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出品｜公司研究室IPO组
文｜方圆
4月4日，知行汽车科技(苏州)股份有限公司(下称“知行科技”)正式向港交所递表申请主板上市，花旗、华泰国际、建银国际为联席保荐人。此前，有媒体报道，知行科技IPO计划募资2亿至3亿美元。
截至目前，知行科技共进行过9轮融资，累计融资9.19亿，Pre-IPO轮融资后公司估值约为33亿元。值得注意的是，理想汽车为知行科技第五大股东，IPO前持股4.5%。
01、年收入突破10亿大关毛利率下滑
知行科技成立于2016年，是一家自动驾驶解决方案提供商，主要产品是自动驾驶域控制器。
自动驾驶域控制器是自动驾驶的关键组件，可以理解为自动驾驶解决方案的“大脑”，融合并处理来自汽车传感器的数据，以作出自动驾驶决策并触发车辆中的执行器。
按2022年收入计算，知行科技是中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商，市场份额为26.2%；中国第四大整体自动驾驶域控制器提供商，市场份额为8.6%。
2020年至2022年，知行科技收入分别为4765.5万、1.8亿、13.3亿。2022年销售额直接突破10亿大关。
从报告期内产品销售收入来看，2020年，知行科技约90%收入来自销售PCBA产品；2021年，知行科技开始销售自动驾驶域控制器解决方案，收入为0.86亿，占比48%；2022年，知行科技约94%收入来自自动驾驶域控制器解决方案，收入约为12.5亿。
2020年至2022年，知行科技毛利率分别为20.1%、20.6%、8.3%。2022年，毛利率同比减少12.3个百分点。
在收入爆发的2022年，毛利率大幅度下跌。对此，知行科技在招股书中解释称，自2021年10月开始量产SuperVision后，带来收入大幅增长，但该业务毛利率较低所致。
利润方面，2020年至2022年，知行科技亏损分别为5382万、4.64亿和3.42亿，3年累计亏损8.6亿。
02、对上下游依赖度极大话语权较弱
自动驾驶是被视为汽车未来发展的一个主要方向，公开数据显示，2022年中国乘用车自动驾驶域控制器渗透率达到4.5%，2030年有望达到72.8%。
截至目前，知行科技共交付超过10万台域控制器，市占率26.2%。此外，知行科技已获得包括吉利汽车、上汽通用五菱、长城汽车、奇瑞汽车、东风汽车及极星等14家知名OEM的定点函。
近两年，知行科技的第一大客户皆是吉利汽车。2021年，知行科技约53%收入即0.95亿来自吉利。2022年，知行科技超96%的收入来自吉利汽车。吉利旗下极氪001的量产交付，是导致知行科技收入大幅增长的主要原因。
根据招股书，极氪001智能驾驶域搭载的是知行科技和Mobileye合作的Supervision系统，包括两块EQ5H芯片组成的高算力自动驾驶控制器，可实现城区道路、高速高架场景下的导航辅助自动驾驶功能。
2023年1月开始交付的极氪009也采用Supervision系统，极氪001和009的销量将直接影响知行科技的收入。
就自动驾驶域控制器成本而言，软件占比约20%至40%，硬件包括SoC、微处理器、PCB、电阻器、电容器及结构部件占比约60%至80%。其中，SoC是最有价值的部件，对自动驾驶域控制器的性能具有巨大影响，SoC成本占比约20%至40%。
自动驾驶SoC供应商数量有限导致市场高度集中，为了满足吉利的需求，知行科技向Mobileye采购SoC等组件。2021年及2022年，知行科技向Mobileye的采购额分别为0.78亿、9.2亿，占当期采购总额的54.6%、69.2%。
总体来说，知行科技作为产业链中游，上游的供应商和下游客户都较为集中，知行科技的话语权相对较弱。
03、九轮融资理想汽车为第五大股东
知行科技的核心人物分别是创始人兼CEO宋阳、首席技术官卢玉坤、副总裁李双江，三人都曾任职于博世和百利得。
宋阳，本科毕业于北京机械工业学院的机电工程学专业，硕士毕业于中国科学技术大学的电子信息工程学专业。
2004年，宋阳加入博世，担任过被动安全工程部高级工程师、先进驾驶员辅助部部门经理；2014年至2016年在百利得期间，宋阳担任汽车主动安全系统公司总经理。IPO前，宋阳直接持股23.9%，间接持股16%，合计持股39.9%。
自2016年成立以来，知行科技一共完成9轮融资，投资方包括混改基金、明势资本、讯飞创投、建银国际、国中资本、元禾原点、招商启航等。
外部股东中，知行科技第一大机构股东混改基金持股9%，中小基金持股7.6%，韩国自动驾驶公司HL Klemove通过汉拿科锐动苏州持股7.5%。明势资本通过自知一号持股6.0%，理想汽车通过北京车和家持股4.5%，分别是知行科技第四和第五大机构股东。
理想汽车作为国内造车新势力的代表之一，除了对知行科技的财务投资外，双方在技术和合作方面有哪些联系，也值得外界关注。