规模养殖浪潮下，牧原股份表现出周期成长性，从而获得市场青睐，但如今却因其生猪出栏增速降低而一直跑输板块。

过去，牧原股份凭借“单位超额收益+出栏快速增长”，成为公认的周期成长股，即使在猪周期景气下行期，仍能走出独立于板块的阿尔法行情——2017年6月至2021年5月，牧原股份股价涨幅超15倍，远高于同期板块（猪肉概念）60.17%的涨幅。

但2021年11月以来，牧原股份资本市场表现低迷，且一直跑输板块。截至2023年3月10日收盘，牧原股份期间股价跌幅为17.4%，而板块同期收涨10.15%。

究其原因，主要是市场预期牧原股份2023年和2024年目标出栏分别约为7500万头和8500万头，相比生猪养殖规模基数低，出栏成长性高的猪企，牧原股份的出栏弹性明显不足，这令追求高成长性的投资者望而止步。

但牧原股份的成长性真的如此悲观吗？这需要探究牧原股份相比同业是否具备降本优势，这是因为生猪养殖企业市值的成长性除了受出栏增速影响，也受成本影响（详细内容将在下文第一节里阐述）。

如果牧原股份相比同业具备降本优势，则成本降低能在一定程度上弥补其出栏弹性的不足，也就意味着牧原股份的成长性被低估了。

接下来，本文将要探讨以下四个问题：

（1）成本是如何影响牧原股份的估值？

（2）相比同业，牧原股份是否具备降本优势？

（3）牧原股份完全成本的下降空间是多少？

（4）成本降低对牧原估值成长性的影响有多大？