下游市场复苏加快，上游原材料价格持续走出反弹行情。

3月14日，资本市场再现“元素周期表”行情，国内铜期货主力合约报价已经逼近2年来新高，带动有色金属板块卷土重来。而豆粕期货主力合约报价从1月底低点位置已累计上涨逾10%。

下游消费复苏成为原材料市场持续强劲反弹的重要动力。在国内大规模设备更新、消费品以旧换新支撑下，国内下游行业正在加快复苏步伐，也直接带动上游原料市场的工业金属和饲料价格走出持续反弹行情。

有色金属再度逆势飙涨

3月14日，上海沪铜期货主力合约2405合约，盘中一度达到72470元/吨，创下2022年5月份以来新高。而周三美盘时间，芝加哥商品交易所（COMEX）的铜期货市场也出现大涨行情，收盘价创下11个月来的新高。

受此影响，14日有色金属板块再次成为A股市场焦点，有色金属行业吸引了超过20亿元资金，位居31个申万一级行业之首，近八成相关有色个股实现上涨。其中，北方铜业和西部矿业涨幅超过8%，铜陵有色和洛阳钼业涨幅逾5%。而紧密跟踪中证有色金属指数的有色龙头ETF(159876)，则从2月初的低点，一个多月反弹超27%，大幅跑赢市场。

在供给层面上，有色行业新增产能进一步受限。中国有色金属工业协会13日在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会。国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见。会议针对行业自律与产能治理问题进行了深入探讨，并形成诸多共识。其中包括，针对铜冶炼行业近年来产能增长过快问题，国家将提高新建项目准入门槛。铜冶炼企业将积极响应《中国有色金属行业自律公约》，严格执行国家政策法规，积极配合国家有关部门推进产能治理，控制新增产能。

巴西大豆产量持续下调

继美国农业部在上周的供需报告中下调巴西大豆产量至1.55亿吨后，本周巴西分析机构Conab将巴西大豆产量预估值下调至1.46858亿吨。该机构表示，由于大豆生长期开始时的不利天气影响，巴西大部分地区大豆单产远低于预期。

上周六，美国农业部3月供需报告发布，对巴西产量下调不及预期，较上月调低100万吨，这也是连续第二个月的调低100万吨，出口量大幅上调300万吨，达到创纪录的1.03亿吨，同时将中国的大豆进口量上调300万吨，达到创纪录的1.05亿吨；而未对阿根廷产量进行上调，使得全球大豆平衡表较上期紧张。

报告发布后，美国CBOT大豆主力盘中上涨30美分/蒲左右，盘面上涨约2%。而受全球大豆产量预期下调的影响，巴西升贴水报价也大幅上涨，从之前1月份最低的20美分左右涨到目前的100美分以上。

巴西升贴水报价连续上行支撑国内到港成本撑。由于巴西大豆生贴水上涨及美豆反弹，导致国内进口大豆成本从之前的3500元/吨多上涨到3900元/吨左右，进口成本的增加支撑豆粕价格。

国内油厂豆粕成交火爆

值得注意的是，春节后不少饲料企业开始增加豆粕添加比例，也成为推动豆粕行情的重要推手。

据钢联数据，3月1日油厂豆粕成交量49.74万吨，远高于前一天的12.89万吨，创下2023年10月25日以来的单日最高值。而3月4日成交量更是升至81.03万吨，接近历史峰值水平，直接支撑豆粕连续两日上涨共计140点。

豆粕现货价格3月份以来持续反弹，带动了豆粕期货价格的上扬，豆粕期货主力合约报价从1月底低点位置已累计上涨逾10%。而唯一跟踪大商所豆粕期货价格指数的豆粕ETF(159985)，也从1月底低点反弹超11%。统计显示，豆粕ETF近一年、近二年、近三年涨幅分别为9.06%，31.61%，80.8%。

华泰期货农产品研究员邓绍瑞表示，近期国内豆粕成交情况持续向好，随着下游企业的补库需求，远月成交较为火热。叠加近期巴西升贴水的持续回升，给到了国内豆粕价格一定支撑，因此近期国内豆粕价格偏强运行。综合来看，如果未来巴西新季产量进一步下调，则美豆和国内豆粕价格仍有上涨空间。