A股下跌，牛市回头还是反弹结束？拐点已至，这四大机会要珍惜（附股）

2023-03-01

正在市场展望新一轮行情的时候，A股突然遭遇当头一棒，周四出现全面回落。盘中超3000只股票下跌，煤炭、电力设备等板块纷纷遭遇滑铁卢。

每当市场走弱的时候，很多小伙伴就会深感迷茫：到底何时结束回调？哪些板块能带领市场冲破枷锁？

先给大家吃一颗定心丸，此轮市场复苏是国内政策、海外货币政策共振的结果，拐点已经出现！未来这四大机会要关注！

1、哪些因素促进A股出现拐点？

近一段时间，国内外利好因素频繁出现：国内主要以地产政策为主，国际因素则是美联储加息火箭放缓。

11月8日，交易商协会发布公告，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。

11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，次日龙湖集团大涨29.08%。除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债增进公司正在积极推进受理评议工作。

此外，11月11日，证监会、国资委发布支持中央企业发行科技创新公司债券的通知，支持中央企业开展基础设施REITs试点。

美国10月通胀水平超预期回落，美联储未来加息节奏有望放缓。美国10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期的7.9%，10月核心CPI同比增长6.3%，低于市场预期的6.5%。美国10月CPI数据公布后，美股三大指数上升。

毫无疑问，美国本月公布的CPI数据作为美联储12月议息会议前最重要的通胀指标之一，将会对美联储下月的加息政策产生重要的影响，而当前通胀拐点已现，美联储或在12月加息50BP。

此前，外汇市场出现了较大的波动，美元兑人民币汇率一度达到了7.32(美元兑人民币)的高点，这也是2008年以来的最高水平，而这主要与美元的强势有直接的关系，另外一方面也与出口的下行以及海外资金的流动有一定的关系。不过，近期随着美国通胀超预期回落，美元指数下行，人民币汇率外部压力减弱。截至11月11日，美元指数回落至106.41，而美元兑人民币汇率也降至7.11。

随着美国通胀拐点已现，美联储加息节奏或将放缓，预计后续人民币汇率的走势更多地取决于国内经济基本面，而当前我国经济逐步修复，货币政策空间充足，预计人民币汇率将保持在合理均衡的水平上。

资料来源：光大证券研究所

2、拐点已至，市场有望继续反攻

市场经历了前期的密集调整之后，当前已经处于较低的估值水平之下。在没有新的外部风险出现的情况之下，市场当前已经具有了较高的性价比。从2016年之后的情况来看，市场的底部通常与盈利的底部位置大致重合。因此对于之后的市场，基本面的二次拐点将至关重要。

对于目前的市场而言，最核心的改善来自疫情防控预期的变化，但是展望未来，这并非市场能够唯一看到的利好，市场可能还会陆续看到包括但不限于疫情改善的利好因素。

①地产政策与销售数据或将进一步边际改善

今年以来，地产产业链低迷是我国经济面临的压力之一，无论是拿地面积还是房地产销售面积都处于较低的位置，虽然前期政策端已经密集出台了一系列政策措施取得了一定的效果，但目前房地产仍然处于缓慢的修复进程中。

当前，我们已经看到地产利好政策频发，但地产的调控政策空间还有较大的发力空间，今年7月政治局会议明确要稳定房地产市场，提出“保交楼、稳民生”，这体现出目前中央对地产行业的高度重视，预计后续我们有望看到更多的利好政策。随着疫情影响的逐步消退以及相关的政策逐步落地，地产销售数据有望企稳回升。

②11月、12月经济数据或将底部回升

受疫情扰动影响，截至2022年11月11日，已公布的10月经济数据包括出口、PMI、社融等数据均体现出一定的压力。向后看，随着我国防疫政策的进一步优化，地产利好政策带动地产行业逐步修复，我国经济有望进一步企稳回升，11、12月的经济数据或将底部回升。

③海外风险或将进一步缓和，北向资金恢复持续净流入状态

此前，北向资金出现较大的波动，一度引发市场恐慌。目前，美国10月通胀水平超预期回落，美联储12月加息节奏或将放缓。目前北向资金正逐步恢复净流入，随着我国经济的逐步复苏以及海外风险的逐步缓和，预计未来北向资金将继续保持持续净流入的状态。

根据前面的分析，我们认为四季度后半段或将陆续看到更多的利好因素出现，包括疫情防控优化、地产逐步修复以及海外风险进一步缓和，而这一系列因素将推动市场继续上行。因此，我们认为当前市场拐点已至，持续看好市场反攻。

资料来源：光大证券研究所

3、A股投资策略

我们认为市场在反弹的短期内，各行业表现将会较为均衡。四季度后半段主要是一系列的因素共同推动市场上行，因此，在市场反弹的短期内，未必有特别明晰的高景气主线，或许需要到2023年春季之后景气主线才逐渐明晰。

因此，在市场反弹的短期内，主要关注弹性品种、政策边际改善的安全主线；中期关注消费板块和医药。

①短期机会：弹性品种

今年以来市场表现出了较强的β属性，在反弹的过程中，前期下跌较多的板块通常可能会有不错的表现，这一现象在4月份之后的市场反弹中尤为明显，因此在未来的反弹行情中，前期下跌较多的品种或许也将有较好的表现。考虑到市场拐点将至，当前可逐步布局弹性品种。7月5日市场持续调整以来，建筑材料、食品饮料、电子、汽车、电力设备及医药生物的回调幅度较大，可逐步布局。

②短期机会：政策边际改善的安全主线

在“以新安全格局保障新发展格局”的大背景下，“安全”很可能会成为资本市场中的长期主线，半导体、计算机、通信、国防军工等与之相关的领域中很可能也蕴含着丰富的投资机会。

上述板块个股众多，包括：

电子：澜起科技、国芯科技、紫光国微等；

机械：富创精密、汉钟精机、快克股份、天准科技、新莱应材、正帆科技、精测电子、赛腾股份、时代电气、华中数控、科德数控、宇环数控、申菱环境、英维克、海天精工、青鸟消防等；

计算机：太极股份、美亚柏科等；

军工：中航沈飞、苏试试验等；

锂电：宁德时代等；

光伏：迈为股份等；

汽车零部件：伯特利等；

金属：抚顺特钢、华阳股份等；

基础化工：奥莱德、彤程新材、中简科技等；

石油化工：中国石油、中海油服等；

医药：百普赛斯、泰坦科技、禾信仪器、联影医疗、新华医疗等。

③中期机会：消费板块

下游消费板块业绩或将逐步改善。今年以来，由于疫情和地产的影响，消费板块的业绩始终处于较为低迷的状态，但从三季报来看，下游消费板块业绩改善明显。下游板块中的必选消费、可选消费2022Q3单季度业绩增速分别为45.1%、17.7%，较2022Q2分别提升46.7pct、33.9pct，消费板块与科技制造板块的业绩增速差距明显缩小。目前，我们已经看到防疫政策进一步优化，而地产政策利好频发，因此，未来随着疫情扰动和地产压力等因素的逐步缓解，消费有望进一步复苏，消费板块有望迎来拐点。

④中期机会：医药

近期国内利好政策频现，如肝功生化检测试剂22省带量采购方案出台，采购价格降幅大幅放缓；药品新增适应症可简易续约，无需重新谈判；以及国家医保局再次明确创新医疗器械暂不集采，同时暂未考虑将种植牙纳入医保支付范围等。

此外，偏股型基金对于医药生物的配置比例目前处于历史低位，未来存在较大的加仓空间，而基金加仓过程中带来的增量资金将进一步助推板块的表现。

资料来源：光大证券研究所

风险分析：经济增速水平大幅不及预期；中美关系大幅恶化

李泉

投资顾问执业编号：S0930622070004

基金从业编号：A20211203001155

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