19年有句话，叫“扣除猪肉之外都是通缩”。

而目前的上证50指数里，除了中字头之外好像看起来都没复苏。

我们用wind的央企指数来看，年初到现在涨幅有将近8个点，很不错。

但50指数却只有2个点的收益了。如果我们看那些非常典型的受益于复苏的权重品种，就会感觉不太对劲。

作为消费复苏交易品种的茅台，年内涨幅只剩下2.5%。

而资产质量最佳的、受益于消费和地产复苏的绩优银行，年内收益率已经是-3%了。

很巧，地产龙头年内收益率也是-3%左右。

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那么经济数据是什么情况的呢？

数据并不乐观，出现了类似于上海去年6月解封后的情况：刚需买盘、经营贷套利买盘的热情持续了一个月，后面就接力不上了。

当然，月初是销售淡季；并且由于上图是农历同比计算，所以存在把今年3月初的数据和去年2月底数据相比的基数不一致问题。因此我们再以阳历数据做个对比：

看起来也不是很好的样子。

因此这也侧面说明了债市定价的合理性：虽然逆回购利率高企、大家预期今年很难再有降准降息，但国债利率正在缓慢下行，中美利差维持了深度倒挂。

在绝大多数时候，上证50指数和国债收益率都是强相关的。

经济复苏——利率上行；经济复苏——强宏观品种上市公司业绩增厚，这一般是同步发生的。

但目前，无论是5%的增长目标还是实际的经济数据，都对国债利率能否维持在2.9%的位置提出了考验。

而同样的，50指数的复苏预期，需要向下修正多少呢？

目前的尴尬现实是，复苏品种如白酒、绩优银行和地产在下跌，而中字头在上涨对冲了指数下行，以至于上证指数远远跑赢了沪深300。

沪深300跌到了去年3月底上海lock down时的位置。即使考虑中美利差比那时候夸张、有外部金融环境压制，这个估值也有些夸张了——外资TMD可充值了一千多亿，这还没因为咱们数据不好流出呢。

而如果交易所几句话就能让中字头PB修复到1、并且这个过程还是以其他所有股份制上市公司股价下跌实现的，这不是更不合理了吗？

盈利能力更好、比较竞争优势更显著的大炼化跌跌跌；盈利能力更弱的两桶油涨涨涨；恕我直言，这到底是在交易合理估值修复，还是在定价寻租成本、平摊到每个纳税人头顶的隐性负担上行？

赌狗我看好某些股份制银行、城商行和央企基建单位净资产修复，是因为后续出台的相关地方债处置政策能够释放经济增长潜力，可以带动企业盈利与无风险收益率上行。

这和当前的中字头交易，我认为是天差地别的。因此，赌狗我认为上证指数大概率会向沪深300回归。