过去一周，美国的银行继续向美联储借款，借款规模接近2008年至2009年金融危机时的水平。 

过去一周美联储贴现窗口贷款为1103亿美元，低于之前一周创纪录的1530亿美元，但仍远高于正常水平。贴现窗口是作为最后贷款人的美联储提供的传统贷款工具。银行还通过美联储新推出的银行定期融资计划(BTFP)借入537亿美元。 

大量借款突显出，在硅谷银行和Signature Bank倒闭后，美国的银行一直在为可能出现的挤兑做准备。 

美联储的总资产也因此扩大至8.78万亿美元，较之前一周增加约940亿美元，这意味着几个月来美联储缩减资产负债表规模的努力出现逆转。目前美联储的总资产规模是2020年2月疫情暴发前的4.1万亿美元的两倍多。在疫情期间，美联储购买了大量证券以降低利率并支持经济增长，即量化宽松。 

在银行增加借款和资产负债表膨胀之际，美联储正在通过加息收紧整体经济环境，突显出美联储在为银行提供支持的同时降低通胀面临的挑战。 

纽约大学经济学教授、印度央行前副行长维拉尔·阿查里亚(Viral Acharya)告诉《巴伦周刊》：“美联储正面临金融稳定和物价稳定之间的权衡。” 

目前情况很复杂。周三（3月22日）美联储加息25个基点，是大约一年内第九次加息行动，加息是为了收紧经济环境，降低商品需求。但美联储也在3月13日推出了银行定期融资计划(BTFP)，目的是为了向银行提供流动性，并向联邦存款保险公司(FDIC)提供了数十亿美元贷款，使FDIC能够以充分保护所有储户的方式完成其对硅谷银行和Signature Bank的决议。 

美联储主席鲍威尔周三对记者表示，资产负债表的扩张是暂时的，这是为了帮助银行满足“最近紧张形势造成的特殊流动性需求，美联储的货币政策立场不会因此发生变化”。

截至周四（3月23日），贴现窗口贷款利率为5%，银行通常很快就能偿还贷款。银行定期融资计划(BTFP)目前的固定贷款利率为4.7%，银行必须在一年内偿还。 

摩根士丹利(Morgan Stanley)股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)称，也就是说，这些贷款“不太可能转化为新的信贷创造”。 

美联储在大约一年的时间里一直在削减资产规模，以抵消疫情期间推出的量化宽松政策的影响。 

阿查里亚认为，美联储目前的困境——在提高利率的同时暂时增加流动性——是其过去大规模量化宽松政策导致的。

阿查里亚和其他经济学家在去年8月召开的杰克逊霍尔全球央行会议上发表的研究报告中称，美联储购买债券时，商业银行资产中的存款准备金会增加。这些经济学家认为，商业银行将这些资金贷出去并扩大了自己的存款基础，但在美联储开始缩减资产负债表规模后，商业银行并没有缩减存款基础。 

这就导致商业银行很容易受到利率上升等冲击的影响，因为利率上升导致它们的固定收益资产价值下降（当利率上升时，债券价格下跌）。 

文 | 卡里什玛·万贾尼(Karishma Vanjani)

编辑 | 郭力群

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