长有企业家精神还不够，我们还需要通过员工持股计划、股权激励等角度判断企业的中高层、核心员工与股东的利益是否保持一致，如果他们的个人利益与公司的发展能够更加紧密地在一起，那么就可以放心。笔者在每次遇到大跌的时候，虽然承受着投资组合的回撤，这时候往往是宏观经济前景也比较悲观，那么就会在脑海中再次复盘所持有的生意的管理层是否靠谱和值得信赖？相信他们是行业专家，而且利益与大家是一致的，他们一定能够想到合适的方案，来应对行业危机，带领公司取得更好的成绩。困难的时刻，选择相信的力量。
识别周期、认识周期和善于利用周期。从资本市场过去的运行经验看，投资者的情绪往往是在贪婪和恐惧之间进行周期的摆动，乐观的时候容易乐观过头，悲观的时候又容易悲观过头。因此，从投资组合的布局角度看，我们与市场的行为保持逆向而行，当市场乐观过头，导致股债比的风险溢价降低时，我们会适度地控制仓位；反之，当市场又再次悲观过头，导致遍地黄金时，我们要大胆地在左侧买入，持有较高的仓位。对于长逻辑优秀的企业，好的买入时机往往出现在市场整体进入低估值区域时，或者该公司遭遇了“黑天鹅的袭击”，尤其是短期的经营上的不景气预期。A股中弥漫着景气度投资的方式，很多人在追逐着短期的景气度，导致交易非常拥挤，当市场开始预期行业可能进入短期的不景气时，往往是股价开始持续调整，如果某个季度的业绩同比负增长，一些后知后觉的投资者可能会恐慌性地卖出，导致股价出现了断崖式下跌。但是，咱们复盘看那些长逻辑优秀的企业，遇到短期经营不景气的时候，短时间的大跌往往是会击穿内在价值，给敢于买入的人提供了很好的安全边际，交易不再拥挤时才是好的买入时机。
无常本来就是事物发展的客观规律。无常是佛家用语，随着时间的推移，笔者也深刻认识到无常的智慧。盛极而衰和否极泰来。当事物发展到极致时，我们要警惕不确定性因素的出现，干扰事物的正常发展路径，反之当事物已经坏到极致的时候，可能孕育着向好的方向发展的可能性。从买入角度看，首先确保选择的生意长期发展的逻辑是没问题的，但是我们买入的价格一定要保留安全边际，我们一定不能用较大的仓位买在高估值或者合理估值。很多价投可以克服自己买在高估值，但是对于可买可不买的合理估值的时刻，有时候操作上存在一定的问题。如果以合理的估值买入了好公司，最大的问题是当无常出现的时候，如果自己本来的仓位就比较高，那么就失去了灵活应对的可能性，然而这个世界的无常变化，本来就是客观规律之一。所以，在买入时就给自己保留必要的安全边际，那么当无常真的出现时，因为安全垫足够，那么也可以很好地保护自己。
优选好的生意，在安全边际出现时买入，那么给多大的力度？笔者在实践过程中，对于接触时间比较短，初步地看了一些资料后，感觉符合自己的选股标准，但是唯一的问题是自己跟踪的时间还比较短，那么就尽量先少量买入底仓，绝对要避免自己头脑发热的，对于自己接触时间不长的生意，盲目地上较大的仓位。因为跟踪的时间越长，对企业的了解程度才可能越多，对企业的运行周期才可能更为熟悉，尤其是对管理层的判断也是需要时间来佐证的。少部分持有后，往往是可以让自己有更大的动力把这个生意给挖透，如果自己一直不持有，从人性的角度说，没有太大的动力深入地研究清楚，同时这些少量仓位的生意放在投资组合中，也有点儿像足球上那些坐在替补席的运动员，只有平时做好对这些替补席位运动员的了解，在关键时刻出现时，才可能让他们发挥出来必要的作用。
对于已经出现了安全边际的好生意，但是依然可能有进一步的下跌空间，处理方式是先给3%-5%的仓位，如果直接涨飞了，那么自己所持有的仓位，也可以享受到上涨的收益。反之，如果进一步的下跌了，因为之前的仓位还比较低，还有足够的余地能够把仓位进一步的提升到5%-10%，这样的话，在此时此刻，面对这样的投资对象，我们无法预知未来的股价将会如何波动，就需要通过仓位来让自己的精神状态处于涨跌都欢喜的境地。
对于顶格仓位配置的生意，必须是在已经长期跟踪的生意里面挑选，要排除掉那些自己跟踪时间还比较短的生意。经过审慎的分析后，判断下行空间已经极其有限，并且有明显的“兜底信号”出现，例如估值已经在历史极限低位，同时公司开始出巨资回购注销股份、核心管理层集体拿自有资金进入二级市场中增持，或者击穿了核心管理层的员工持股价格、股权激励价格等。总之，目前的极限低估值，已经让公司管理层都感觉到“难受了”，并且有积极的动作出现。
总结
我们的投资原则是选择长逻辑优秀的生意，通过长期的分析、跟踪的了解，对企业的长期发展前景、行业内的竞争格局、管理层的靠谱程度有充分的认识，在此基础上对企业的合理估值有一个判断。当黑天鹅事件出现、短期的不景气度来临时，左侧下跌后提供了良好的安全边际。相信无常的力量，事物孕育着从坏向好发展的可能性。通过构建一个适度分散的投资组合，增强投资组合的反脆弱性。再通过个股的仓位变化，让自己的持股心态上做好从容有余。最后，相信时间的力量，优秀的企业家能够带领优秀的生意，为股东创造价值。