来源：行业研究报告（ID：report88）

作者：行研君沐颜

上周一，三大运营商突然下跌，直接带崩了三月最被人看好的一条主线“中特估”。资金突然退潮，让人怀疑是否因为茅台魔咒再现。

资本市场一向是冷血无情的，今日的朱砂痣可能就是明日的蚊子血，“中特估”为什么突然被打入冷宫？

中特估的逻辑

3月初，很多大资金抛弃锂电信仰，白酒科技都要进“中特估”捧场，直接把在A股市场长期默默无闻的中字头大蓝筹推上了热门榜。

资金会重拾中字头信仰，源于在去年11月易主席提出央企重估概念后，今年的两会上，上交所蔡总经理再次发声。表示当前的形势下，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长了10%，市净率为0.86倍，下降30%，明显低于了全市场1.6倍的平均水平。中央企业负责人会议，国资委进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”，增加营业现金比率这一考核目标，推动改善央企国企现金流状况。

市场认为，这是国企央企的市场价格被低估的信号。价格洼地，有成长空间，而且国企央企很多是在某些领域具有垄断地位的企业，有信用背书，这些闪光点对于被市场反复折腾的金主们而言，看到了新的希望。

而且从另一个层面看，支持“中特估”符合政策需求，也符合人民的利益。这些大蓝筹常年交易量上半死不活，估值排倒数，但是市值又普遍偏大，是指数权重。拉动这些大蓝筹，能够带动指数上涨，给市场信心，也能吸引存量资金进入市场，还能为这些企业拉融资，建设大好河山。一石三鸟，大家都能获利。

在中特估的概念下，其实也分了几个细分的概念板块，三大运营商代表的是数字经济，而中国铁建，北方国际和中国交建这类大基建板块企业，是中特估叠加一带一路的概念。

在三大运营商集体调整之后，访俄可能会推动一带一路概念下的基建成为发力的另一方向。

一带一路后续如何发展

今年是一带一路提出的十周年，中国已与151个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将在今年举行，按照以往经验，今年将是建筑央企海外订单增长的一年。同时从今年年初开始，我们已经在积极的推动“外循环”的发展。

2023年3月10日，沙特，伊朗，中国在北京发表三方联合声明，沙特和伊朗达成协议，同意恢复双方外交关系，重开双方使馆和代表机构，安排互派大使。根据 IMF，中东地区 2023GDP增速预计为3.2%，2022年卡塔尔世界杯，中国在中东地区的基建已经崭露头角，而未来我们的基建投资计划也十分充足。

来源：国泰君安证券 行研君整理

3月的俄罗斯之行是为了促进俄乌地区和平稳定，推动乌克兰危机停火止战。如果能顺利实现，之后建筑央企能够在帮助解决乌克兰危机和提供基建援助方面发挥重要作用，因此重点关注在俄乌地区有业务的企业，可能会出现海外订单增长。

在八大建筑央企中，中国交建、中国中铁、中国中冶等建筑央企及子公司在俄乌两国项目业绩积累丰厚。其中中国交建前身是中国最早一批对外援建单位，连续15年位列ENR全球最大国际承包商中资企业首位。

公司介绍

中国交建是央企中基建业务排名靠前的企业，也是世界最大的港口、公路和桥梁设计建设公司，目前全世界规模最大的疏浚公司。

同时，交建还是世界最大的集装箱起重机制造公司、世界最大的海上石油钻井平台设计公司，是亚洲最大的国际工程承包公司，中国最大的高速公路投资商。近些年，中国交建还发挥自己的工程施工优势与电力能源企业合作，发展海上风电业务。

2005年，中国交建由原中国港湾建设总公司与原中国路桥总公司以新设合并方式组建成立。

原中国路桥总公司的前身是交通部援外办公室，负责承建中国政府经援项目。1979年，在援外办公室的基础上，成立了中国路桥，后来中国路桥代管交通部第一、第二公路勘察设计院，1997年重组了交通部第一公路工程总公司和交通部第二公路工程局，成立原中国路桥总公司。

原中国港湾建设总公司合并了中国港湾工程公司，交通部一航局等十四个单位，还并入了交通部下属水运工程设计咨询中心、交通部水运规划设计院。

中国交建由中国交通建设集团有限公司控股，背后实际控制人是国资委，是八大建筑央企之一，有60多家全资、控股子公司。2006年12月15日，中国交建在香港上市，2012年3月9日，中国交建顺利在上交所敲钟，成为A+H两地上市公司。

来源：公司公告 行研君整理

目前中国交建旗下公路局院、航务局院基本均来源于中国路桥和中国港湾，这两个品牌仍旧是中国交建海外业务的两个重要支点。

从2016年开始，中交集团成为国有资本投资公司试点，向“投资+EPC”转型，交建旗下投资平台逐步发展，利用REITs盘活存量基础设施。

结论

今年“一带一路”与“中特估”是明显的两条主线，目前“中特估”概念在前一阶段已经走出了斐然成绩，市场里的钱一部分已经开始流向科技类。三月底四月初将会是一季报和年报的密集披露期，改革的成绩将逐步得到验证。

行研君说：关于一带一路相关企业，我们将持续跟进，下一篇将深入分析中国交建