2022年3月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由八大市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都很好地反映了当时市场判断，并且极高和极低点能够领先于行情反转，有良好的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从去年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出八大核心情绪指标的历史走势和最新动向。

2月投资者情绪上升遇阻，中位震荡

在市场情绪跟踪1月报中，我们指出1月投资者情绪指数大幅回升，并已达到情绪指数的中位区间，摆脱了此前恐慌和低迷的情绪状态。然而，2月投资者情绪并未延续1月单边上行状态，在几次上行尝试后最终“闯关”遇阻，并未明显超过去年6月底7月初的情绪高点。到月底，情绪指数相比月中已有近10点的回落。总体来看，情绪指数目前处于中位区间震荡状态，各指标并未提示明显的方向性。

具体来看，2月投资者情绪指数多次上行“闯关”，这是由于“春季行情”尚未结束，市场流动性较好，投资者对于经济复苏和两会政策有较高期待，因此市场情绪不差。但情绪指数最终未能超过58，全月呈现窄幅震荡状态，到月末疲态显现；我们认为大盘3300点阻力位压制、投资者对于经济的分歧和美联储加息预期导致的人民币升值趋势逆转是情绪上升遇阻的主要原因。展望后市，我们认为对市场情绪的两方面压力还会持续，预计市场情绪三月仍将延续这种中位震荡的状态。

我们对各分项指标进行分析。八大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差、股指期货升贴水数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率：2月A股换手率先升后降。年初以来，随着疫情好转和增量资金涌入，换手率已经有所回升，2月大部分时间处于1%-1.2%的水平。总体来说，当前换手率水平不高，仍有上行空间，但2月底市场已经再度显现出缩量趋势，目前交易热度仍不算高。

偏股型基金新发量：2月继续回暖。去年底今年初的基金发行情况一度非常低迷，从春节前后情况来看新基金发行已经有所回暖。随着市场赚钱效应的逐步改善，预计今年基金发行情况将逐步回暖。

融资买入占比：维持近1年来较高水平，未明显变化。2月多个主题和投资方向均表现活跃，但由于行业轮动过快，赚钱效应并不明显。融资买入占比相比去年多数时间，处于偏高水平，整体变化不大。这反映出杠杆资金情绪面在年初有所改善后，近期没有太大变化。

隐含风险溢价：2月基本走平，权益仍具性价比。A股隐含风险溢价在2月基本走平，同样变化不大。总体来说，当前的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置，权益类资产仍具有较好的性价比。

股债收益差：赚钱效应未能维持，2月降至零轴附近。2月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标明显回落，降至零轴附近。主要由于2月A股涨幅不及预期，基本走平。预计3月股债收益差将在零轴附近震荡，可能回落至零轴下方。

股指期货升贴水：基本转为平价状态。2月股指期货继续维持之前的升水状态，但升水幅度有所回落，基本转为平价。套保资金对后市的看法处于中性状态。

超60MA：2月震荡走强，处于中位水平。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。2月该指标震荡走强上升近10%，接近53%，这意味着大部分证券已经走强，整体长期趋势向好。

超买超卖：保持略高于零轴水平，反映市场仍处于偏强势状态。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，2月该指标延续了此前走强的趋势，保持略高于零轴的水平。这也意味着市场当前不存在很强的超涨回落或超跌反弹压力，在震荡过程中尚未出现明显方向性。

风险提示：

1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。

2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。