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国君化妆品 | 华熙生物:业绩符合预期、品牌建设持续优化

日期: 来源:国泰君安证券研究收集编辑:国君訾猛团队
   报告导读
公司功能护肤板块全年兑现高增,四大品牌定位及产品线逐步清晰,中台建设加强下看好公司化妆品业务品牌化进程;考核及运营精细化下,盈利有望持续释放。
   摘  要
投资建议:产品体系及中台建设加强下看好公司化妆品业务品牌化进程,但考虑到行业流量红利放缓,调整2022-2024年预测EPS至2.02(-0.08)/2.58(-0.17)/3.28(-0.28)元,考虑公司产品策略、内部管理持续进阶,维持目标价178.75元,维持增持评级。
业绩符合预期,全年功效护肤高增、盈利优化。公司22年营收、归母、扣非净利63.6、9.7、8.6亿元,同比+29%、24%、30%;对应Q4营收、归母、扣非净利20.39、2.93、2.62亿元同比+5%、29%、21%,Q4营收增速放缓主因疫情影响及12月化妆品行业整体承压。收入端,预计全年原料、药械、功能护肤板块同比+10%、持平、40%;盈利端,扣非利润增速优于收入增速,因功能护肤板块盈利优化,我们估算功能护肤业务销售费用率全年优化幅度约2pct。
功能护肤多渠道、多品牌发力,增长稳定性提升。根据魔镜数据我们估算润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活天猫+抖音渠道GMV同比+23%、50%、115%、102%,目前品牌矩阵丰富度及体量为同业领先,源于公司品牌背书、研发赋能以及较为放权的机制。渠道方面,公司抓住抖音红利,通过公司直播间、品牌主理人直播号等新玩法,实现快速增长。
加强产品体系及中台建设,品牌化阶段开启。米蓓尔近期发布3A紫精华新品,重新梳理产品矩阵,四大品牌均围绕定位加强产品体系化建设。此外考核体系有望进一步精细化,看好费用率优化。
风险提示:行业竞争加剧、新品表现不及预期、控费进展不及预期。
   文章来源‍‍‍‍
本文摘自:2023年2月28日发布的《业绩符合预期、品牌建设持续优化》

訾猛,资格证书编号:S0880513120002

闫清徽,资格证书编号:S0880522120004

谈嘉程,资格证书编号:S0880121070111





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