“一刷朋友圈，我发现很多做城投债的同行都在出差的飞机或高铁上。”这是一位私募债券研究员最近的感慨。

近期，城投债发行规模有所回升，根据竹润投资数据，2月份城投债的发行量为4233.8亿元，同比增加81%。机构调研的步伐也开始忙碌起来，业内人士表示，随着城投的信用风险降低，可以重点关注短久期城投债，信用资质亦可适度下沉。

城投债发行回升 机构密集调研

近期，城投债的发行规模和净融资规模都有所回升。从发行规模来看，根据竹润投资数据，2月份城投债的发行量为4233.8亿元，同比增加81%，环比增加8%。净融资规模为2208.5亿元，较1月增加1613亿元。

一家公募债券研究员在接受采访时表示，近期常常在出差的路上。“坐在办公室里看报告并不能全面了解城投公司的真实情况，数据也常常存在滞后性，比如一些最新的评级报告数据才更新到去年9月。”

“去了当地发现不止我们一家，还有一些同行也出现在调研队伍里。”上述公募研究员说，“因为我们的债券评级并不仅仅依赖外部评级系统，去实地调研可以更真实地了解区域情况，以及城投公司的业务情况等。”

一位私募债券基金经理也认为，城投债的调研和股票调研类似，每个人关注的风险点不同，提出的问题也不同，去当地可以找到自己所关心问题的答案。他坦言：“只有问得清楚，才能买得放心。”

债市走强缘于买盘增强

不仅发行市场回升，从二级市场来看，高收益城投债也在走强。

某私募研究员表示，高收益城投债的收益率下行速度非常快，背后的原因是资金的快速涌入。

统计显示，2月份不同期限与评级的城投债到期收益率（除1年期的AAA和AA+级）整体呈现下降的态势。根据中证鹏元数据，2月份AAA、AA+、AA和AA-级3年期城投债的平均收益率分别收于3.15%、3.44%、3.95%和6.88%，环比前1个月分别下降10个基点、18个基点、18个基点和8个基点；而AAA、AA+、AA和AA-级5年期城投债的平均收益率则分别收于3.4%、3.66%、4.27%和7.21%，较前1个月分别下降16个基点、17个基点、14个基点和5个基点。

“此前，很多人会觉得高收益债是个很小众的策略，投资者群体也非常小。这很可能是一种片面的看法。今年在云南和贵州等地尽调时，碰到了不少券商资管、信托、公募基金、银行自营的研究员，有越来越多的金融机构加入到这个策略的投资阵营中。”上述私募研究员称。

该研究员进一步表示，从微观调研的情况看，今年市场涌入大量的高收益城投债买盘资金，除非城投债出现兑付风险事件，否则市场分歧抵不过汹涌而入的买盘。

“城投债在信用债市场占比很高，是做债券投资绕不过的品种，在目前多数资金成本高而收益要求也高的情况下，在风险相对可控的情况下，城投债市场自然成了最热门的选择。”他说。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟也表示，基金等机构开始加大对中长期信用债的配置。从3月13日-3月17日这一周的基金现券买入来看，主要是1年期以上的信用债。虽然市场开始下沉信用资质、拉长久期，但目前绝对利差的收窄趋势并未结束，依然具有进一步下行空间。

城投信用风险降低 资质可适度下沉

业内人士认为，在扩内需的大背景下，城投平台仍是政府加杠杆、拉动基建的重要抓手，也是信用扩张的重要一环。

合晟资产认为，城投债的分化在进一步加大，一些地区仍然面临着较大的债务压力。而另一方面，去年底的债市震荡过后，理财资金申购量开始逐渐增加，造成城投债的配置压力加大。值得注意的是，投资增量高收益债的资金也在入场，一些高收益城投债2月以来已出现一波较大的涨幅。

国泰君安证券覃汉团队表示，从投资策略来看，可以重点关注短久期城投债，信用资质也可适度下沉。“城投债短久期下沉，建议重点关注两条主线，一是区域财力回暖较快的地区，二是关注基本面改善叠加债务压力缓释带来的利差压缩空间。”