#小编说#
2022进入倒计时
12月了，2022正式进入倒计时。
虽然这两天天有点冷，但听说大A会有“暖冬行情”。一起期待一下，好好图谋一下12月。
11月PMI
重磅数据点评
1 ►关键词：#PMI#
从11月PMI数据
解读宏观经济走势
都说PMI，你知道PMI是啥不？
小科普：究竟什么是PMI？
采购经理指数 (Purchasing Managers’Index，简称 PMI) 是通过对企业采购经理的调查结果统计汇总、编制而成的月度综合性指数，涵盖企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通行的宏观经济监测指标之一。
PMI 是宏观经济变化的晴雨表，对国家经济活动的监测、预测和预警具有重要作用。PMI 具有先行指数的特性，可以方便、及时地显示经济变化的趋势和范围，预测经济拐点。
PMI 取值范围在 0 至 100% 之间，50% 为扩张与收缩的临界点；
高于 50%，表示经济活动比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动比上月有所收缩。
佣小宝
“
事件：
11月30日，国家统计局公布11月PMI指数，制造业PMI指数录得48%、较上月回落1.2个百分点。
点评：
随着疫情反复、需求走弱影响加快显现，制造业PMI不排除继续回落的可能制造业PMI继续回落，疫情反复、需求走弱的影响加快显现。11月，制造业PMI录得48%、低于市场平均预期的49%，连续2个月回落、由9月的50.1% 回落2.1个百分点至11月的48%，节奏上有些类似今年2月至4月、幅度暂略小于当时的2.8个百分点，但多地疫情扩散、不排除继续对PMI形成扰动。
不同企业景气均回落，小型企业回落更明显。11月，大型和中型企业PMI分别回落1和0.8 个百分点至49.1%和48.1%，小型企业大幅回落2.6个百分点至45.6%；主要分项来看，小型企业生产、新订单和生产经营活动预期等指标回落幅度均大于大中型企业，或指向小型企业受需求走弱和疫情反复等的影响更大。
服务业和建筑业拖累下，非制造业PMI继续回落，加大经济“二次探底”风险。非制造业PMI 继续回落，服务业PMI连续5个月下滑。11月，非制造业PMI较上月回落2个百分点至 46.7%、连续3个月降幅在2个百分点左右，其中服务业PMI连续下滑5个月、11月较10 月下降1.9个百分点45.1%，服务业新订单只有41.4%、仅次于今年4月值，活动预期明显恶化、较上月回落3.6个百分点。
观点：疫情反复、出口加速下滑等，加大经济阶段性“二次探底”风险。展望明年，国内回归之年、经济可以乐观些，宏观主线转向内需增长为主，驱动包括稳增长续力带来的基建和制造业投资强劲、疫后修复及地产企稳等。
赵伟 国金证券首席经济学家
分析师 SAC 执业编号：S1130521120002
国金证券研究所《国金策略|11 月 PMI 点评》
12月策略之券商+X
反转行情正徐徐展开
2 ► 关键词：券商+X
2022年最后一个月
是否能等到“A股暖冬行情”
情绪修复之外，还有两大变量未充分定价。
1）首先，未来一个季度全球股票市场有望迎来小牛市，核心定价逻辑是美联储紧缩预期缓和；
2）其次，国内经济预期底部，市场难以形成强共识，不容忽视政策催化。近期一系列政策密集出台，后续政治局会议和中央经济工作会议或凝聚共识。
如果我们把今年4月底当作中期的市场底部，当前市场二次探底结束。参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019年2-4月的近千点反转行情，2020年7月的近千点反转行情。自今年5-6月后的反弹行情后，后续会不会出现类似的反转行情，我们认为未来一个季度的行情值得期待。
大票搭台，小票唱戏，市场风格重演“先大后小”。近年来，上证指数近千点反转主要发生在2019年1-4月和2020年3-8月。从行情主线来均呈现“券商+X”的特征，X 基本都是当时有政策催化和业绩预期的板块。其中2019年X是计算机、农业和化工、2020年是军工和消费。
首先，券商是典型的市场beta较高的板块，伴随着市场走强，成交量放大，券商往往有相对较好的表现，这也是券商被称为“牛市旗手”的重要原因。
其次，X基本都是当时有政策催化和业绩预期的板块。比如2019年2-4月计算机和农业，计算机行情在国产替代政策催化下超额收益明显，农业则在非洲猪瘟反转预期下涨幅明显。再比如2020年7-8月的军工和消费，军工行情主要受十四五订单预期催化，而消费板块则受到疫后修复预期推动。
行业配置
围绕“券商+X”思路布局，中期紧跟国家产业政策布局，产业链供应链安全等安全发展领域值得重视。1）券商、 黄金；2）计算机、通信、光伏储能、机械。
风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。艾熊峰 分析师 SAC 执业编号：S1130519090001 《国金策略|12 月策略及十大金股》
注意！对期权投资感兴趣的小伙伴
今天下午有直播培训课程！
12月1日14:00-15:00
提示：点击【阅读原文】，关注更多国金证券信息