1.  运营商参控股公司分析

回顾：2022年10月27日《国产“大安全”自强之路》持续看好计算机软硬件体系国产替代，11月底《策略对话计算机：政策估值业绩三重向上周期》看好创新周期+防控优化+2G改善推动计算机向上周期，22年Q4基金持仓分析强调《上证50与计算机凝聚新共识》。计算机板块自去年10月底推荐以来至今涨幅约23%，稳居全行业前3名。

顶层设计全面支持数字中国建设，国企改革与数字经济重奏最强音。（1）政策层面，《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》首次将数据纳入生产要素范畴，此后《“十四五” 规划和2035年远景目标纲要》、“数据二十条”、《数字中国建设整体布局规划》等顶层设计接踵而至。（2）考核层面，数字中国建设工作将作为党政领导干部的考核指标。（3）两会国务院拟组建“国家数据局”，国资委启动国有企业对标世界一流企业行动。在此之前，数字化发展职能分散在不同部门，“国家数据局”的建立有助统筹推进数字中国规划建设，且由国家发改委（正部级）管理，国有企业要加大关键核心技术攻关力度，自主可控奏响国企改革与数字经济重叠最强音。

计算机对经济重要性提升，预计2025年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将提升至10%。截至2021年，我国数字经济行业产值占GDP比重高达39.6%，已成为国民经济中重要力量。据《“十四五”规划》和中国信通院预测，到2025年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将提升至10%，数字经济规模将超60万亿元。按此估算，我国数字经济产值在“十四五”期间将实现9%左右的年复合增速，在经济面临下台阶压力的背景下，提供增长新动能。

数字经济投资链条长、标的多、市值大，后续关注订单招标和一季报业绩情况。数字经济涉及行业多，投资链条长，主要有数字产品制造业、数字产品服务业、数字技术应用业、数字要素驱动业、数字化效率提升业等5大类产业、156小类国民经济行业。数字经济相关标的涵盖从数字基础设施（技术+硬件）到传输层的通信，再到应用端的产业数字化，以及保障端的数据安全，自下而上涉及55个细分行业，相关标的数量庞大。截至2022年末，数字经济板块市值约7.5万亿元，与新能源板块以及2019年的核心资产市值（2019年末，茅指数市值约8万亿元）几乎相当。往后看，两会后的计算机行情逐步由预期驱动转为订单、基本面驱动，关注后续订单招标和一季报业绩情况。

运营商作为发展数字经济的主力迎来重大机遇，国资云渗透率持续提高。22年7月第五届数字中国建设峰会·云生态大会，中国电信牵头、中国电子、中国电科、中国诚通和中国国新等中央企业参与打造的“国家云”正式对外亮相。23年2月《数字中国建设整体布局规划》强调夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。三大运营商云计算业务增长强势，央国企新上云项目1000多个，国资云渗透率持续提高，云计算将成为三大运营商新的增长动力。另外，三大运营商计划或已将分红提升至占净利润70%以上，高分红率将支撑其估值。我们梳理了三大运营商参股控股和有合作关系的相关上市公司，相关标的有望受益于运营商国资云高速增长。

1.1. 中国移动参控股公司分析

中国移动旗下全资子公司里，中移资本控股有限责任公司、中移投资控股有限责任公司主要负责该集团的投资和企业咨询业务；中国移动通信集团广东有限公司主要负责该集团在广东省的移动通信业务；此外，中移创新产业基金(深圳)合伙企业(有限合伙)是中国移动与其他企业共同投资创立的联营企业，主要负责股权投资和企业上市咨询业务，且中国移动持有其50%的股份。中国移动参控股的公司主要有科大讯飞、华宇软件、金山办公、海天瑞声、芒果超媒等，相关标的有望受益于移动云业务的良好发展。

1.2. 中国联通参控股公司分析

中国联通旗下全资子公司里，联通创新创业投资有限公司主要负责该集团的投资业务，该公司与其他企业共同投资成立了联通凯兴股权投资管理(珠海横琴)有限公司，且持有其33%的股份；此外，该公司与其他企业共同投资成立的联通创新互联成都股权投资基金合伙企业(有限合伙)，主要进行非公开交易的股权投资及相关咨询业务。中国联通参控股的公司主要有智网科技、博实股份等，联通云业务的飞速发展将对相关标的产生积极影响。

1.3. 中国电信参控股公司分析

中国电信旗下全资子公司里，中国电信集团实业资产管理有限公司、中国电信集团投资有限公司主要负责该集团的实业投资和投资咨询业务；浙江省电信实业集团有限公司、新疆电信实业(集团)有限责任公司和贵州电信实业有限公司是分别负责该集团在浙江、新疆、贵州当地的电信业务；此外，中国电信股份有限公司主要负责该集团的基础电信业务和增值电信业务，且中国电信持有其63.9%的股份。中国电信参控股的主要公司有中国通信服务、辰安科技、国脉文化、号百控股、天威视讯、中国出版等，天翼云业务良好态势也有望惠及相关标的。

2. 风险提示：疫情出现超预期转向、基本面恶化、政策超预期等。

01月29日《上证50进攻三阶段--2月市场策略》

02月05日《二月依然红--A股策略专题报告》

02月12日《制造业宽信用助力“红二月”--A股策略专题报告》

 02月19日《轮盘从科创50回归上证50--A股策略专题报告》

 02月26日《布局“两会”行情--3月市场策略》

 03月12日《上证50再迎良机--A股策略专题报告》