蓝鲸财经记者 朱欣悦

近日，舍得酒业发布了上半年财报，今年1-6月实现营业收入35.29亿元，同比增长16.64%，实现净利润9.20亿元，同比增10.07%，实现扣非后归母净利润8.98亿元，同比增长10.68%。

今年Q1，舍得酒业的营收为20.21亿元，净利润5.69亿，即Q2舍得酒业实现营收为15.08亿元，净利润3.50亿元。

作为白酒股中的黑马，舍得酒业（600702.SH）的表现一贯备受期待。

从中报来看，舍得酒业的业绩虽然延续了增长趋势，但与前两年相比，业绩增速已大幅放缓。

在白酒行业消费疲软之际，舍得酒业这匹黑马还有后劲吗？

业绩增长降速

整体来看，舍得的营收净利润虽然仍呈增长趋势，但业绩狂飙之势业已不再。

具体来看，上半年舍得酒业酒类产品实现营业收入32.71亿元，同比增长15.95%。在酒类产品中，中高档酒实现营业收入 27.57亿元，同比增长14.61%；普通酒实现营业收入5.13 亿元，同比增长23.75%。

同时，省内外市场都在继续扩容，省内市场销售收入9.2亿元，同比增长9%以上；省外市场则大幅增长近20%，达到23亿元以上。

白酒专家蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，舍得酒业在复星的赋能下，品味、智慧舍得在全国市场发展迅速，放量增长明显，特别是第二季度营收大幅增长，说明舍得酒营销体系改革与渠道优化效果显著，渠道弹性逐渐恢复，库存回归正常水平。

值得注意的是，与前几年的黑马之势相比，舍得酒业的业绩增速在大幅放缓。

2021年和2022年同期，舍得酒业的营收增幅分别为133.09%和26.51%；净利润增幅则为347.94%和13.60%；不仅如此，舍得酒业的销售毛利率也从78%以上，降到了76%。

有研报将业绩增速放缓归咎为，产品结构阶段性下移致毛利率承压以及夜郎古并表。

2022年下半年，舍得酒业与夜郎古酒成立合资公司，法定代表人吴毅飞为复豫酒业集团董事长兼CEO。

据浙商证券数据，今年上半年，夜郎古贡献营收0.75亿元，利润亏损0.16亿元。

对于夜郎古的现状和发展规划，蓝鲸财经发采访提纲致舍得酒业方面，截至发稿并未获得回复。

经销商频繁波动

舍得酒业是“川酒六朵金花”之一，旗下拥有“舍得”、“沱牌”两大核心品牌，其中，天子呼、吞之乎、舍不得主打超高端，藏品舍得10年、智慧舍得、品味舍得主打高端，舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、陶醉主打中端，大众光瓶酒沱牌特级T68、沱牌六粮等主打低端。

2020年底，复星系入主舍得酒业，并大力推动老酒战略以此为舍得的卖点，打造差异化竞争。

此后舍得酒业的业绩与股价曾一路狂飙，成为白酒股中的黑马。然而进入调整期后，舍得酒业的业绩增长也开始放缓。

去年下半年以来，渠道库存普遍居高不下，经销商经营面临着不小的压力，为尽快回笼资金不少经销商选择低价抛售产品，以致多家酒企的产品价格倒挂。因此今年以来，如何尽快消化库存，实现快速动销成为每一家酒企的工作重点。

舍得也不例外。据财报显示，2023年上半年，舍得酒业存货高达41.17亿元，同比增超30%。

为此上半年，舍得酒业也提出：坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，强化过程管理，强化市场基础动作，通过宴席营销、团购会销等方式推动终端动销。

为此舍得酒业也不断扩充终端渠道，以此推动销售。截至6月底，舍得酒业酒类产品新增经销商450家，退出经销商203家，较2022年末增加247家。

然而从上述数据来看，舍得酒业的经销商系统波动较高，往年情况亦是如此。2021年舍得酒业经销商增加841家，退出326家；2022年增加796家，退出890家。

粗略估计一下，2021年、2022年和今年上半年，舍得酒业每个月退出经销商约27家、74家和33家。

舍得酒业显然也意识到了经销渠道的稳定性问题。近日，舍得酒业在投资者互动平台表示，公司实施老酒“3+6+4”营销策略，通过建立多个共享仓库、降低经销商单次打款要求等方式，减少经销商资金占用，提升经销商盈利水平。同时，公司还推进三级顾问委员会的建设，规范“3+1”经销商顾问委员会运行，增强厂商协同关系。

同时，舍得也在财报中提出，下半年，将持续加强品牌建设，打造敏捷型组织，聚焦战略产品，加速全国化布局，大力发展优质经销商。

酒类营销专家肖竹青表示，今年酒业消费低迷，高端酒会持续增长，次高端及低端酒会因为消费者购买力不足，造成去库存缓慢，也是影响到酒企渠道毛利和终端毛利下降的原因。这也意味着，舍得酒业靠激进经销策略铺货的打法，或许遇到困境。