羊城晚报全媒体记者 詹淑真

近日，红星美凯龙家居集团股份有限公司持股股东股份被冻结一事引发关注。美凯龙发布公告称，持股5%以上股东红星美凯龙控股集团有限公司所持部分公司股份被轮候冻结，红星控股及其一致行动人合计持有公司10.41亿股，占公司总股本的23.91%，累计冻结、轮候冻结、标记总数为10.47亿股，占红星控股及其一致行动人合计持有公司股份总数的100.51%。

公司盈利能力大幅下滑

红星控股此前为美凯龙控股股东，车建兴则为美凯龙实际控制人。

公开资料显示，美凯龙成立于2007年，是“红星美凯龙”家居装饰及家具商场的运营者和管理者。2015年6月，美凯龙于香港联交所主板挂牌上市。2018年1月，美凯龙于上交所主板挂牌上市。至此，美凯龙正式成为中国家居零售A+H第一股。

近些年，美凯龙的业绩表现并不乐观。2023年1月，红星控股、车建兴与建发股份签署股份转让协议，前者转让所持美凯龙13.04亿股A股股份（占总股本的29.95%）给建发股份。2023年6月交易完成，厦门国资委随之入主美凯龙。

财报显示，美凯龙业绩从2020年开始持续下滑，扣非净利润从2019年度的26.13亿元下降到2022年度的6.17亿元。

去年10月底，美凯龙发布2023年第三季度财报。报告显示，美凯龙第三季度营收出现大幅下滑，共计营收30.15亿元。根据公告，前三季度，美凯龙营业收入为86.75亿元，同比下降17.25%；归属于上市公司股东的净利润为-5.6亿元。

重资产模式难以持续

上市之后，美凯龙加速扩张，不断新建重资产的自营商场，这也导致美凯龙每年产生大量的资本开支。通过不断融资，美凯龙在短时间内完成资本扩张，但也带来了较高债务。

从商场数量上看，截至去年年底，美凯龙经营了87家自营商场、275家委管商场，通过战略合作经营8家家居商场。此外，公司以特许经营方式授权46家特许经营家居建材项目，共包括448家家居建材店/产业街。

这种重资产商业模式的背后，是对房地产高速增长的高度依赖。随着多项政策落地，加上房地产不景气和相关金融监管逐渐收紧，这种模式也在逐渐衰退。

早在2020年，美凯龙就出现了流动性资金不足的状况。为此，美凯龙拟增发募资不超过40亿元，其中11.7亿元用于还债，剩余钱款用于项目建设。

为了降低债务，美凯龙频繁出售资产。2021年3月，红星控股以10.3亿元的价格向远洋资本出售红星地产18%股权。同年6月，美凯龙发布公告称，旗下红星家居物流拟把7家物流子公司全部股权及全部借款债权转让给远洋资本，交易对价约23.12亿元。对于出售7家控股子公司，美凯龙称，该交易有利于公司聚焦家居主业，专注优质资源开展业务，旨在进一步提高公司资产盈利能力，降低公司的负债率。

美凯龙业绩下降的背后，是整个家居卖场赛道的遇冷。有分析人士认为，家居卖场，本质就是商业地产做“二房东”，低价整租高价分租。高峰时，包括红星美凯龙、居然之家在内的龙头企业毛利较高，但在当下，卖场格局、生态发生了变化，加上线上平台的冲击，卖场老路很难再走通。

除了大环境的影响，美凯龙自身也有原因。过去几年，尽管美凯龙强调“轻资产、重运营、降杠杆”的发展战略，但其大规模“跨界”，涉及房产开发、房产交易、商业体运营，上市公司股权投资、家装、线上交易平台等多个领域，投资过于发散，使其主营业绩增加受到影响。