本文来自方正证券研究所于2023年4月28日发布的报告《四月中央政治局会议关注要点》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：燕翔，S1220521120004；

新华社北京4月28日电，中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

我们认为，有如下要点，值得重点关注：

第一，坚持高质量发展是首要任务，加快建设现代化产业体系。在去年党的二十大报告和中央经济工作会议中，都提出了要坚持以推动高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，并把加快建设现代化产业体系作为重要的措施手段。此次中央政治局会议明确提出，“要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。”并具体提及新能源汽车、人工智能等相关行业。

第二，经济增长好于预期，但好转主要是恢复性的，要形成扩大需求的合力。一季度中国实际GDP增速为4.5%，明显好于去年四季度及全年水平。此次中央政治局会议认为经济发展呈现回升向好态势，但也指出当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，强调恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。要积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。

第三，全面深化改革开放，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来。会议指出要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。并提出要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。同时，会议强调要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。

此外，会议还指出要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。强调要切实保障和改善民生，强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业等。

综合来看，本次中央政治局会议对去年底中央经济工作会议精神做了进一步落实和拓展。在长周期大方向上，强调加快构建新发展格局，形成推动高质量发展的强大动力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在短周期稳增长政策上，提出了财政政策加力提效、货币政策精准有力，以及增加居民收入提振消费、发挥政府投资引导作用等政策措施。预计后续还会有相关的产业政策、稳增长类政策出台，但出现经济“强刺激”政策的可能性较小。

我们认为今年宏观经济的核心问题还是在于如何理解复苏的节奏和态势，我们判断今年中国经济的复苏更像是一种“温和复苏”。这种复苏的“温和”性体现在两方面，一是没有大宗商品价格大幅上涨的经济复苏，二是复苏更加偏向结构性、不同行业间的差异可能较大。从此次中央政治局会议精神来看，我们认为上述判断也得到了印证，一方面会议认为经济好转是恢复性的，需要更多扩大总需求的措施。另一方面，从政策整体布局看，更加关注加快建设现代化产业体系、坚持“两个毫不动摇”、全面深化改革、扩大高水平对外开放、有效防范化解重点领域风险等更加中长期的政策措施，并没有过多强调“强刺激”政策和更高的经济增长速度。

对资本市场而言，在这种“温和复苏”大环境中，股票市场行情依然是值得期待的。我们依然判断A股去年11月以来的行情是反转而不是反弹，所谓是反转而不是反弹，主要指的是指数上去之后，不会再次跌下来探底。判断当前行情反转性质的核心逻辑，在于我们认为本轮上市公司盈利下行周期的主跌浪已经结束，“温和复苏”也是复苏。从结构上看，行情的特征会更偏成长多些，这是因为：一方面，“温和复苏”条件下没有通胀压力，各项政策整体都会相对宽松；另一方面，“温和复苏”下名义经济增速向上空间有限，顺周期品种盈利向上弹性不会太大。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。