数万亿险资入市空间有望再次打开。

10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》），将对国有商业保险公司净资产收益率实施3年长周期考核。

受访业内人士向《国际金融报》记者指出，保险资金是资本市场中长期资金的重要组成部分，是市场稳定器和经济发展助推器，但考核周期偏短一直是制约保险资金入市的重要原因。此次拉长对国有商业保险公司考核周期，将降低短期考核对保险资金投资行为的影响，有利于增强其投资股票、基金等权益类资产的积极性和稳定性，提升其参与资本市场的广度和深度，推动资本市场的高质量发展。

实施3年长周期考核

《通知》指出，将国有商业保险公司经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式。其中，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。相关要求自印发之日起施行，其他商业保险公司可参照执行。

一般而言，我国保险公司的经营绩效考核主要采取年度考核方式。以国有商业保险公司为例，目前财政部每年对国有商业保险公司净资产收益率（ROE）实施考核，ROE主要受资产回报率、负债成本率、杠杆率等影响。

根据保险资管业协会调查情况，我国保险公司的投资绩效考核周期以中短期为主，近七成机构采取年度考核方式。其中，不同规模保险公司的考核周期存在差异，超大型机构通常兼顾年度考核和中长期考核，大、中、小型机构均以年度考核为主。

为引导国有商业保险公司投资经营更好匹配保险资金长期属性，《通知》还在投资资质、资金投向和内部管理方面提出了相关要求。

一是在投资资质方面。国有商业保险公司应当依法合规开展各类投资，遵守监管要求的偿付能力、风险管理、公司治理等相关规定，匹配自身投资管理能力、风险控制能力和相关资质。

二是在资金投向方面。国有商业保险公司要坚持审慎、安全、增值的原则，根据保险资金长期属性，平衡好投资收益和风险，优化资产配置，保险资金要投向风险可控、收益稳健、具有稳定现金流回报的资产。

三是在内部管理方面。国有商业保险公司要制定专门的投资管理制度，建立透明规范的投资决策程序，设置科学有效的投资风险评估体系，做好投资项目的尽职调查和可行性研究，加强投资风险管理、交易管理和投后管理等。

东吴证券认为，就保险资金权益市场投资而言，《通知》有望增加险企对标的短期波动的容忍度，以更长的投资视角和持仓久期来应对短期市场的波动。尤其是今年以来，新金融工具会计准则实施，以FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）为代表的权益资产增加了保险公司短期业绩波动，险资需要在偿付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配的财务目标三者间寻求平衡。《通知》有利于引导保险资金作为中长期资金稳定大市，以实现长期投资、稳定投资、价值投资。

险资入市或提速

“建立长周期考核制度，可以促进保险公司与资本市场的双赢。”普华永道中国金融业管理咨询合伙人周瑾在接受《国际金融报》记者采访时表示。一方面，拉长绩效评价与考核周期，可以引导保险公司的长期稳健投资，提升保险资金运用的长期收益；另一方面，也有利于发挥险资的长期优势，降低资本市场的短期波动，减少出于短期投资业绩压力的跟风踩踏行为，有利于资本市场长期稳定，倡导长期价值投资。

根据国家金融监管总局披露的最新数据，截至今年三季度末，保险公司总资产29.6万亿元，同比增长10.8%。保险资金运用余额27.2万亿元，同比增长10.8%。其中，股票和证券投资基金3.48万亿元，占比仅12.8%。而2016年以来，保险资金投资股票、基金比例基本稳定在10%-15%之间，相比监管部门规定的权益类资产投资比例上限（权益类资产投资比例最高可达上季度末总资产45%）仍有较大差距。

事实上，2023年以来，A股五大上市险企整体投资收益承压，一定程度上受到经济基本面和利率中枢下移影响，未来的预期回报率也在下降。

为推动保险资金等中长期资金积极入市，国家金融监督管理总局于9月10日下发《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，通过调低部分风险因子等措施，鼓励保险公司将资金更多地用于长期投资，为增量险资入市释放了更大空间。东吴证券测算指出，2023年7月末，险资投资股票和证券投资基金期末余额为3.55万亿元，若调低风险因子所释放的最低资本全部增配沪深300股票，那么，保险资金进入股票市场的规模将增加近2000亿元。

目前，由财政部或中央汇金控股的保险公司主要有中国人保、中国人寿、中国太平、中国出口信用保险、中国农业再保险、中国再保险、新华保险、中汇人寿等8家公司。根据2022年年报披露信息，截至2022年底，上述保险公司的资金运用规模共9.37万亿元，占全行业资金运用余额的比例约34.74%。

看好权益市场投资机会

保险资金具有负债性、长期性和稳定性，其特性决定了保险资金投资安全性是基础，期限匹配是要求，收益覆盖是目标。

业内人士普遍认为，固收投资收益稳定、风险较低、久期长且期限确定，能够较好地匹配险资资金偏好与期限，是保险投资的压舱石。而股票及基金投资是保险投资提高利差收益的重要手段。保险资金进行资产配置，一方面主要通过固收类产品覆盖负债成本，赚取固定利差，另一方面通过股票及基金类投资，提升投资收益率，增厚利润。

那么，在众多利好消息密集释放的背景下，中长期保险资金对权益投资持何种态度，未来是否会增加股票投资比例？

中国人寿保险（集团）公司首席投资官、中国保险资产管理业协会会长王军辉表示，在当前市场形势下，中国人寿坚定看好中国资本市场长期投资价值，未来将充分发挥金融央企的责任担当，充分发挥险资的压舱石作用，坚定持仓信心，持续加大权益资产配置的权重和规模。

中国平安集团副总经理、首席投资官邓斌认为，在活跃资本市场、推进建设中国特色估值体系的背景下，权益市场已迎来布局时机。随着中国资本市场机制改革和生态建设更加完善，一定会进一步走向价值投资、长期投资、稳健投资的市场，更加契合保险资金的配置需求。

泰康资产首席执行官段国圣也公开表示，作为机构投资者，泰康资产期待在经济稳步回升过程中获取阿尔法收益，捕捉股市释放的红利。

（本报记者 罗葛妹）