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来源：中国证券报收集编辑：胡雨 王鹤静
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本周海外硅谷银行事件引发的冲击持续发酵，就A股市场而言，沪深股指走势明显分化，上证指数全周收涨0.63%，深证成指、创业板指双双收跌。不过随着央行宣布新一轮降准，机构对后市走势仍持较为积极的态度。在业内人士看来，超预期降准助力政策预期回升，叠加全球流动性收紧预期的顶点已过，市场预期的转折点将明确，流动性宽松推动的A股估值修复仍有一定空间。配置上除继续看好受益海内外流动性宽松的成长风格外，财报季业绩有较大同比改善空间的品种也值得关注。为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。证监会3月17日就《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。办法将着力提升衍生品市场的透明度，推进交易标准化，鼓励进场交易和集中结算，落实衍生品交易报告制度，严厉打击利用衍生品交易进行违法违规行为或规避监管行为；同时，在严防风险的前提下，为相关制度预留充分空间，防止“一刀切”对市场造成不当限制，促进衍生品市场健康发展。财政部网站3月17日消息，自2021年起，财政部对华融会计信息质量及其审计机构德勤执业质量开展了检查。经查，华融2014至2019年度不同程度存在内部控制和风险控制失效、会计信息严重失真等问题。德勤未充分关注华融多项经济业务实质，未穿透审计底层资产真实状况，对重大投资事项忽略审批合规性，存在严重审计缺陷。综合考虑华融、德勤违法行为的性质、程度、持续时间、影响范围等因素，于3月15日依法作出行政处罚决定。国内经济和政策预期的低点已过，数据验证下国内经济预期上修，超预期降准助力政策预期回升；全球流动性收紧预期的顶点已过，近期欧美银行风险对我国没有实质性影响，反而有利于提升A股在全球的配置价值；下周美联储最关键的一次加息落地后，市场预期的转折点将明确。配置上保持半导体和信创板块较高的配置优先级，同时在财报季关注业绩有较大同比改善空间的品种。当前国内基本面存在相对优势，估值水位提供安全边际，本轮海外流动性危机对于A股的冲击力或将有限，超预期降准推动实体信用持续回温。国内、外流动性宽松预期对A股走势无疑构成利好，当前A股的整体估值水平处于近10年40%的分位，流动性宽松推动的估值修复仍有一定空间。市场风格上，科技成长更加受益，行业上，TMT科技正在形成软硬科技的闭环，硬件下半场、软件上半场路径逐渐清晰。当前美国银行系统流动性压力不小，美联储、欧央行利率路径都需审慎；对于中资股影响取决于短期风险溢价和无风险利率谁主导，倾向于演绎成美元流动性危机的概率不大，市场短期风险溢价冲击后有望呈现“有惊无险”。行业配置上，看好运营商、建筑、半导体、信创，以及消费建材、自动化设备、创新药、中药两条主线。目前国内外经济周期错位，欧美经济衰退预期，国内经济逐渐修复，政策以稳为主，系统性风险概率可能不高。临近财报季，在一季报结果指引下，综合产业趋势与预期或将消化，全年主线赛道有望在4月前后开始明晰。短期维度，建议结合业绩预期关注高增速标的；中期维度，建议围绕国内经济复苏、结合数字经济与国企估值重估大框架，关注成长预期明确的个股。当前信用增速已经开始从底部回升，2月份经济金融数据显示经济复苏正在加速，外资关注中国经济发展，中期来看或有利于权益市场表现。当前内资增量有限，未见持续性的主线，可以关注以下三个方向：一是以新能源为代表的景气成长板块；二是估值分位较低、政策或者业绩有边际改善的成长板块，例如医药和TMT板块下的部分行业；三是消费复苏和地产后周期板块，需关注相关政策和经济复苏情况。游戏板块方面，板块整体估值依然处于低位，在TMT板块里有相对优势。今年ChatGPT可能会颠覆互联网行业，这对于游戏板块或将形成巨大利好。同时，游戏相关政策不断出台，游戏行业在芯片、终端等实体产业领域实现价值外溢，在AI/VR等科技领域拥有正外部效应，游戏行业科技价值获得重视，估值或将进一步重塑。