上周（11月6日至10日）国际金价整体呈现回落态势，尽管美国长债收益率在经过了一轮上行后明显回落，但国际金价并未因此受到支撑。高企的实际利率仍然对国际黄金价格形成制约。

从近期市场表现来看，长债收益率和国际黄金价格呈现同涨同跌的格局。笔者认为，资金抛弃美债选择黄金的重要原因之一，是对于未来通胀不确定性的担忧。出于这种担忧，美国公布的密歇根大学消费者信心指数显示消费者对于未来的通胀预期重新抬头。

由于美联储本轮紧缩周期已经接近末期，但通胀水平依然较高，市场参与者开始对美联储能否将通胀重新带回至2％这一水平产生疑惑。尽管美联储主席鲍威尔持续在不同场合发表鹰派讲话以期对通胀预期进行管理，但市场却不断计价再通胀和滞胀的风险。也正是出于这样的考虑，投资者选择买入黄金来对冲通胀风险。

笔者认为，美国5年期通胀保值债券受制于规模和期限，难以满足市场对于通胀的对冲，可能也是推动资金进入金市的重要理由。此外，在市场通胀预期重新抬头，但加息预期放缓的情况下，美联储内部对货币政策分歧的讲话也难以平抑投资者对未来通胀的担忧情绪。

上周美联储官员表示，美联储不需要继续调整利率也可以达成通胀目标，尽管稍早时候美联储主席鲍威尔仍然坚持如有必要美联储将会进一步收紧货币政策。从国际金价短期走势来看，多空因素胶着，但总体来看下行风险依旧大于上涨。