报告发布：2023年01月02日

一、航空：春运票价表现良好，返程客流将更为集中‍

近期春运客流启动，航空量价再次回升，其中国内客流已超2019年的五成，国内票价已超过2019年同期，票价市场化效应体现。预计临近出行增多，且返程客流将更为集中，春运整体客流大概率好于过去两年。考虑出行心理建设先行，且局方限制春运航班计划最高为2019年日均88%，建议理性预期春运表现。近期国际客班放开，预计2023年国际客班将逐步恢复。待出行心理建设完成，需求将充分释放，航空不仅将现盈利大年，更有望迎来基于空域瓶颈的航空超级周期。建议把握战略布局时机。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。

二、快递：近期投递量继续回升，多地补贴积极稳岗留工

12月以来疫情感染快速增加导致部分地区快递人员短缺，快递网络运营持续承压，快递量明显缩减。近日全国投递量环比持续回升，预计前期压仓情况有望继续改善。近日多家快递公司宣布“春节不打烊”，多地政府出台针对快递小哥的现金补贴政策，积极支持快递行业稳岗留工有序运行。展望2023年，疫情影响将逐步消减并消费复苏，快递市场有望率先快速恢复，头部企业有望继续份额自然集中与盈利能力修复。建议布局低预期低估值个股。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。建议重点关注受益标的顺丰控股。

三、油运：正值假期成交低迷，需求意外仍在路上

近期中国原油进口货盘缩减，叠加海外圣诞假期，上周VLCC中东-中国航线TCE约为4万美元/天。普京于12月27日出台总统令，俄罗斯将从2023年2月1日至7月1日禁止向在采购合同中直接或间接使用到价格上限机制的国家和个人出售原油以及精炼石油产品。预计未来地缘冲突将继续，全球油运贸易重构确定性提升，油运需求意外在路上。当下油运业具有超级牛市期权，近期投资风险收益比再具吸引力。维持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。

四、国君交运策略：国内疫后复苏开启，把握战略布局机遇

(1)航空：短期出行心理建设加速且国际将逐步放开，中期复苏确定，长期基于空域瓶颈的超级周期乐观可期，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁将推动全球油运贸易重构，“需求意外”在路上，维持增持。(3)快递：2022年逆势盈利修复，2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏，建议精选业绩确定增长且预期处于低位的个股标的，维持增持。

五、风险提示

疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。

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