今天是2月7日，我们来回顾一下周一的市场。周一，股市整体下跌，成交量下降到了8600亿。上证50指数为代表的大盘股跌幅最大，下跌了1.4%。有意思的是，北向和南向资金在盘中的情绪都有所回暖，北向的沪股通到了收盘已经是净流入13亿，而南向昨日则是流入了17亿，这也是南向在节后的首次流入。情绪的回暖同样体现在外汇市场，离岸人民币在美元指数强劲升值0.6%的情况下，依然保持了0.08%的升值。

从全球市场来看，经历了非农数据周五的暴击之后，市场似乎恢复了平静，美元上涨回到103以上，也就是12月的震荡区间，但是人民币依然维持了今年1.7%的超涨。对很多看汇率的投资者来说，很可能会认为当汇率回归稳定之后，北水就不再会做多A股，但实际上2021年的前10个月，人民币兑美元一直是区间震荡的，但当年是北水流入最多的一年，一共流入了4000亿。也就是说，汇率在没有出现大的贬值风险的情况下，对北向资金的配置行为的影响是非常小的。在上周五北水转向流出之后，很多投资者说，北向资金的接盘动能明显在衰竭，我们认为，在数据空窗期而中美经济对比有一些不明显的时候，这种暂时的情况是很正常的。但北向配置的子弹仍然比较充足，只是说一个月流入了1400亿，比去年一年的900亿都多，缓一缓也正常。

而在全球汇率问题上，汇率实际上是由经济的相对强弱的情况来决定的。经济强，则汇率强，因此当前对人民币汇率，从今年来看，维持一个升值的趋势问题并不大，即使是美国可能经济比投资者原来预期的要强一些，但维持一个对美元的汇率的稳定，或者继续升值，都有可能。所以基于汇率，不看好A股，本质上就是不看好中国经济。其实我们也能感受的到，对于这次的经济复苏，市场上的很多投资者，依然是非常悲观的，这体现在博弈情绪很重，包括对个别企业禁酒令反应比较大上。对禁酒令，我们认为，在工作时间不让喝酒，是一个非常正常的事情，去年实际上也有过一个类似的事件，是在10月10号附近。当然这次的反应比那时候要强多了，10月那次，当天白酒指数当天跌了5%，但后面也就消化了，这次是指数跌了1%，已经算是情绪稳定了。北水这次也并没有抛售白酒，反而是在买入。这跟那次恐慌性抛售不一样，可能是情绪比较稳定的很重要的原因。

昨天中共中央印发了质量强国建设纲要，这个文件跟很多投资者理解的供给侧改革可能不太一样，着眼点是在质量提升来推动整体经济发展上，而不是落后产能的出清上。我们认为，在这样的经济周期中，对于政策层来说，完成经济向高质量的转变是要借助经济向上的周期来实现的，只有经济向上，大家有消费力了，好的品牌才能够走的出来。所以并不是说要质量就不要数量了，这是一个好事而不是一个政策风险点。

随着股市这波回调的发生，最近不看好经济后续修复的声音在增多。主要不看好的理由就是，经济的刺激性政策可能不会像之前那么多，尤其对房地产市场，不会有大家所期盼的那样的放松。但实际上对地产问题，根据我们了解，二线城市像合肥这种，二套房都已经变相的放松了认房认贷，首付都已经降低到了30%，政策实际上是放松的比较多的。从二手房的角度来看，很多城市的同比转正是比较明显的。当然这向新房市场的传导可能也需要一定的时间。对经济大盘，今年相对去年的经济修复的核心应当是休养生息，去年的问题是，经济的势并没有起来就又落下去，反反复复折腾，导致经济增速降低到了3%。今年经济的势只要是向上的，经济活动正常修复，没有再次回到下跌通道的风险，股市就没啥理由继续停在现在这个不到去年6月的位置。

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