主线与分歧——Attractor系统化资产配置月报摘要 2023/02

资产配置策略需要适应环境的不确定性，未来中国经济强复苏，还是弱复苏？欧美经济回暖，还是衰退？海外金融环境是放松，还是紧缩？这些都是关键的环境变量，市场对此开始产生分歧。

A股、港股、大宗商品目前仍是中期胜率较高的配置方向，权益类资产相对估值已经达到中性水平，消费类股票估值偏贵，港股短期拥挤度过高，需注意回撤风险，人民币汇率在多个场景下均有不同程度的较高胜率，黄金在欧美衰退的场景下拥有最好的胜率，欧美债券、国内债券则面临较高不确定性，美股仍面临较高潜在风险。

我们建议投资者保持对A股的高配力度，并仍然在路径上高度机动，紧跟路标，可参考我们的短期胜率变化，适度灵活对冲指数beta。我们建议组合风格整体趋于均衡，大盘价值/成长和小盘成长风格均有轮动机会。

港股盈亏比已达到中性水平，且拥挤度较高，仍需提防可能的外部负面冲击，可跟踪相关路标：吸引子新兴市场外部金融条件指数。

可转债的动态胜率也可能提升，但其胜率不如股票类资产，盈亏比为中性，保持标配。

对于国内利率债和信用债，经过三个月的调整，信用债盈亏比已经由偏低修复至中性，但动态来看，国内宏观环境未来可能使得其胜率下降，我们建议投资者低配国内利率债，防守性配置信用债，短期交易动态跟踪可参考吸引子利率债短期胜率。

管理期货CTA近期表现受益于重新走高的商品市场波动，一旦国内需求回升，与中国需求密切相关品种将受益于低库存和需求回升的共振驱动，环境将有利于CTA策略表现，我们建议投资者提升对管理期货的配置至高配，当前环境下，主观CTA好于量化CTA。

市场中性策略目前胜率极低，盈亏比较高，在股指结束估值修复阶段，进入震荡上行阶段后，我们提升中性策略至“标配”。

全球最危险的资产目前为美股，其具有盈利下降、估值极贵、拥挤度快速上升的特征，需提防其风险。

从尾部风险来看，仍需提防海外信用风险事件及欧美利率的变化。