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摘 要
微观流动性整体：新发面临前高，净减持再至低位。本期资金供给合计335亿元，资金需求542亿元，整体对于市场净流出-207亿元。1）公募新发回暖至2022年以来较高位，是否能突破或意味着基民情绪转向；2）股票型ETF赎回潮阶段性结束；3）产业资本净减持回落至22年10月下旬以来最低水平。
偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位。本期偏股型公募新发份额为276.37亿份，相较于上期200.04亿份变化+38.16%。整体新发水平回暖，最近一周新发水平位于过去三年的30%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为93%、62%，基民情绪整体优于2022年。
北向资金：加息预期持续影响净流向。本期北向资金整体净流出-40亿元，相较于上期净流入41亿元变化-196%。外资过去几周由于美国加息预期上行风偏下降阶段性流出，但近期硅谷银行事件或影响美联储加息决策，北向资金有望阶段性重回净流入态势。
两融资金：仍逆势净流入，但力度不断放缓。两融交易额占全A成交额比例环比小幅回落至8.16%，本期双周两融表现为净流入+44亿元，年后连续6周维持净流入，净流入力度逐渐放缓，但在近期市场回调萎靡的背景下，杠杆资金已是逆势而行。
存量股票型ETF：结束2月的连续赎回。本期存量股票型ETF净申购额为55亿元，相比于上期-247亿元变化+122%。相比于2月连续三周赎回超-400亿元，近期赎回潮结束转向小幅净申购，主要为规模型ETF，存量市场下资金不断高抛低吸。
股权融资：节奏在单周百亿水平。本期股权融资规模221亿，相比于上期368亿元变化-40%。自春节前一周以来，股权融资尤其是再融资体量始终维持低位，在增量资金不足的情况下缓解了市场资金需求。
产业资本：周净减持规模回落至22年10月下旬以来最低水平。23/3/6~23/3/12单周净减持仅24亿元，是2022年10月下旬以来的单周净减持最低水平。以过去一年的单周维度来看，净减持规模更低的时间点出现在22年的4、5、10月，而这些时间均对应着市场的阶段性底部。
限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平。本期限售解禁市值为1835亿元，相比于上期1116亿元变化+64%。未来两周预计解禁1001亿元，解禁市值上百亿的仅有三峡能源、软通动力。3月后，整体解禁规模将逐步走高。
南向资金：港股市场回调，净流入放大。本期南向资金净流入237亿元，相比于上期净流入78亿元变化+202%，在港股市场2月以来连续回调之后，南向资金逆向流入逐渐放大。
风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。
目 录
1. 微观流动性整体：新发面临前高，净减持再至低位
2. 资金供给
2.1. 偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位
2.2. 北向资金：加息预期持续影响净流向
2.2.1. 整体情况
2.2.2. 资金流向
2.3. 两融资金：仍逆势净流入，但力度不断放缓
2.3.1. 整体情况
2.3.2. 资金流向
2.4. 存量股票型ETF：结束2月的连续赎回
3. 资金需求
3.1. 股权融资：节奏在单周百亿水平
3.2. 产业资本：周净减持规模回落至22年10月下旬以来最低水平
3.3. 限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平
3.4. 南向资金：港股市场回调，净流入放大
4. 风险提示
正 文
1. 微观流动性整体：新发面临前高，净减持再至低位
本期资金供给合计335亿元，资金需求542亿元，整体对于市场净流出-207亿元。1）公募新发回暖至2022年以来较高位，是否能突破或意味着基民情绪转向；2）股票型ETF赎回潮阶段性结束；3）产业资本净减持回落至22年10月下旬以来最低水平。
2. 资金供给
2.1. 偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位
本期偏股型公募新发份额为276.37亿份，相较于上期200.04亿份变化+38.16%。整体新发水平回暖，最近一周新发水平位于过去三年的30%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为93%、62%，基民情绪整体优于2022年。
2023年2月新成立股票型基金116亿份，混合型基金174亿份。截至3月12日，3月新成立股票型基金53亿份，混合型基金137亿份，上半月基金发行形势稍有回暖。
2.2. 北向资金：加息预期持续影响净流向
2.2.1. 整体情况
本期北向资金整体净流出-40亿元，相较于上期净流入41亿元变化-196%。外资过去几周由于美国加息预期上行风偏下降阶段性流出，但近期硅谷银行事件或影响美联储加息决策，北向资金有望阶段性重回净流入态势。
2.2.2. 资金流向
北向资金行业流向：机械设备、电子、建筑装饰、公用事业净流入领先，电力设备、有色金属净流出显著。
1）上游原料：除石油石化外均净流出，有色金属净流出超-20亿；
2）中游制造：行业分化，机械设备、电子净流入额全行业领先，相反电力设备净流出额全行业第一；
3）下游消费：未有显著净流入行业，农林牧渔、医药生物净流出较多；
4）金融房建：建筑行业净流入在20亿水平，其余均维持净流出趋势；
5）支持服务：全行业净流入，公用事业净流入领先在20亿水平。
2022YTD来看净流入前三行业为食饮、非银、电力设备。
以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为润丰股份、中控技术、云铝股份，双周、月度、2023YTD减持比例最高为上海机场、上海机场、斯达半导。
以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股为泸州老窖、天合光能、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为隆基绿能、隆基绿能、美的集团。
2.3. 两融资金：仍逆势净流入，但力度不断放缓
2.3.1. 整体情况
市场融资余额回升至14903亿，融券余额为928亿，整体占全A流通市值比例为2.25%。
两融交易额占全A成交额比例环比小幅回落至8.16%，本期双周两融表现为净流入+44亿元，年后连续6周维持净流入，净流入力度逐渐放缓，但在近期市场回调萎靡的背景下，杠杆资金已是逆势而行。
2.3.2. 资金流向
本期杠杆资金对电子、国防军工、计算机、银行净流入领先，下游消费整体资金面偏弱。2023YTD两融对于中游尤其电力设备显著偏好，方向具有明显的TMT特征。
2.4. 存量股票型ETF：结束2月的连续赎回
本期存量股票型ETF净申购额为55亿元，相比于上期-247亿元变化+122%。相比于2月连续三周赎回超-400亿元，近期赎回潮结束转向小幅净申购，主要为规模型ETF，存量市场下资金不断高抛低吸。
创业板ETF、创业板50ETF、医疗ETF、中证1000指数ETF、电池ETF本期净申购领先；中证500ETF、中证1000ETF、基建50ETF、沪深300ETF等偏规模型ETF净赎回领先。
3. 资金需求
3.1. 股权融资：节奏在单周百亿水平
以发行日统计，本期股权融资规模221亿，相比于上期368亿元变化-40%。自春节前一周以来，股权融资尤其是再融资体量始终维持低位，在增量资金不足的情况下缓解了市场资金需求。
根据截至3月12日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为88亿元，上市规模预计为125亿元。
3.2. 产业资本：周净减持规模回落至22年10月下旬以来最低水平
本期产业资本表现为净减持84亿元，相比于上期净减持151亿元变化-45%，23/3/6~23/3/12单周净减持仅24亿元，是2022年10月下旬以来的单周净减持最低水平。以过去一年的单周维度来看，净减持规模更低的时间点出现在22年的4、5、10月，而这些时间均对应着市场的阶段性底部（随着公告披露，近期净减持数据仍可能稍有放大）。
本期电子、通信净减持较多，交运、机械设备、建筑净增持较多。
3.3. 限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平
本期限售解禁市值为1835亿元，相比于上期1116亿元变化+64%。未来两周预计解禁1001亿元，解禁市值上百亿的仅有三峡能源、软通动力。3月后，整体解禁规模将逐步走高。
3.4. 南向资金：港股市场回调，净流入放大
本期南向资金净流入237亿元，相比于上期净流入78亿元变化+202%，在港股市场2月以来连续回调之后，南向资金逆向流入逐渐放大。
4. 风险提示
股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。
报告信息
证券研究报告：《公募发行边际回暖(2023.2.27-2023.3.12)》
对外发布时间：2023年3月14日
证券分析师：吴开达
资格编号：S0120521010001
邮箱：wukd＠tebon.com.cn
研究助理：林昊
邮箱：linhao3＠tebon.com.cn
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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首席介绍
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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