1.1数据要素推动数字经济持续快速发展，ChatGPT打开人工智能产业新发展空间

来源：Statistic，中泰证券研究所‍‍‍‍‍

• 数据跻身新的生产要素，驱动数字经济高速增长。随着数字经济时代的到来，数据一跃成为新的生产要素，其基础性资源、战略性资源地位得以凸显，成为了重要生产力。作为生产要素，和传统的土地、劳动力、技术、资本等不一样的地方在于，数据可复制、可共享，并可以有无限增长的供给，也就意味着数据生产要素具有非稀缺性、非均质性和非排他性，打破了自然资源有限供给对增长的限制。因此我们看好数据要素驱动数字经济实现持续快速发展。

图表：2005-2021年中国数字经济规模（单位：万亿元）

来源：Wind，中泰证券研究所

来源：CSDN，中泰证券研究所

图表：各个应用达到一亿用户的时间

来源：CSDN，腾讯新闻，中泰证券研究所‍‍

图表：三代互联网的典型场景

来源：《人工智能生成内容(AIGC)的技术特征与形态演进》，中泰证券研究所  ‍‍

1.2 供需双向推动，数据市场空间广阔

图表：大数据产业主要政策梳理

来源：各部门网站，中泰证券研究所  ‍‍

图表：数据要素重要政策与表述梳理

来源：各部门网站，中泰证券研究所‍‍

图表：中国大数据市场规模（单位：亿元）

来源：网信办，信通院，中泰证券研究所

1.3产业链梳理

图表：大数据与数据要素市场产业链

来源：全国数商产业发展报告（2022年），中泰证券研究所

1.4投资机会分析

图表：2021年中国服务器行业市场份额

来源：IDC，中商产业研究院，中泰证券研究所  

图表：2017-2021年中国X86服务器出货量（单位：万台）

来源：IDC，中商产业研究院，中泰证券研究所  

图表：2017-2022年中国数据中心机架规模及预测

来源：信通院，中泰证券研究所

图表：2017-2022年中国数据中心市场规模及预测（单位：亿元）

来源：信通院，中泰证券研究所

图表：2019-2021年中国IDC（互联网数据中心）行业市场份额分布

来源：信通院，中泰证券研究所

图表：2021年中国关系型数据库管理软件市场竞争格局

来源：IDC，达梦数据，中泰证券研究所  

图表：大数据应用行业图谱

来源：易观数据，中泰证券研究所 

图表：数据要素生态产业图谱

来源：全国数商产业发展报告，中泰证券研究所   

图表：不同模型所需的参数数量

来源：《The New Mighty Language Model from OpenAI》，中泰证券研究所 

图表：AIGC的上中下三层架构

来源：腾讯研究院，中泰证券研究所 

2.1中证大数据产业指数编制方案

选样方法：中证大数据产业指数以中证全指指数样本股为样本空间。分三步选取指数样本：第一步、在样本空间中，按过去一年日成交金额降序排名，剔除流动性排名后20%的股票；第二步、将涉及大数据存储设备、大数据分析技术、大数据运营平台、大数据生产、大数据应用等领域的上市公司股票归为大数据产业主题；第三步、按照过去一年日均总市值降序排名，选取排名前50的股票，作为中证大数据产业指数样本股。

加权方式：指数按自由流通市值进行加权, 并经除数修正后得出，权重因子介于0和1之间。

2.2中证大数据产业指数特点

市值分布上，以中小市值为主：从中证大数据产业指数成分股的市值分布来看，50只成分股中有41只成分股的市值小于500亿，占比达82%；市值小于100亿的成分股为18只，占比达36%。市值最大的股票为科大讯飞，总市值为1183.72亿元，市值最小的股票总市值仅51.05亿元，平均市值为254.07亿元，市值中位数为131.06亿元。总体而言，市值分布呈现以中小市值为主的特点。

图表：指数成分股市值（亿元）分布一览

来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2023/02/20

图表：指数市值分布基本信息

来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2023/02/20

• 行业分布上，聚焦计算机相关行业，软件开发、IT服务占比较高：

  从指数成分股所属上市板块来看，所属上市板块为主板的股票占比达73%，为创业板和科创板分别为22%和5%。从指数成分股所属申万一级行业分布来看，属于计算机行业的成分股占比高达91%，属于通信行业的成分股占比达5%；从对应的申万三级行业来看，成分股所属行业主要为软件开发、IT服务以及计算机设备Ⅲ。

图表：成分股所属板块分布一览

来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2023/02/20

图表：指数成分股所属申万一级行业分布情况

来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2023/02/20

图表：指数成分股所属申万三级行业分布情况

来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2023/02/20

图表：中证大数据产业指数前十大权重股

来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2023/02/20

• 前十大权重股简要分析：

科大讯飞：人工智能领军企业。科大讯飞是我国人工智能语音龙头，公司深耕智能语音等方向二十余年，践行“平台+赛道”的业务布局，以讯飞开放平台为核心，智慧教育为主赛道，全面覆盖智慧城市、智能硬件、智能汽车、智慧医疗、开放平台等领域。2021年科大讯飞实现营收183亿同比增长40.6%，实现归母净利润15.6亿元同比增长14.1%。

恒生电子：金融科技领军企业，证券IT引领者。恒生电子成立于1995年，2003年在上交所主板上市。多年来聚焦金融行业，致力于为证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私慕等机构提供整体解决方案和服务。在“Online”战略指引下，恒生电子形成了以ARES Cloud为底层支持、以JRES3.0中台为云原生技术核心的产品与中台体系，创建云原生服务的合作生态，旗下王牌产品UF3.0、O45等均以云化、微服务架构提供。2022年恒生电子预计实现营收65.03亿元，同比增长18.31%，预计实现归母净利润10.87亿元，同比下降25.72%。

广联达：建筑IT领域白马龙头，市场空间千亿级别。广联达以造价软件起家，后陆续布局施工业务与设计业务，目前广联达为国内造价软件龙头，其造价软件市占过半，新设数字成本解决方案快速拓客，施工业务近年来保持高增速，设计产品也不断加速打磨，规模收入可期。中国建筑业信息化市场为千亿级别，广联达作为建筑IT龙头，发展前期广阔。2022年广联达预计实现营收65.87亿元，同比增长17.22%，预计实现归母净利润9.63亿元，同比增长45.67%。

用友网络：中国企业服务标杆企业。用友网络成立于1988年，聚焦商业创新，面向企业、政府和公共组织提供以ERP（企业资源管理）、BIP（商业创新平台）为代表的数智化软件产品、云服务及整体解决方案。公司领航国内企业服务市场多年，是中国企业数智化服务及软件自主创新领域标杆企业。近年来公司加速云转型，斩获多笔千万级订单，BIP产品拓展工业互联网成效斐然，进军智能制造有望打造第二成长曲线。2021年用友网络实现营收89.3亿元，同比增长4.73%，实现归母净利润7.08亿元，同比减少28.2%。

紫光股份：ICT全产业链布局。紫光股份有限公司是由清华紫光(集团) 总公司于1999年发起设立的主营信息电子产业的中国高科技 A 股上市公司。目前公司围绕“数字大脑”智能战略，致力于“芯一云一网一边一端”全产业链布局，在云计算、移动互联网和大数据处理等信息技术的行业应用领域全面深入，已成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链服务提供商。公司两大主营业务包括 ICT 基础设施及服务和 IT 产品分销与供应链服务，五个核心子公司分别为新华三、紫光云、紫光数码、紫光软件和紫光西数。2021年紫光股份实现营收676亿元，同比增长12.6%，实现归母净利润21.5亿元，同比增长18.5%。

深信服：网络安全专家，云计算打造新成长空间。深信服于2000年正式成立，致力于让各政府部门、医疗和教育等事业单位、各类金融机构、电信运营商、能源、各行业商企组织等企业级用户的 IT更简单、更安全、更有价值。目前公司主营业务为向企业级用户提供信息安全、云计算、基础网络及物联网领域的相关产品和解决方案。深信服最早以VPN相关产品起家，后陆续推出多款安全产品，并在此基础上发力云计算等基础网络相关产品和解决方案。2021年深信服实现营收68.0亿元，同比增长24.7%，实现归母净利润2.73亿元，同比减少66.3%。

宝信软件：不仅仅是钢铁信息化企业。公司是中国宝武实际控制、宝钢股份控股的上市软件企业，是国内领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。目前公司业务战略聚焦“自动化+工业互联网+信息化+IC 云计算”四大智能制造成长赛道，其中IDC方面公司在上海拥有华东地区单体规模最大的宝之云IDC，同时公司在工业软件领域布局PLC+SCADA、MES、工业互联网，自动化与数字化深度融合发展日趋加速。依托自身及控股集团在流程工业内的优势，结合国产化大趋势，公司已成为流程工业制造数字化的重要力量。2021年宝信软件实现营收118亿元，同比增长15.0%，实现归母净利润18.2亿元，同比增长35.9%。

四维图新：智能汽车的隐形大脑，掘金自动驾驶。四维图新是数字地图龙头，2002 年成立之初，公司便获得中国首批甲级测绘资质，并于同年发布了中国商业化导航电子地图，成为中国导航地图产业的开拓者，在高精度地图领域具有深厚积累。在汽车“新四化”背景下，公司定位智能汽车大脑，以位置大数据和算法为基座，辅以自主芯片为算力支撑，形成“数据+云+AI达片+软硬一体化”综合解决方案，重点向自动驾驶、车联网、导航三大方向布局。2021年四维图新实现营收30.6亿元，同比增长42.5%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长139%。

中科曙光：核心信息基础设施领军企业，受益数字经济与东数西算。中科曙光是我国核心信息基础设施领军企业，并以基础设施为技术根基，发挥高端计算优势,布局智能计算、云计算、大数据等领域的技术研发，打造计算产业生态。公司主要业务线为高端计算机（通用服务器、工作站、高端计算机等）、存储业务（分布式存储、高密度一体机、存储服务器等产品）、软件及服务业务（云计算、大数据和网络安全）。“十四五”期间，我国IT 基础设施相关最关键的两大主题将是“数字经济”和“东数西算”。一方面，公司作为“数字经济”核心 IT 基础设施的头部供应商，将充分受益于“数字经济”的大浪潮。另一方面，公司也是“东数西算”中数据中心关键设备的核心供应商，未来也将积极投入参与到西部数据中心的建设风潮之中。2022年中科曙光预计实现营收130亿元，同比增长15.6%，实现归母净利润15.1亿元，同比增长30.9%。

浪潮信息：基础算力龙头，服务器国内市占第一。浪潮信息成立于1998年，其产品主要包括服务器、服务器部件、存储、IT终端及散件。公司服务器产品种类齐全，主要包括通用服务器、高端服务器和存储服务器产品，并提供面向云数据中心基础架构的产品及解决方案,在云以及 AI领域也有完整的全栈产品方案业务布局。数字经济之下，基础算力成为重要资源，公司有望在数字经济发展大势下显著受益，不断巩固、加强其市场领导地位。2021年浪潮信息实现营收670亿元，同比增长6.36%，实现归母净利润20亿元，同比增长36.6%。

• 指数成分股概念暴露

从指数成分股所属概念来看，一方面中证大数据产业指数成分股多为科技行业的龙头股，且与国家近期密集出台政策支持的新基建、信创、数字经济等相关；另一方面，中证大数据产业指数成分股分别被北上资金和公募基金所重仓，且被多家券商推荐为月度金股，表明相关成分股分别被以北向资金为代表的外资，以公募基金和券商等为代表的内地专业机构所看好。此外，近期受到广泛关注的ChatGPT，中证大数据产业指数也有部分成分股涉及相关概念。

图表：中证大数据产业指数成分股所属概念暴露

来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2023/02/20

2.3中证大数据产业指数风险收益比情况

• 风险收益比优于主流宽基指数

我们将中证大数据产业指数与主流宽基指数沪深300、中证500自2013年1月1日至今的风险收益表现进行对比，结果如下：中证大数据产业指数年化收益达到12.13%，远高于沪深300、中证500；年化波动率达到33.92%，略高于沪深300、中证500。相比而言，中证大数据产业指数相比主流宽基指数有较好的风险收益比。

图表：指数与宽基指数风险收益对比

图表：指数与宽基指数风险收益对比一览

从具体风险收益指标上来看：2013年1月1日以来，从夏普比率看，中证大数据产业指数的年化夏普比率高于沪深300以及中证50；从回撤上来看，鉴于中证大数据产业指数成分股所属行业主要为高成长、高波动的计算机、通信行业，中证大数据产业指数的最大回撤为-75.14%，大于主流的宽基指数。另外，中证大数据产业指数具有高波动、高弹性的特点，在牛市中具有较大的弹性，站在当前时点，市场或处于新一轮牛市的前期，中证大数据产业指数或具备较高的弹性。

图表：当前市场上科技相关指数风险收益比一览

图表：2013年1月1日至今价格指数对比

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2.4中证大数据产业指数具有一定的成长性

图表：分析师一致预期ROE

2.5中证大数据产业指数当前估值水平：高成长或消化估值

根据Wind的分析师一致预期，指数2022-2024年EPS分别为0.34元，0.64元和0.87元，PE分别为63.70x，40.57x和31.47x。我们认为当前估值水平合理，行业发展前景广阔。

2.6中证大数据产业指数资金关注：北向资金、公募基金持仓市值双提升

从资金面角度来看，近一年来北向资金和公募基金（季度重仓股）均在加仓中证大数据产业指数的成分股，表明以北向资金和公募基金为代表的聪明资金均较为看好大数据相关成分股的未来表现，与前述指数概念暴露中，中证大数据产业成分股被陆股通和公募基金重仓相符。

图表：北向资金和公募基金持有大数据产业指数成分股情况

3.1富国基金公司基本情况

富国基金

3.2富国中证大数据产业ETF具体信息

富国中证大数据产业 ETF（基金代码：515400.OF）是富国基金旗下的一只 ETF，基金经理为蔡卡尔女士。该 ETF 以紧密跟踪中证大数据产业指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为投资目标。基金于 2021年 1 月 20 日上市，管理费率为 0.50%、托管费率为 0.10%。

截止至2023年2月20日，该ETF规模为6.97亿元。该 ETF 在2月20日的日成交额为115.23百万元，今年以来日均成交额62.80百万元。近两年以来，该ETF场内流通份额持续上升，在2月20日场内流通份额为8.42亿份。在跟踪中证大数据产业指数的ETF中，富国中证大数据产业 ETF成立时间最早，目前规模最大，流动性最好。

从2022年10月12日反弹以来，富国中证大数据产业ETF累计上涨43.60%，在所有权益类ETF中排名第六，今年以来上涨18.48%，表现出了较强的弹性。综上我们对大数据产业投资逻辑的梳理，我们认为，中证大数据产业指数有较高的配置价值，而富国中证大数据产业指数是较好的布局大数据相关产业的利器，建议投资者积极关注。

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风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。

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【中泰计算机、金融工程】

分析师：闻学臣 

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研究助理：刘一哲

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