编者按：PitchBook的数据表明，越来越多的创业公司正在进行债务融资。尽管债务融资有很多吸引人的原因，但也可能伴随着一定的风险。女性服装零售商ModCloth与移动搜索公司Quixey的事例预示了债务融资的风险，由此可见，创业者在募集资金时应谨慎考虑债务融资这一选择。

过去几年为初创公司带来了大量的风险投资，仅仅去年美国的初创公司就有大约6370的交易完成约670亿美元的支付额。然而，伴随着暴涨的交易活动，估值水涨船高，使得初创企业很难以优惠条件筹集后续资金。

正如我们最近发布的2016年度VC估值报告中的几张图所示，去年中期估值水平创下了历史最高点；脱手价值少于最近估值公司的数量也创下了历史新高。

图解：上方柱状图：美国季度风投活动；左下方图为：美国国内早期投资后年度资金估值；右下方图为：脱手价值小于融资交易后估值的公司。

一些初创公司没有在次优估值下筹集新的股本或寻求早期资金流动，而已经转向另一种类型的融资：债务融资。从2008年到2015年，每年美国初创公司的完成交易总数中债务融资公司的组成都在增加（这一数字在2016年有小幅下跌，但这遵循一般风险趋势）。根据PitchBook平台，这些交易的累计规模也直线上升，从2013的43亿美元增长到去年的近140亿美元。

（3月31日更新的数据：债务数据包括所有类型的债务，如可兑换贷款、夹层融资和过桥贷款）

包含债务融资的美国风投公司的募资

值得注意的是，相当一部分交易值归于类似Uber和Airbnb公司担保的巨额债务融资。去年的新闻爆出，共享乘车巨头在杠杆贷款涨到20亿，而Airbnb本身就有10亿美元债务。为了进一步挖掘到这些类型的融资，来看看我们以前的文章对为什么世界上最大的寡头占了数十亿美元债务的解释。

债务融资的风险 

尽管债务融资有很多吸引人的原因，但也可能伴随着一定的风险。最近，USV（合广投资）的Fred Wilson和Axios（爱可信基金会）的Dan Primack都指出，如果企业无法达到其所预测的增长量，债务最终会比增长股更像定时炸弹。

我们近期所看到的只是Jet.com宣布正在收购女性服装零售商ModCloth的场景。虽然财务细节没有公布，Axios的交易额接近4000万美元，远低于ModCloth所募集的约7600万美元的风险资金了。

是什么导致了这次抛售？根据Axios的说法，这一切都源于2013年提出C系列的一次失败的尝试。在一次不成功的筹款后，公司没有选择接受2000万美元的无担保债务，可能是寄希望于它能够利用债务融资壮大公司并以更有利的估值提高股本。可悲的是，股本增长没有实现，当Jet.com注意到ModCloth的债务即将到期时抓住了机会以极低的折扣收购了它。

同样的经历也导致了移动搜索公司Quixey的灭亡。Mountain View-based初创公司成立于2009年，筹集了约1亿3400万美元的风险资金，2015年的市值高达6亿美元。至少从外部看来，数以百万计的风险投资公司和企业的资金和不断上升的估值，一切似乎都进展顺利。但本月初，令人惊讶的是该公司宣布即将倒闭。

Axios时间表的故障导致了突然公告事件，其中包括去年夏天Hail Mary从现有的投资者和商业合作伙伴阿里巴巴获得的3000万美元的贷款担保。最终，该公司未能在贷款到期时取得足够的进展以筹集另一批股本融资填补债务，所以阿里巴巴选择结束业务。

这些故事应该作为对正在寻找各种方式来资助他们创业的创业者的一个警告。尽管债务融资可能看起来很有吸引力，有Uber、Airbnb和Didi Chuxing这样的公司提供资金，然而一旦贷款到期，资金就有可能从企业中抽离出来。

翻译来自：虫洞翻翻  译者ID：看见一片海