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重点推荐
2. 氢能月报：FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期
4. 2023年1-2月经济数据点评：内需的修复，才刚刚开始
今日关注
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今日精选
【食饮刘宸倩】首次覆盖&推荐百润股份，公司早期以香精香料业务起家，主要服务大B客户，常规需求稳定且占比在10%以上。15年收购巴克斯酒业进军预调酒赛道，并向上延伸产业链布局烈酒基，积累了产能、品牌、原材料等先发优势。22Q4 强爽凭借话题“不信邪挑战”在小红书、抖音渠道意外走红，单月销售额破亿，我们认为公司强爽大单品成长曲线陡峭，烈酒项目有望成为第二增长极。
【电新姚遥】氢能月报：2月FCV装机量10.7MW，全年预计呈现高增趋势，看好翻倍增长，建议关注昇辉科技/亿利洁能/华电重工/亿华通/京城股份。一季度多为磋商与签订订单，行业放量确定性强。2月高功率系统占比76%，系统装机高功率化趋势符合中长期规划。今年前2月绿氢项目电解槽已累计招标量763.5MW，同增近3倍，绿氢项目开工超预期，电解槽设备市场空间看向翻倍。
【交运郑树明】民航恢复趋势向好，静待板块业绩反弹。推荐吉祥/春秋/美兰空港/国航，关注东航/南航/上海机场/白云机场等。23年夏秋航季将启动，国内航司客运航班量（不含国际）同比+0.1%。投资逻辑：国内客班计划数小幅回落，国际航班量加速回升。多家航司国内计划航班量回落，春秋航空下降15%。北上广国内客班时刻同比回落，外航国际时刻政策出台。
【宏观赵伟】23年1-2月经济数据表现亮眼，需求好于生产、指标普遍好于预期。重申观点：内需的修复才刚刚开始，不必担忧修复的持续性，对经济可以更加“乐观”些。稳增长的力度不低、持续性有保障，作为稳增长重要抓手的基建投资、韧性有望延续。政策“加持”和高景气领域，推动制造业投资继续高增。消费修复已然加快，企业和居民消费有望推动社零回升至疫情前。
【通信罗露】持续关注工业富联，22年实现营收5118.5亿元，同比+16.4%；归母净利润200.7亿元，同比+0.3%。业绩创历史新高，全年毛利率小幅承压，四季度环比有所改善。三大主营业务均实现双位数增长，通信设备持续深化Massive MIMO、5G+垂直应用，云计算方面与头部厂商合作开发AI服务器，打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂。围绕数字经济主线，看好公司横纵发展开启智能制造与工业互联网第二增长极。
【医疗袁维】持续关注鱼跃医疗，公司公告持续葡萄糖监测系统(CGM)获得药监局注册证，产品临床优势明显，监测更精确更全面。新产品14天免校准，国内市场仍处于早期发展阶段，有望引领国产CGM放量趋势。研发能力突出，持续血糖监测产品不断升级迭代。看好公司在呼吸与制氧/血糖及POCT/消毒感控三大核心赛道的潜力。
【纺服免税杨欣】持续关注新秀丽，22年实现营收28.8亿美元，同比+42.5%；调整后净利润2.96亿美元，同比21年/19年+1601%/37%，表现超预期。公司作为全球箱包龙头，显著受益于当前全球旅游出行强劲恢复，且伴随着产品、渠道结构优化，业绩有望稳健修复。22年新秀丽/Tumi/美旅品牌收入同增72%/36%/66%，增长亮眼。公司盈利能力改善，库存周转天数同比增加59天至197天。
重点推荐
百润股份深度：强爽蓄势待发，龙头再下一城
刘宸倩
食品饮料组
食品饮料首席分析师
核心观点： 公司早期以香精香料业务起家，主要服务大B客户，常规需求稳定，收入占比稳定在10%以上。15年收购巴克斯酒业进军预调酒赛道，经历行业阵痛期后，吸取教训精细化管控渠道、细分群体完善产品矩阵，向上延伸产业链布局烈酒基，积累了产能、品牌、原材料等先发优势。22Q4 强爽凭借话题“不信邪挑战”在小红书、抖音渠道意外走红，单月销售额破亿，我们认为公司强爽大单品成长曲线陡峭，烈酒项目有望成为第二增长极，推荐买入
风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧风险、下游恢复不及预期风险。
FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期
姚 遥
新能源组
新能源首席分析师
核心观点：FCV 2月装机量10.7MW，今年看向翻倍增长。2月，燃料电池系统装机量10.7MW，同比下降6%，其中商用车装机量为10.3MW，本月装机多为轻型客车，因而数量同比上升的情况下装机量有所下滑。全年FCV预计呈现高增趋势，一季度多为磋商与签订订单，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续看向翻倍。本月高功率系统占比76%，系统装机高功率化趋势，符合氢能中长期规划。2023年将是氢能及燃料电池行业进入发展快车道的一年，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注昇辉科技、亿利洁能、华电重工、亿华通、京城股份。
风险提示：政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。
航空机场：夏秋航季将启动，国内客班小幅回落
郑树明
交通运输组
交通运输团队负责人
核心观点： 2023年夏秋航季将启动，国内航司客运航班量（不含国际）同比+0.1%。其中国内、地区客运航班量分别为116376班/周和1434班/周，同比分别-0.6%、+101.1%。国内客班计划数小幅回落，或源于根据《2023年夏航季航班时刻配置政策》，全国机场原则上不予新增客运航班时刻。北上广机场国内时刻数同比下降，符合时刻配置政策。多家航司国内计划航班量回落，或源于为国际增班而调整运力布局和航网结构。
风险提示：疫后需求恢复不及预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。
2023年1-2月经济数据：内需的修复，才刚刚开始
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：1-2月经济数据表现亮眼，需求好于生产、需求指标普遍好于预期，透露的经济线索，与我们前期反复提示的逻辑类似，稳增长“加力”带来的基建和制造业投资强劲、疫后修复带来的消费和服务业修复。内需的修复才刚刚开始，不必担忧修复的持续性、对经济可以更加“乐观”些。
风险提示：政策落地效果不及预期，疫情反复等。
今日关注
工业富联公司点评：多业务发力，数字经济驱动第二增长极
罗 露
通信组
通信首席分析师
核心观点：22年实现营收5118.5亿元，同比+16.4%；归母净利润200.7亿元，同比+0.3%。业绩创历史新高，全年毛利率小幅承压，四季度环比有所改善。三大主营业务均实现双位数增长，通信设备持续深化Massive MIMO、5G+垂直应用，云计算方面与头部厂商合作开发AI服务器，打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂。围绕数字经济主线，看好公司横纵发展开启智能制造与工业互联网第二增长极。
风险提示：新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。
鱼跃医疗公司点评：新一代CGM产品获批，糖尿病业务步入新阶段
袁 维
医疗组
医疗首席分析师
核心观点：CGM产品临床优势明显，国内市场仍处于早期发展阶段。与传统指血血糖仪不同，持续血糖监测通过 24 小时的连续监测组织液中的葡萄糖水平，可更全面的获得身体葡萄糖水平的趋势数据，有助于更精确的调整用药改善血糖水平，相较于传统的指血血糖仪具有较强优势，目前在中国还属于新兴市场，国内有能力实现技术突破且形成销售规模的厂商较少，未来拓展空间巨大。
风险提示：新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。
新秀丽港股公司点评：出行修复延续，龙头增势可期
杨 欣
纺服免税组
纺服免税研究员
核心观点：北美/亚洲（除中国外）营收较19年仅2%/5%缺口。22全年北美/亚洲/欧洲/拉丁美洲销售额分别同增39%/44%/88%/73%；Q4分别同增25%/40%/53%/13%（均剔除汇率影响），其中欧洲/拉丁美洲较19年同期分别增长12%/23%，北美/亚洲地区较19年仍分别有2%/14%缺口，亚洲除中国区外仍取得显著恢复，2H22较19年同期仅下滑5%（较1H降幅收窄28 Pct）。
风险提示：全球疫情加剧或反复、居民消费意愿下降、原材料涨价。