■事件:万华化学发布2023年一季报,报告期内公司实现营业收入419.39亿元,同比+0.37%,环比+19.33%,实现归母净利润40.53亿元,同比-24.58%,环比+54.38%。
■23Q1业绩超预期,MDI/TDI出口高增,下游冰箱冰柜产销回暖。从产销看,据公告,23Q1聚氨酯板块销量同比+17%,环比+7%,均价环比+5%,一方面受欧美部分装置关停及跨区调货影响,据中国海关,2023年1-2月中国聚合MDI共出口近21万吨,同比+47%,较2022年11、12月出口合计近15万吨亦大幅增长,TDI共出口近7万吨,同比+26%,另一方面国内近期地产回暖,使MDI下游冰箱冰柜2月份产销同环比亦有增长;石化板块产量同比持平,环比+7%(模拟扣除LPG贸易),均价环比-12%;新材料板块销量同比+67%,环比+30%,均价环比-15%,PC/PMMA/ADI有所回暖。受全球大宗原料及能源价格高位影响,主营产品价差短期仍承压,我们的价格价差跟踪显示,23Q1公司聚氨酯产品MDI综合含税价差为1.26万元/吨(同比-22%,环比+6%),处于低位,TDI价差1.19万元/吨,环比-5%,硬泡聚醚价差环比-14%;石化C3&C4/C2平台综合价差环比-5%/-20%,新材料板块TPU/PC/PMMA价差环比+0%/+18%/-11%。综上所述,23Q1公司实现毛利润73.52亿元,费用率(四费&税金)为5.9%。(详细数据图表请见后文)
■风险提示:股权收购进度不及预期,产品或原材料价格大幅波动,下游需求不及预期