万家基金周潜玮

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降准释放出呵护银行负债端稳定的信号

上周债市震荡偏强。做多情绪主要在周四集中释放，主因是股市下跌引发风险偏好下降；周五5点收盘时央行宣布降准，长端利率先下后上。

政策方面，中国经济预期增长目标定为5%左右，政策基本取向是坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。3月MLF平价超额续作，净投放中长期资金2810亿元，为去年12月回归净投放以来的新高，显示了央行对流动性环境的维稳态度。

3月17日，央行宣布3月27日降准0.25pct，释放资金约5000亿。此次降准幅度不大，但时点上略早于预期，意在缓和银行因信贷投放加快而上行的负债成本，也能对冲因存款高增而累积的补缴法准压力。

本次降准释放出央行呵护银行负债端稳定的积极信号，存单市场压力有望进一步缓和，同时降准也利于缓和跨季资金面担忧，对短端品种构成利好。

历史上看，降准对长久期资产的影响相对有限，长端的后续走势仍然取决于资金面、基本面和海外因素的演绎。

目前期限利差处于低位，如果短端能在资金面情绪修复的背景下有所下行，那么也能适当增厚长端的做多赔率；月底前又将进入基本面数据真空期，“经济复苏放缓的趋势”或将是市场定价的主要依据；海外银行风险事件的发展路径仍存一定变数，市场风险偏好的反复也将继续。

数据方面，1-2月经济数据如预期改善，其中投资端强于预期，主要受益于地产跌幅收窄、基建保持偏高水平、制造业维持韧性；生产端恢复幅度略不及预期，外需和耐用品消费偏弱制约了反弹力度；需求端恢复略好于生产，内需恢复好于外需，但结构分化较大，线下消费明显改善，耐用品消费则表现偏弱。

总体上，我们认为当下债市的交易环境相对安全，维持对利率债市场的中性态度。

万家基金苏谋东

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经济数据符合预期，复苏态势延续

上周五，央行宣布降准0.25个百分点，超市场预期，凸显了稳定经济增长的决心。

降准利好银行负债，存单市场情绪有望缓和，跨季资金面担忧下降，有利于短久期资产。降准有利于巩固社融回升势头，提振经济信心，利好权益资产。降准对长久期利率资产影响相对有限。

数据方面，1-2月经济数据符合预期，投资较强，地产和基建表现强于预期；消费和工业生产略不及预期，特别是耐用品表现偏弱。

上周，硅谷银行事件发酵，第一共和、瑞信等其他银行也受到关注。整体来看，上周市场在救助和担忧之间反复切换，风险偏好也出现明显波动，全周来看，市场存在避险和宽松两种情绪，前者更占优。我们认为海外部分中小银行后续仍可能面临冲击，海外风险仍需高度关注，但短期爆发危机的概率不大。

往后看，考虑到内需仍将受益于疫情正常化红利和稳增长政策取向，我们维持经济复苏延续的观点不变。

汇添富基金赖中立

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经理答疑：当前光伏行业还值不值得投资？后市怎么看？

大家好，我是汇添富基金赖中立。近期光伏板块波动较大，相信不少投资者朋友对回调的原因和板块的后市非常关心，在这里想和大家简单聊聊我的一些想法。

近期，整个光伏板块调整的原因，我个人认为主要有以下三点：

第一点是今年年初以来行业处于传统意义上的淡季；第二点是尚在业绩的真空期，企业还没有业绩数据出来；第三点则是针对行业的政策上、刺激性的利好因素会相对比较少一点，导致整个行业在存量甚至是减量资金博弈的情况下，会面临一定的调整压力。归根结底，我觉得还是因为市场上的这个信心还不是特别足。尤其是在海外扰动四起时，又引发了市场对需求空间的担忧。

其实，海外扰动几乎从未停止过，在侧面也说明中国光伏在国际上的稳固实力。2022年全年光伏产业链各环节产量再创历史新高，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过55%！站在更加长期的视角来看，即使海外鼓励本土产能，仍然要依赖于中国的原材料、生产设备和技术。

光伏行业是少有的中国在整个产业链条中都占有极大优势的行业，也将是我们进一步提高全球竞争力的抓手之一。对我们来说，将星辰大海与脚踏实地集于一体的光伏行业，是值得我们多多关注的！

目前，光伏板块站在自2019年5月以来的估值底部，市盈率TTM处于历史0.00%分位点，向上空间及动力充足。即便当前公募对新能源的持仓水平相对较重、筹码结构一般，这个位置对长期投资者来说，不失为一个布局的好时机。（数据来源：Wind，截至2023/3/17）