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报告摘要
事件概述：3月23日，公司发布2022年年报，公司2022年实现营收83.36亿元，同比增长12.37%；归母净利润13.62亿元，同比增长28.03%；扣非归母净利润12.65亿元，同比增长32.21%；毛利率30.28%，同比提升3.1pct，净利率16.33%，同比提升1.99 pct。
经测算，公司Q4实现营收25.72亿元，同比增长28.17%；归母净利润4.4亿元，同比增长58.34%;扣非归母净利润3.91亿元，同比增长54.33%;毛利率31.1%，同比提升5.53pct，净利率17.1%，同比提升4.08 pct。
22年数通板需求稳健，AI打开未来成长空间。2022年公司企业通讯市场板实现营收54.95亿元，同比增长13.95%，毛利率34.33%，同比增长4.97pct。1）2022年数据中心类型基础设施设备应用领域整体需求稳健，高速网路设备、数据存储、高性能计算机、高速运算服务器、人工智能等新兴市场领域的结构性需求，弥补了5G基站相关PCB产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响。随着国内相关防控措施逐步调整放开以及全球芯片、特定组件供应短缺等制约因素的逐步缓解和恢复，终端需求积压的订单得以陆续执行，公司产品库存去化顺利。2）在产品布局上，公司应用于EGS级服务器领域的产品已实现规模化量产；HPC领域，公司布局通用计算，应用于AI加速、Graphics的产品，应用于GPU、OAM、FPGA等加速模块类的产品以及应用于UBB、BaseBoard的产品已批量出货；在高阶数据中心交换机领域，应用于Pre800G的产品已批量生产，应用于800G的产品已实现小批量的交付；基于数据中心加速模块的多阶HDI Interposer产品，已实现4阶HDI的产品化，目前在预研6阶HDI产品，同时基于交换、路由的NPO/CPO架构的Interposer产品也同步开始预研；在半导体芯片测试线路板部分重点开发0.35mm以上Pitch的高阶产品。3）中长期来看，云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术的应用和发展将促使全球数字化转型，AI模型需要越来越多的计算能力来管理越来越大的数据量，这将加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代，相关的路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品也有望高速成长，并催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求，这将对PCB量价都带来显著提升，打开未来数通板成长空间。
汽车板业务维持增长趋势，电动智能化仍是长期方向。22年公司汽车板实现营收18.97亿元，同比增长12.8%，毛利率24.05%，同比下降1.47pct。1）上半年受供应链约束，公司上半年汽车板业务承压，下半年随着供应链恢复，黄石二厂汽车板产能释放，下半年汽车板业务迅速恢复。2）汽车行业电动智能化仍是长期趋势，并将推动高端汽车板的需求增加，传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速等方向升级。公司在新能源车三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等方面深度布局，未来增长动力强。3）公司入股胜伟策布局p2Pack技术，有利于解决混动/纯电驱动系统等方面PCB技术面临的问题，进一步提升汽车领域竞争力。
投资建议
考虑到宏观环境不确定性，及后续AI对数通板拉动显著，我们预计公司2023/2024/2025年净利润17/21/25亿元，（此前23/24年预计净利润为17.8/21.7亿元），按照2023/3/23收盘价，PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。
盈利预测与财务指标
作者：王芳 / 刘博文
文章来源：中泰电子2023/3/24发布的报告《【中泰电子】沪电股份：22年业绩亮眼,AI打开数通板成长空间》
团队成员
王芳，SAC执业证号：S0740521120002，中泰证券副所长兼电子行业首席，曾任职民生证券研究所所长助理兼电子首席、东方证券研究所联席电子首席、涛石股权投资有限公司。2022年获得新财富电子组最佳分析师第四名、新浪金麒麟半导体最佳分析师第三名、消费电子组最佳分析师第四名，2020年获新财富最具潜力分析师。曾作为团队核心成员获2018年度 II(机构投资者大陆)分析师团队第一名。获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。
杨旭，SAC执业证号：S0740521120001，电子行业分析师，曾供职于民生证券股份有限公司、东方证券股份有限公司，复旦大学理学博士。
游凡，SAC执业证号：S0740522120002，电子行业分析师，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。
李雪峰，SAC执业证号：S0740522080004，电子行业分析师，曾供职于国元证券股份有限公司，南加州大学计量经济学硕士。
张琼，电子行业研究助理，曾供职于民生证券股份有限公司，电子科技大学工学、金融学双学士，西南财经大学中国金融研究中心硕士。
刘博文，电子行业研究助理，曾供职于毕马威会计师事务所，民生证券股份有限公司投行部，西南财经大学金融硕士。
徐嘉诚，电子行业研究助理，伦敦大学学院电子与电气工学硕士。
洪嘉琳，电子行业研究员助理，复旦大学经济学学士，复旦大学金融硕士。
康丽侠，电子行业研究员助理，上海财经大学管理学学士，爱丁堡大学经济学硕士。
李婧悦，电子行业研究员助理，上海财经大学金融硕士。
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