事件

2023年3月14日公司披露2023年1-2月经营数据，公司1-2月实现营收6.43亿元/+12.1%，归母净利0.59亿元/+33.8%。

点评

餐饮回暖带动1-2月业绩表现较好。公司1-2月收入、净利增速较高主因餐饮旅游市场持续恢复，推动餐饮春节旺季迅速回暖，其中利润端增速高于收入端预计与餐饮直营模式为主、经营杠杆正向效力发挥相关。公司业绩存在一定季节性,从疫情前19年数据看,Q1贡献全年约18%的收入、12%的归母净利，今年1-2月业绩已超1Q19 32.1%(包括陶陶居并表影响)。

食品业务年初受返乡潮等影响供应偏紧，期待23年受益于新产能释放及月饼大年取得更好表现。今年春节受返乡潮影响，工厂员工回乡意愿较强，终端动销良好情况下短期供给仍偏紧，预计2月中下后得到缓解，食品销售将得到进一步恢复。我们看好公司23年表现，主要基于：

1）23年受益月饼大年+疫后社交送礼需求回暖， 23为传统月饼大年（大年一般定义为中秋与国庆间隔小于1周，2023年两个节日仅差一天），公司历史上月饼大年的月饼业务收入增速在12%~16%，叠加为疫情放开后首年，送礼社交需求有望明显回暖，公司作为广式月饼龙头有望显著受益。

2）新产能集中释放，过去几年制约公司增长的重要因素之一为产能不足（尤其是速冻业务），公司梅州一期速冻产品设计产能2.4万吨，至2023年初预计已爬坡至近7成，我们预计2023年有望完成爬坡，广州工厂亦于22年新增一条速冻生产线；此外，湘潭二期（2021.8公告）规划速冻产能3.85万吨、建设周期24个月，推算预计2023年内有望试产。

3）省外拓展加快，公司餐饮华中首店于22年10月在长沙开业，成都、上海亦有新店规划，餐饮品牌扩大省外知名度有望反哺食品业务，同时加盟商拓展、跨省物流工作也将更顺畅开展。

投资建议

中华老字号品牌优势深厚，餐饮赋能食品业务，2023为传统月饼大年，疫后餐饮、社交送礼需求回升，梅州、广州工厂速冻新产能释放爬坡。

风险提示
疫情影响持续时间超预期，新产能爬坡、释放速度不及预期等。