《中国经济周刊》 记者 郑扬波 | 北京报道

日前，中国证监会发布 《统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》 《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》 等，阶段性收紧IPO节奏，细化破发、破净、分红与减持挂钩的具体标准。此举被市场认为，是中国证监会弥补制度漏洞、扎紧制度篱笆的重要举措，对A股将产生长远影响。

随着三季报的发布，A股各上市公司最新的财务情况均已公布。据《中国经济周刊》记者梳理，目前，A股已有376只个股破净。这些破净股集中在哪些行业？交易所新规又会如何影响这些个股?

银行股100%破净

股票破净是指股票价格低于每股净资产，也就是市净率小于1，也意味着上市公司的资产可打折卖出。破净反映市场对上市公司未来业绩和资产质量的担忧。

东方Choice数据显示，截至11月2日收盘，共有376只个股破净，占A股总数量的7%。

从行业看，银行、地产、交通运输板块的破净数量相对较多。房地产行业破净股有51只，交通运输行业破净股有36只，建筑装饰行业破净股有35只，钢铁行业破净股有22只。值得注意的是，银行类42只股票全部破净。

银行股在A股市场上的市净率低，并不是现在才出现的情况，例如四大行（工、农、中、建）在2012年年底时，中国银行（市净率为0.99倍）就出现破净的情况；到2013年年底时，四大行的市净率均已破净。而截至2022年年底，按当年年报的财务数据计算，宁波银行、招商银行、成都银行这3家银行的市净率并未破净，分别为1.40倍、1.14倍，1.03倍，到今年银行类42只股票全部破净。

从市盈率来看，估值最高的破净股是金隅集团（601992.SH），为1554倍，是唯一一只破净股中估值超千倍的股票；估值在100～1000倍的破净股有19只；估值小于10倍的破净股有129只，其中，银行股的市盈率均低于10倍；而亏损的破净股有108只。

从股价来看，硕世生物（688399.SH）最高，11月2日的收盘价是52.15元。此外，股价在20元以上的有11只股票，其中神州细胞-U（688520.SH）、九安医疗（002432.SZ）、国药一致（000028.SZ）、明德生物（002932.SZ）、英科医疗（300677.SZ）这5只医药股的股价均在20元之上；39只破净股的股价在10～20元之间。股价最低的破净股，是*ST华仪（600290.SH）和*ST柏龙（002776.SZ），分别为1.23元/股和1.18元/股，处在悬崖边上。

从市净率看，ST世茂（600823.SH）、民生银行（600016.SH）、华夏银行（600015.SH）、金融街（000402.SZ）的市净率最低，分别为0.26倍、0.31倍、0.33倍、0.33倍，当前市净率最低的10只破净股集中在银行和房地产行业。

这10家公司中，ST世茂、金融街、美凯龙（601828.SH）今年三季度处于亏损状态，且今年以来公司股价累计下跌分别是46%、22%、8%。

与之相反的是银行业，民生银行、浦发银行（600000.SH）、华夏银行今年三季度分别盈利338亿元、286亿元、183亿元，且今年以来公司股价分别上涨14%、下跌1.5%、上涨16%。

银行股是否被低估？

市盈率均低于10倍且破净的个股中，银行板块与其他板块有较为明显的区别，这也是市场争议的焦点——银行股是否被低估？尤其是，银行股在盈利能力普遍较好的情况下，其衡量股价高低和企业盈利能力的市盈率却普遍较低。

截至目前，A股市场上共有42家银行，包括6家国有大型银行、9家股份制银行、10家农商行以及17家城商行。这42家银行股的市盈率均低于10倍，市净率低于1倍。其中，14家银行市净率低于0.5倍，这意味着五折能买到银行资产。

值得注意的是，这42家银行的市盈率均低于10倍，其中33家银行的市盈率低于5倍。

业内普遍认为，银行股的市盈率普遍较低主要由两个因素造成，其一是银行股的股价低；其二是银行股的业绩好，但利润稳定性较低，如利率变动、信贷风险、经济环境等不确定因素较多，因此市场对市盈率估值法接受度较低。

从往年来看，2007年大牛市时，银行股年底的平均市盈率约为37.97倍；2015年小牛市时，银行股年底的平均市盈率约为7.25倍；2018年蓝筹慢牛高点时，银行股年底的平均市盈率约为8.87倍；至今，截至2023年10月份，42只银行股平均市盈率为4.61倍。

再来看银行的盈利情况。银行的盈利是呈上涨趋势。42家银行2023年上半年的净利润为1.1万亿元，同比增加3.8%。

此外，2020—2022年这3年来，在破净股中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行这4家银行的净利润一直排名前四，且从最新公布的三季度数据看，净利润高的破净股集中在银行业。

银行股再融资或不受影响？

相较于海外银行，中国四大行盈利能力和资本水平接近，但中资银行股被显著低估。中金公司称，银行每股价格低于每股账面净资产，与市场认为银行账面资产质量真实性较低有关，与市场对银行的隐性债务、房地产等领域敞口风险有所担忧相关。

例如上市银行中，市净率最低的是民生银行，而公司的拨备覆盖率自2018年来一直处于低位运行，截至今年三季度，民生银行的拨备覆盖率为146.85%，42家上市银行中仅有8家低于200%，民生银行排名倒数第一。

此外，今年前三季度，民生银行累计被罚没金额高达1.92亿元，仅次于建设银行的2.27亿元。民生银行被罚情况多数因以向企业融资、违规发放贷款、对政府平台公司融资行为监控不力导致政府债务等行为。

低估值也会导致上市银行融资受阻。8月27日，中国证监会宣布 “再融资新规”，内容包括管控大额再融资，限制存在破发、破净和亏损等情形的上市公司再融资等。

据东方Choice，今年来，仅浙商银行和邮储银行完成增发。民生银行持续6年的500亿元可转债计划宣布终止，其原因涉及房地产贷款情况。此外，杭州银行的定增方案获批，融资金额从上限125亿元降至80亿元。对于银行股的再融资，有观察人士认为，银行会有估值修复，但大概率短期无法修复到净资产之上，破净配股可能会是未来主要的再融资方式。

此前8月底新规发布时，证监会还提出，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。

业内人士认为，这意味着，银行作为重要的金融机构，保证其资本储备有重要意义，再融资收紧之下，监管仍为“特事特办”的再融资申请留了口子。

（本文刊发于《中国经济周刊》2023年第20期）