风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：且涨投资说

来源：雪球

最近睿远均衡价值三年持有的新发认购用户已经可以开始卖出了。这只基金成立于2020年2月21号，截至2023年3月4号，成立以来的收益达到了41.04%，年化收益12.01%，整体上已经是一个非常不错的收益了，并且看图也可以发现，这只基金基本上是一直在战胜万得偏股混基金指数。

但看到网上不少用户评论说对这个基金的收益不满意。我想更多的应该是和三年持有有关，因为这个基金在三年内的最高收益达到了84.99%，但那个时候因为持有不满三年是不能卖出的。

数据来源：wind，截至2023.3.5

去年底新发的泉果旭源三年持有，设置的也是三年持有期，让不少人对持有期基金重燃兴趣。关于三年持有的话题，今天就简单的聊一聊。

01

三年持有VS三年封闭VS三年定开

持有期基金也就是这几年开始火起来的，起初公募只是尝试做定期开放型基金。定开基金，也就是说基金每隔一段时间定期打开申购和赎回，除此之外的时间是不能够申购也不能赎回的。

封闭基金，这类基金一般在新发的时候就设置了一个比如三年的封闭期，在此期间基金也是不能够申购和赎回的。三年封闭期到期之后，基金一般会转化为普通开放式基金。比如之前有很多关于科创主题的三年封闭基金，这些基金到期之后陆续转化为普通开放式基金，俗称封转开。

定开基金和封闭基金，虽然说在非打开期间是不能够操作申购和赎回的，但是不少基金设立场内份额，基金投资者通过将其持有的场外份额在股票账户卖出实现变现。但总的来说，这类基金在申购和赎回方面不是特别友好，尤其是在申购方面。

因此持有期基金就应运而生，持有期基金解决了在申购端的问题。也就是说一个持有期基金，在任何时间点都可以申购，但是申购的每一笔都要持有超过一定期限后才可以赎回。

设置持有期的初衷，是为了投资者能够去减少短期操作，尽量通过长期持有来使基金赚到钱，解决基金赚钱基民不赚钱的问题。

那么长期持有是可以赚到钱的吗？确实是的。我们统计了2010年以来每次跌破3000点后买入并持有n年的情况，以买入偏股混基金指数为例，统计发现，持有一年以上的正收益概率都达到了百分之七八十，而持有的平均收益率也都在双位数。

数据来源：wind，统计区间2010.1.1-2022.12.31

02

长期持有是多久，两年？三年？

我们还是以上面这个表格为例。细心的投资者会发现，在上述情况下，持有两年的正收益概率和平均值都最高。反而持有三年，它的正收益概率和平均值没有持有两年要高。

这个现象，可能和股市与经济周期有关。

关于经济周期与股市周期之间的关系，市场知名宏观策略分析师、经济学家洪灏在他的巨著《预测：经济、周期与市场泡沫》这样写道：

“我的量化研究发现，中美经济运行的短周期为3~3.5年。在周期运行的时候，大量的宏观经济变量同时且有规律地以大致固定的速度向同一个方向运行。

我的研究发现，一个3.5年的短周期里大约有850个交易日。每个月平均有20.2个交易日，一年里有242.4个交易日，经过3.5年的时间，进而形成了一个有848.4个交易日的市场周期，也就是上述大约850天的市场周期。以这个850天的时间长度计算出来的、简单的市场价格移动均线，对于预测市场的趋势非常有效。

如果我们简单地在上证指数对数价格图上绘制一条850天移动均线，可以看到这条移动均线在历史上许多重要的转折点都是重要支撑和阻力线（图4.15中灰色圆圈表示显著的支撑点位和显著的阻力点位）。这些观察结果与我们上述的假设一致，并证实了以我们的3.5年经济短周期为基础的850天股市周期的显著性。”（摘自《预测：经济、周期与市场泡沫》，作者洪灏，中信出版社集团，2020年10月） 

发现了么，书中频繁提到了3.5年左右的经济周期与股市周期之间的关系。

我们拿三只市场上有代表性的指数来看下过往的年度涨幅。以下数据取自指数发布后的完整会计年度。

数据来源：wind，统计区间2006.1.1-2022.12.31

可以看到，不管是哪个指数，基本上很难有连续三年正收益的，连续三年正收益，是历史业绩的极限了。

基本上三年下来，看区间涨跌幅的话，指数大部分都能翻倍，有的甚至能取得150%以上的收益。

股市是经济周期的晴雨表，经济呈现大概3~3.5年的短周期，那股市也不能脱离经济而独立演绎。

此外我们还需要考虑到人性的因素，树又不可能长到天上去，涨的时候有多贪婪，跌下去的时候就会有多恐惧，涨的时候有多疯狂，跌的时候就有多惨烈。

一段时间内，股市和人性往往会有一定的趋势性，涨的时候跟着涨，跌的时候跟着杀跌，所以一旦趋势形成，没有两年左右的时间，很难形成反转。

总结：三年持有能让客户赚到钱吗？毫无疑问，很高的概率是可以让客户赚到钱的。但是三年持有一定是一个最佳的选择吗？未必。也许两年持有期会是居中的选择，兼顾了长期持有与适时卖出。

持有期基金已经很大程度上解决了基金赚钱基民不赚钱的问题，但是具体的买点、尤其是卖点，确实是一个很私人的事情，千人千面，不同的人会做出不同的选择。

试图卖在最高点是可遇不可求的，但是有机会可以在最高点卖出，也很重要。